爱华网作者：本刊特约作者 于滨 近期，沪深股市迭创新低，股价反复下跌，这让希冀有一波奥运行情的投资者伤透了心。但是，在满盘皆绿的极弱走势下，最近有一个板块悄然启动，这就是上海本地股行情。从今年早期的界龙实业借助迪斯尼概念在6月末以一个月的时间完成翻番，到近期亚通股份2周完成翻番，再到本周上海三毛连续3个涨停（见附图），都昭示出上海本地股走强的意图。 为何会出现这次行情？如何看待这轮行情背后的运行逻辑？我们在此进行一个初步的探讨。 炒作上海本地股的三大背景 应该说，这轮行情不是空穴来风，而是有其背后的逻辑基础。首先是大家对上市公司未来企业业绩的失望。一大批蓝筹股的估值水平从40倍的市盈率降低到了20倍。由于企业业绩堪忧，市场甚至开始倾向于将一般制造业公司给予8～15倍的市盈率，市场很难因此展开一轮业绩的炒作。 没有业绩可炒就炒概念，重组股市盈率动辄100倍，既然没有业绩支撑，只有朦胧预期，反而可以甩开膀子炒作，这是中国股市十多年来屡试不爽的法则。 其次，上海市政府近期出台了一系列促进国有企业重组的措施，点燃了市场炒作上海本地股的热情。事实上，上海每年都会有几家本地国企进行资产重组，这几年尽管有地方人事的变化，但重组的脚步从没停止过。同时，近段时间市政府反复发文，推进地方国有企业重组，其力度也是近几年来所未见的。 在上海地方人事变动尘埃落定后，接下来的国有资产整合在所难免。8月初，上海市政府发布《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，明确界定大型国企的主业范围。在汽车、装备、商贸、航运等多个地方国资优势行业规范每个集团的主业，一般分为核心业务和培育业务两部分。 第三，奥运会已经收尾，在未来三、五年内，中国比较大型的国际性活动当推2010年举办的上海世博会。世博概念距今只有一年半了，对于一波行情来说，炒作周期应该正好合适。 上海国资现状和重组路径 上海国有资产规模大约在7000亿元左右，其占据全部经济总量的比重在全国应该是数一数二的，国有资产的质量应该是比较优质的，但是，其中没有明显效益的资产也占据了相当的比重。 上海现存的国有资产主要分为金融性国有资产和实业型国有资产。金融性国有资产主要是一些银行类资产和证券类资产，除了已经上市的浦发银行外，银行类资产中的上海银行也正在积极准备上市。 证券类资产除了海通证券外，上海证券业的实力太弱，国泰君安证券、申银万国证券上市都还有存在不确定性，而东方证券的上市也非一帆风顺。现在，证券监管部门倾向于证券公司不能借壳上市，所以，金融类资产估计不能参与到这次上海国企重组中。 上海国资的非金融类资产主要集中在汽车、机电、港口运输、物贸百货、地产等领域，所以要参与上海本地股重组浪的炒作，就必须关心这些行业领域的情况。 从上海已经重组的情况看，事实上，上海国资的大部分优质资产已经置入到上市公司中了，如效益最好的上海汽车集团，其旗舰公司上海汽车已经整体上市，而另外一块主要资产零部件行业，近期也将要装入巴士股份。 从这个方面看，上海在上市公司外的国资存量已经不多，所以，再要将资产大规模注入上市公司，地方国资已渐显力不从心。除了一些机电项目和港口项目，散落在外的优势资产已经不多。 在具体实施上，上海国资重组的路径大致为“合并同类项”，就是每家公司有一个主营业务，最多附带一个培育性业务。那么，在一些控股了好几家上市壳资源公司的集团公司中，如仪电集团，旗下公司重组的可能性就较大。 寻找重组股的奥秘和操作要点 既然上海存量优质国资资产不多，所以要寻找可能的被重组公司，一定要从市值角度去寻找。 如果一家已上市的公司市值有100亿元，那么在现在市况下，每年至少需要5亿元的利润注入壳公司，而要寻找一块利润有5亿元的未上市资产，何其难也。反之，如果一家上市公司的市值只有20亿元，只需要注入1亿元的利润，就可以支撑起这家壳公司。 现在，上海国资控股的这类市值不满30亿元的公司大约有20家左右，所以要寻找重组股，必须从这里入手。
