爱华网系列专题：《中国经济内需拉动全指导：政府的“粮”》
可以认为美国次贷危机的"扩散方式"是这样的：次贷的起点是美国人无法支付按揭使得房价泡沫破灭，房地产泡沫的"崩裂"导致抵押品价格急剧缩水，这使得抵押品产生的衍生品(MBS也好，以及随后的CDO和CDS也好)的风险"敞露"，而金融机构平均30倍的杠杆效应急速放大了这些风险，使得机构的负债和资本金的比例严重不匹配和失调(太少的资本面对太大的负债)，金融机构只有快速出售资产来平衡其债务，这种"恐慌性杀价"将导致资产价格"恶性循环式"下跌，导致了各大金融机构瘟疫蔓延，连续倒塌。 溃于蚁穴。只是当初人们未必想到是次贷。 瘟疫路径 经济学问题首先必须是一个能解释的问题。
我们尝试先通俗简单的说一遍整个过程： 次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，这个可以理解吧？你还钱的可能性不太高，那我借钱给你利息就要高一些吧。风险大，收益也大嘛。 放出这些贷款的机构呢，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高。这样呢，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，国内外所有看好这款证券化产品的投资机构，因为回报高嘛。 但是这个回报高有一个很大的前提，就是美国房价不断上涨。怎么说呢？房价不断上涨，楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的（这个也容易理解吧，因为那些人信用状况本来就差，收入证明也没有，其他负债也重，还不起房贷也是容易发生的事情），但放贷的机构即使收不回贷款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了嘛，因为楼市大热，房价不断涨嘛。 如果房价不涨了呢？ 危机就开始发生了！06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去（难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市）也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗？很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，所以就跟着亏了很多。 原理可以说得这样通俗，但是后果确实惨重。 --2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警 --汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备 --面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司--新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工
