爱华网作者：朱春梅 张波 不祥的前兆
由于不堪信贷紧缩、房价下跌以及抵押品赎回权丧失率上升等多重打压，7月11日美国IndyMac银行资产被联邦监管机构查封。据悉，该银行成为美国历史上储蓄管理局（OTS）监管下破产的最大储蓄银行,也是第二大遭关闭的金融机构。美国储蓄管理局（OTS）发表声明说，鉴于监管当局认为IndyMac银行已经无法满足存款者的要求，言下之意就是因流动性危机而破产，已将该银行的业务转交给联邦储蓄保险公司（FDIC）。 就在IndyMac破产的同一天，金融市场暴跌，投资者猜测政府是否会救助两大住房抵押贷款巨头房利美（FannieMae）与房地美（FreddieMac）。股票有所恢复之前，房利美和房地美的股价一度跌至17年来的低点。华尔街愈加相信，政府将不得不救助全美最大的两家住房抵押贷款融资机构，以避免这两大金融机构的资金困境给已经低迷的美国经济造成沉重的打击。 据FDIC估计，接管IndyMac将可能导致40亿美元到80亿美元的损失。FDIC表示，IndyMac是美国历史上第二大遭关闭的金融机构，仅次于1984年破产的美国大陆伊利诺伊国民银行，后者的资产接近400亿美元。 此前，在房地产业颓势加深的形势下，IndyMac银行的控股母公司IndyMacBancorpInc.一直在努力筹募资金以维持运营。截至今年3月31日，IndyMac的资产总额为320.1亿美元。 早在6月26日，美国国会参议员查尔斯·舒默(CharlesSchumer)发表了一封信件，敦促几家银行监管机构应采取措施，以防IndyMac倒闭。美国储蓄管理局发表声明说，信件发表后，IndyMac银行客户开始争相提取存款，监管机构随后关闭了IndyMac。在该信件发表后11天内，IndyMac行客户取走了逾13亿美元的存款。 舒默就此发表书面声明表示，IndyMac银行破产倒闭，是因为银行的积习，而并非近期的个别事件。他指出：“若美国储蓄管理局履行了身为监管机构的职责，阻止IndyMac继续实行不恰当的且宽松的贷款政策，就不会出现今天的局面；美国储蓄管理局不应该胡乱指责，而是应当切实履行职责，防止将来出现更多IndyMac这样的事例。” FDIC计划于7月14日重新运营IndyMac，名称将更改为“IndyMacFederalBank（FSB）”。截至今年3月31日，IndyMac的存款总额为190.6亿美元。按规定，个人储户的可保险存款上限为10万美元。FDIC称，IndyMac大约共有1万名个人储户的存款金额超过保险上限，潜在未保险存款共计10亿美元。 未保险存款的储户周一（7月14日）可以开始向FDIC提交申请文件。FDIC称，将预先支付储户相当于其未保险存款金额50%的股息。FDIC主席希拉·拜尔说，该机构将确保所有被保险储户取回存款，然后再出售IndyMac的资产以收回这些费用。 “一般来说，如果是有担保债权人，他们享有优先受偿的权利，”她说，“如果是无担保债权人，就处于受偿顺序的末位，还可能无法收回全部投资，但我们还没有机会对此进行透彻的分析，来了解这些损失究竟有多少。” 力挺“两房” 几乎在IndyMac被接管的同时，美国两大半官方房贷机构——房利美和房地美正面对前所未有的运营危机，两家公司的股价连日大跌，今年以来市值合计已蒸发460亿美元，次贷危机触发的金融振荡仍在加剧。 7月13日，美国政府终于坐不住了。美联储宣布对两家机构提供直接贷款，美国财政部也表示可能会为其提供资金支持，希望以此重塑市场对这两个房贷巨头的信心。《纽约时报》认为，美国政府13日宣布这一计划，旨在向证券市场和债券市场发出强烈信号，即政府将鼎力支持房利美和房地美，从而提升市场信心。 7月上旬,雷曼兄弟公司发布报告称,房利美和房地美这两家“政府资助机构”或面临严重流动性不足问题,可能被迫筹资750亿美元。由于美国总规模约12万亿美元的普通住房抵押贷款由这两家机构提供融资或信用担保,这一利空消息导致两家公司的股价当周几乎被“腰斩”。此外,针对两家公司的信贷违约互换市场交易数据和债券融资价格都出现了明显变化,反映出其“风险溢价”显著上升。 