爱华网
系列专题：《神话的破灭：何新论金融危机与中国经济》
第三篇：关于美国次贷危机 美国次级抵押贷款危机（简称次贷危机）是指美国的次级抵押贷款市场出现违约剧增、信用紧缩问题而引发的全球金融市场的震荡和恐慌。高度市场化的金融系统所衔接的利益共同体产生了风险传导的路径依赖。房价下跌和持续加息导致次贷市场出现偿付危机，进而引发与次贷有关的金融资产价格大幅下跌，金融机构损失严重，信贷市场发生流动性紧缩，全球主要金融市场剧烈动荡。金融创新带来的金融资产迅速膨胀是造成美元流动性过剩的重要原因。近年来，以风险的结构化设计和杠杆比例为主要特征的金融创新，使较少的资产形成巨大的交易量成为可能，从而创造了更多的流动性。以次贷为例，其本身规模并不大，但经过全球证券化交易之后，通过衍生交易和杠杆比例，它就可能产生几万亿美元的交易量，次贷相关金融资产的价格变动及流动性的高低会对金融机构乃至金融体系的流动性产生重要影响。次贷危机本身又是全球美元流动性过剩的产物。正是长期的低利率、低风险溢价的流动性环境为次贷市场的发展营造了宽松的货币条件，并使其凭借高收益成为资金追逐的对象。由于设计复杂的金融工具在投资者和所投资的终端产品之间制造了太多的分离层面，而这中间的信息披露没有足够多的透明度，很多投资者不知道其最终的投资在哪里。美国是世界上最大的经济体，同时，美元又是国际货币体系的核心。美元不仅是最主要的外汇储备货币，而且也是外汇市场的主要交易货币，美元计价的资产和负债在全球银行系统中占主导地位。因而，发生在美国的次贷危机必然会波及到其他国家和地区。目前，美国的国际资本约有9万亿美元，欧洲和日本分别持有4万亿美元和2万亿美元（中国持有近3万亿美元）。从媒体披露的信息看，欧洲金融机构所持有的与美国次贷相关的金融产品的规模非常庞大，甚至大于美国本土金融机构持有的规模。所以，当次贷危机爆发时，虽然危机的发源地在美国，但欧洲却是主要的受害者。加上近年来全球的利差交易非常活跃，利差交易的存在使得危机的影响迅速扩散到全球外汇市场、货币市场、债券市场以及商品市场。随着次贷危机的发展，投资者开始担心危机将波及到美国其他经济领域。一旦美国经济出现问题，全球经济增长的步伐极有可能放缓。
