爱华网作者：本刊实习记者 李航 8月18日，A股市场以暴跌迎来了本周的年度解禁洪峰。本周股改限售股解禁流通股份数达169.88亿股，而仅8月19日解禁上市的宝钢股份就达119亿股，市值超过810亿元。“股市这么低迷，人们寻找A股下跌的原因时，想到了大小非解禁；而宝钢那么大的盘子，自然成为关注焦点。”一位业内人士近日向《红周刊》表示，而宝钢集团“将在相当一段时间内不减持”的公开承诺亦为人瞩目。 减持与股价有关联吗 “宝钢集团不可能减持！”中信证券的一位分析师斩钉截铁地向《红周刊》表示，“至少短期内不会出现减持。宝钢是2005年开始股改的，按照股改方案，大非股份的5%在2006年获准流通，在2007年则又有一个5%获准流通，而剩下的才是这次的获准流通。前头的两个5%早就获准流通，在牛市中宝钢一直都没有减持，现在跌成这样，怎么可能减持呢？”
国泰君安钢铁行业分析师崔婧怡也向《红周刊》表示：“宝钢股价现在这么便宜，估值水平这样低，不是减持的好时机。宝钢现在的股价是7元，从目前估值水平看，至少在10元以上，宝钢集团才会减持。” 从估值的角度判断出宝钢集团不减持，是众多证券分析师的共识。但北京一知名证券公司的分析师陆群（化名）对此持不同看法。他告诉记者：“二级市场上股价不应是大股东减持与否的决定因素，否则，上市公司易陷入操纵股价的嫌疑之中。一般而言，大股东减持股份不是因为股价高低才卖，而是想从上市公司中退出，全流通只是提供了一个变现的条件。相反，小非是否减持更适宜被视为小股东对上市公司有无信心的标志。” 现金流是宝钢集团减持与否的关键因素 如果股价不是宝钢集团减持与否的关键，而集团又不可能从上市公司中退出，那么，什么是影响宝钢集团是否减持的关键因素？ 陆群认为：“资金问题是宝钢集团考虑问题的出发点，但是目前宝钢集团不存在现金流问题。宝钢新发了债，另外新建的冷轧厂增加了大概110万吨的产量。由于钢铁产量不断扩大增长，则未来对资金的需求量大，如果出现自有资金不能满足投资的情况，宝钢集团才会考虑在二级市场上去卖。而从上市公司来看，其现金流目前能够满足投资需要。”来自中信证券的分析师也支持这一说法，“宝钢集团的现金流没问题！宝钢是钢铁行业里现金流状况最好的，而钢铁行业就现金流而言，也一直是不错的”。 记者综合采访观点，宝钢股份近期不会遭遇减持还有以下因素。首先，宝钢集团公开承诺在相当一段时间不减持。如果不遵守该承诺，假设宝钢集团在半年内就减持，则会影响宝钢管理层的信誉。第二，宝钢集团作为大型央企，为国资委所管，是否减持要看国资委的意愿。当前市场如此羸弱，小非减持的压力已经很大，像宝钢集团这样的大非很难雪上加霜。第三，宝钢股份为国家重点战略企业，国有股权的买卖直接影响大股东的市场地位。第四，受并购战略因素制约，宝钢集团减持还牵涉到宝钢对国内钢铁企业并购整合的战略部署。宝钢集团业务总监王成然认为，宝钢股份是宝钢集团实现做大做强钢铁产业战略部署的核心棋子，因此，出售其股票等同于出售自己的核心财产，宝钢集团没有任何理由和动力去实施减持行为。 然而，“相当一段时间不会减持”的承诺并不代表宝钢不会减持。对于宝钢集团在什么情况下会减持，分析师们也向记者总结了几个因素。首先就是上文提到的现金流，如若宝钢集团出现现金流不足，要补充资金的情况，相比较二级市场增发等方案，由于减持变现的成本最低，因此也最易被采用。第二，体制改革，比如国家出台政策，降低大股东的控股地位等。第三，公司实施多元化经营时，也会考虑减持。 “全流通宝钢”当前投资价值存疑 此次限售股解禁后，宝钢股份成为名副其实的全流通公司。据《红周刊》专栏作者贺宛男统计，目前市场上“全流通公司”至少有12家（参见35期“周末茶坊”），宝钢股份是其中权重最大的公司。崔婧怡告诉记者：“宝钢目前股价低，估值水平低，市盈率低，具有一定的投资价值，目前价位可以考虑介入。” 但崔婧怡这一观点并未获得光大证券钢铁行业分析师赵湘鄂的认同。赵湘鄂表示，宝钢股份的股价最终还受大盘走势、宏观经济形势的影响，目前还没跌到大股东增持的地步，股价可能尚未到底；即使见底，也可能维持较长一段的低迷。因此建议投资者以观望为主，不要轻易介入。 而国信证券钢铁分析师郑东则认为：“长期看宝钢股份目前已经具备投资价值；但短期则不宜。”他同时表示，“大股东近日承诺不减持，这表明集团对宝钢股份的前景充满信心，宝钢现在已经到了有条件实施回购股票的时候，一旦公司回购，会坚定投资者的信心。”