对于这一紧急情况,美联储在13日的会议中一致表决通过一项授权决定:在必要情况下,纽约联邦储备银行可以给予两家机构直接贷款以满足其流动性需求。本次开设的信贷窗口与此前针对投资银行设立的“一级交易商信贷工具”(PDCF)略有不同,贷款将执行一级信贷利率而且必须以高质量的美国政府和联邦机构债券为抵押。 经多方紧急磋商,美国财长保尔森同日也表示,财政部将要求国会批准在需要时,财政部可无限制地购买两家公司股票并出借更多资金。保尔森的提议将在本周提交国会表决并有望获得通过。 行业人士指出,作为“政府资助机构”,房地美和房利美一直以来都可以从财政部获得上限为22.5亿美元的信用额度。本次议案如通过,这两大机构获得的政府支持力度将进一步提高。 对此,保尔森表示:“两家机构在美国住房融资体系中扮演着核心角色,而且必须以股份公司的形式继续履行职责。我们正经历住房市场调整,两家机构对这个市场的支持尤为重要。”美国总统布什也表示,国会应该尽快批准这一法案。 在政府货币和财政当局施以援手的同时,两大机构也在努力自救以稳定局势。根据彭博社提供的数据,迄今为止,两大机构已经融资200亿美元冲抵损失。房地美计划在14日通过出售短期票据融资30亿美元。房利美首席执行官马德则表示,公司仍保有足够资本,而且从市场筹措资金的渠道畅通。在市场动荡形势下,公司获得(来自政府的)临时流动性支援将稳定整个市场的信心。 尽管如此,在亚洲交易时段,年息5.57%的房地美优先股和年息5.5%的房利美优先股仍遭到抛售,投资者对两家机构未来能否持续派息分红深感忧虑。对于美国政府的紧急救援措施,部分人士也持相对谨慎观点。美国民主党总统候选人奥巴马就表示,虽然情况不佳,但有必要“谋定而后动”。一些人士担心财政部的救助方案可能损及纳税人利益。 尾大不掉？ 房利美和房地美分别设立于1938年和1970年，属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构。两家公司的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，并将部分住房抵押贷款证券化后打包出售给境内外投资者。两公司同时借助政府背景，低息向债券市场融资，向房贷市场注入流动性。 一旦房利美和房地美破产或遭政府接管，美国住房抵押贷款市场的流动性可能瞬间“凝固”，从而加剧风雨飘摇的美国楼市困境，甚至危及美国整体经济增长。 房利美（FannieMae）与房地美（FreddieMac），对美国人来说，都是一个古怪的名字，但是它们古怪的名字却暗示着它们不是普通的公司，当它们遇到麻烦，整个美国经济都会关注。可以毫不夸张地说，抵押贷款的成本、住宅的价值，乃至在当前的经济减速中美国将走出怎么的轨迹，都在某种程度上取决于这两个提供信贷的庞然大物。因为它们肩负着联邦政府赋予的使命：确保抵押贷款不断发放。然而由于美国正因历史性的住房市场低迷而苦苦挣扎，两个公司都在赔钱。穆迪氏经济网的首席经济学家马克·赞迪说：“它们显然遇到了很大的麻烦。这确实凸显出住房市场衰退的严峻形势。这对每个拥有住宅的人来说都是问题。” 事实上，投资者对这些巨头的信心突然动摇，这象征着美国经济面临的巨大风险之一—一个下行的螺旋，住房市场的暴跌削弱了金融机构，随后金融机构的问题也显现出来，使经济和住房价格变得更加疲倦。 房利美和房地美对经济的重要性超过大多数金融机构。在某种程度上，它们面临的风险也更大。金融机构需要持有资本储备金来证明自己有能力经受金融风暴。对银行而言，这个杠杆比率通常也为10比1，即每1美元的资本可以放贷约10美元，管理者允许房利美和房地美的杠杆比率达到更高水平，部分原因是它们的业务被认为是低风险的。 赞迪说:“它们的杠杆比率非常高。”可能达到30倍或者更高，“这取决于算法的不同”。 而在今天的住房市场上，欠贷不还者越来越多，住房价格不断下跌，就连相对安全的抵押贷款也具有风险。房利美和房地美的股东们有一个重要的担忧：公司将需要风多新资本，并能否不依靠政府的帮助筹得这些资本。 