提前买入上海小盘国资重组股，其技巧是一看市值，二看价格，三看其内部质量，四看母公司实力，这样才能进可以攻，退可以守。 就市值而言，是总市值越小越好。在当前的上海小盘国资股中，市值最小的是第一医药。按照本周五的收盘价，其总市值只有9.44亿元。其次就是最近被疯狂炒作的上海三毛，按照周五的收盘价，其总市值只有13亿元左右。从这个角度看，上海三毛的3个涨停还是有迹可循的。 二看价格。对于重组股来看，低价一向是炒作的不二法则。从周五收盘价看，价格最低的国资公司是飞乐股份，价格只有3.2元左右，其他的3元股还有二纺机和广电电子。此外，价格较低的个股还有飞乐音响、申达股份、第一医药、交运股份等，这些个股的下跌空间相对不大，风险相对较小。 三看内部资产质量。一般来说，重组股都是业绩较差的公司，如果内部资产质量和盈利水平尚可，那么重组意愿就较弱。按照2007年或者2008年的预期每股收益看，下列这些公司的重组压力较大，如仪电系统的上海金陵、飞乐股份、飞乐音响；交运系统下的交运股份；纺织系统下的上海三毛、申达股份和龙头股份；机电系统的中纺机、二纺机；食品行业的上海梅林，以及各区县国资控股的嘉宝集团、上工申贝、上海九百和亚通股份。这些公司一般都处于完全竞争行业，主营业务没有很大的竞争实力，有些如纺织行业已经不符合上海的产业发展反向，重组应该是早晚的事情。 第四，看集团母公司的实力。有些上市公司尽管自身实力较差，但是其母公司或者控股方还具有很多优质资产，典型的如区县控股的一些上市公司，如崇明区控股的亚通股份，等到2009年长江桥隧工程竣工后，中国第三大岛崇明岛的优势就能迅速转换为优质资产。又如棱光实业的母公司上海建材集团意欲将自己极具发展潜力的风能玻璃股叶片项目，通过配股形式注入上市公司，这应该也算一种资产重组。而一些本身没有多大发展潜力的集团公司，本身资产质量不好，又没有多少利润可以为上市公司输血，那么就只有让出“壳资源”了，最典型的是纺织控股下的上海三毛、申达股份和龙头股份三兄弟，如果按照合并同类项的原则，上海的纺织业资产如能组合进一家上市公司，做大做精做强，就已经难能可贵了。 重组之花落谁家 综合以上各项因素，我们认为下面的公司应该属于上海本地重组股中潜力较大的候选公司，当然，这里选择的公司不是已经进入了重组实施过程，而是这些公司未来几年除了有自身发展壮大的途径外，还有可能被上海国有资产管理部门注入优质资产，进行脱胎换骨的改造。 在仪电控股系统中，现在有4家业绩平平，主业不很发达的小市值上市公司，分别为上海金陵、自仪股份、飞乐音响和飞乐股份。其中，后两家公司是上海股市的“老八股”，其大股东的控股股份占比不大，多少影响了大股东的重组意愿。在3家公司中，其资产中均含有大量的华鑫证券的股份。事实上，上海金陵、飞乐音响和飞乐股份分别拥有8%、24%和3%的华鑫证券的股份，合计占华鑫证券35%的股份，所以，其母公司仪电控股是华鑫证券的第一大股东和实际控制人。这3家公司的利润有很大一部分是来自于这家券商的分红，从长远看，这几家公司的重组可能性比较大。 在纺织控股系统中，上海三毛、申达股份和龙头股份上文已经有过叙述，尤其是上海三毛，本周出现多个涨停板值得密切关注。另外，两家纺织机械的上市公司中纺机和二纺机，也属于竞争前景堪忧的企业，其市值也很小，应该也是个很好的壳资源。 食品行业中，上海光明食品集团已经有光明乳业上市，与上海梅林和海博股份的主业有些重合，又属于竞争性行业，所以有可能进行一定的资产重组。 在百货行业中，有2家小市值公司上海物贸和第一医药。上海百联集团旗下的优质商业资产众多，撑起这两家小型上市公司应该不难。现在，百联集团正在就各种商业业态进行内部的合并同类项，其最具竞争力的超市业态和百货业态，应该会组成拳头上市公司实现进一步扩张。 地产方面，上海已经有陆家嘴、浦东金桥、上实发展和张江高科等优质公司，也有上海地产旗下的中华企业，现在只有一家小市值公司金丰投资。在房地产规模方面，这家公司与国内一些著名房地产公司如万科A、金地集团相比不在一个档次，所以，这家公司也可能属于壳资源类公司被重组。 剩下的一些公司就是在本集团内只有一家小市值上市公司，相信其内部一定有保壳的意愿，暂时重组的可能不大，如交运集团旗下的交运股份、建材集团旗下的棱光实业、广电股份旗下的广电电子。 当然，上海各区县旗下的小市值上市公司也是各区县手里的香饽饽。就算现在效益不好，相信各区县真的要装入一些优质资产还不是一件难事，如浦东新区的上工申贝、嘉定区的嘉宝股份，静安区的上海九百。从长远看，其未来发展不可小视。 已重组本地股亦不容忽视 在关注有重组概念的上海本地股的同时，最近一些已经重组的上海本地股票走势也相当不错。由于前段时间大市太弱，其股价在重组后没有反应，有些不涨反跌。如果大盘企稳，上海本地股风起云涌，这些被错杀的股票就可能会重掀盖头，发动主升浪。 例如即将把公交资产剥离后，注入利润有近10亿元的汽车零部件产业的巴士股份，集中上海窗口企业房地产资产的上实发展，以及整体上市的外高桥，让壳给民营企业的海鸟发展，华谊集团注资的三爱富等。