让他们逐步萎缩可以吗？ 房利美和房地美真的是规模太大，大到不能任其倒闭？这的确是一个普遍的假设，大部分政治圈中的人都这样认为。7月10日，共和党总统候选人约翰·麦凯恩发表了传统的观念，他说：“他们绝不能倒”。纽约州民主党参议员查尔斯·舒默对此表示同意，他说：“联邦政府要救助房利美和房地美，确保住房市场稳定。” 但是，由于政府显然不会任由房利美和房地美突然倒闭，因此可以这样认为，这两个总部设在华盛顿特区环行路的抵押贷款巨头本身就是是美国住房问题的组成部分，而非解决措施的一部分。如果真是如此，那么这可能是一个时机，好让它们开始慢慢地萎缩消失。 现在一些人已经这样认为。EuroPacificCapital公司总裁彼得·席夫（PeterSchiff），美国经济的卖空者，长期以来一直对房利美和房地美持批评态度。他指责房利美和房地美推动了房市泡沫的膨胀。席夫说：“这是一个自我持续的螺旋。我们买东西，并将这些美元汇到国外。而且，由于国库券的收益率如此低，外国人又持有如此多的美元，可供选择的就只有房地美和房利美债券”。 外国资金流入美国的住房抵押贷款支持证券市场，这些资金来自中国、日本和欧佩克等国家，刺激了楼市的繁荣。同时，市场上充足的资金也推动房价上涨，让人们更难以负担，最终导致现在房地产市场的崩溃。其后果是抵押品赎回权丧失率上升浪潮和美国大幅增加的对外负债。 确实，即使没有房利美和房地美，美国的对外负债也会不断增加。但他们是一个加足油的机器上的关键零部件，鼓励美国人借入更多的钱，鼓励外国人将他们所有的积蓄都投资到美国，而非在本国消费（或购买从美国进口的商品）。 几十年来，房利美和房地美一直得到了强有力的政治支持，因为人们认为，正是他们帮助数百万人实现了美国住房梦。虽然近来房价下降，但购房似乎仍不划算。而且，美联署所进行的周密研究表明，虽然房利美和房地美已经降低了按揭利率，但这只是百分点的一小部分。美联署还发现，市场上的普遍看法——房利美和房地美的一旦陷入危机，其担负的债务可以得到美国联邦政府的支持——让这两个公司的管理层和股东从中获得了最大的利益。 毫无疑问，今天的房利美和房地美显得不可缺少，因为他们差不多是按揭购买业务中仅有的常设选手。私人抵押贷款证券化已慢慢停止，只有少数银行愿意提供帐上现有的按揭贷款。结果是，这时如果你想获得按揭，就必须依赖房利美和房地美。在最近几个月，除了少数的大额住房抵押贷款贷款和由联邦房屋管理所担保的贷款，绝大多数的美国按揭贷款已被这两家公司其中之一购买或由其担保。 但是，这只说明了房利美和房地美利用隐性的政府担保来削弱其竞争对手并将他们挤出贷款市场。席夫说，如果房利美和房地美消失了，那么随着时间的推移，很可能新的融资渠道将开放或重开。他说，“我们必须要回到传统的贷款格局中去。” 这并不是说，房利美和房地美可以安全地在一夜之间消失。即使威廉普尔——圣路易斯联邦储备银行前总裁，一位最杰出的评论家，也认为，最基本的是要确保房利美和房地美可以继续购买按揭贷款。虽然，就长期而言，其功能可能变得不那么重要；而且如果银行和非存款性抵押贷款机构重新开放贷款业务，或私人证券公司扩大，他们的投资组合市场可能会萎缩。实现这一过渡的关键是要轻微上调利息，上调的幅度要让住房业务能够重新吸引房利美和房地美的竞争对手。 房利美和房地美的抵押贷款担保的麻烦就在于，在景气好的时候，他们是多余的——即便没有担保，也很容易获得按揭；而在景气不好的时候，比如现在，很明显，他们的信用如同美国政府的信用。 如果是这样，使房利美和房地美国有化，或由政府接管其功能，以保持在金融危机期间的按揭资金流动，可能会更为有意义。GrahamFisher&Co.Inc.公司分析师约什·罗斯纳尔(JoshuaRosner)说，“我个人的看法是人们并不真正需要他们。” 市场景气时，房利美和房地美支付庞大的薪津和奖金给他们的高层管理人员。而现在，这笔支出紧缩，政府官员正在悄悄地讨论，如何在情况恶化时提出一个可行的救助措施。一个典型的办法是收益私有化和损失社会化。这就是为什么现在可能是适当的时候让这两个公司渐渐消失的原因。
