中国平安:内忧外患



投资比利时富通集团产生的105亿元亏损尚未计提减值准备,如果将105亿元浮亏计入减值准备,那么平安将面临上半年亏损8亿元的境地。

    作者:徐怡丹/文

  8月18日,刘翔在北京第29届奥运会110米跨栏的旅程在一片错愕中痛苦收场。同日,中国平安公布了2008年半年报:净利润下滑2.5%,投资收益率由去年同期的8.5%直落至3.6%。董事长马明哲正带领公司管理层忙于为上海中国香港两地业绩发布会现场的分析师们解释中期业绩“缩水”的原因。

  中报显示:中国平安2008年上半年总收入同比减少8.9%,至636亿元;净利润亦下滑2.5%,至97亿元。

  按照中国平安执行董事兼集团总经理张子欣的解释,平安上半年业绩增幅下降,主要由于A股市场波动所致。由于资本市场尚不明朗,这对于凭借投资收益斩获利差的保险公司来讲,注定是一段“艰苦的日子”。

  争议富通

  与寿险座次排第三的中国太保相比,平安中报的半年报实在乏善可陈。中国平安在今年上半年总投资收益为92.75亿元,总投资收益率为3.6%;而中国太保则为146.73亿元,总投资收益率达到了5.3%。

  从平安披露的十大重仓股情况来看,2008年第一季度时还有74.77亿元浮盈,然而到今年6月底时,却变成了浮亏67.93亿元,这主要是由于中国平安投资富通集团(以下简称“富通”)产生巨额浮亏所致。

  平安投资富通的初始投资折合人民币约为238亿元,而到今年上半年时已缩水至133亿元,仅此一项浮亏就达105亿元。如果以8月25日收盘价(8.9欧元)计算,这笔投资现值为107亿元,浮亏131亿元,这相当于平安今年上半年总投资收益的141%。

  但这部分巨额浮亏并未在当期损益中表现出来,因为平安对此做了巧妙的会计处理。在此前平安公告,由于打算长期持有富通集团股票,因此截至2008年6月30日,公司不需对富通集团股票投资计提减值准备,所持有的富通集团股票归类为可供出售金融资产,以公允价值计量。

  按照新会计准则,可供出售金融资产的账面亏损不必计入当期利润,因此平安没有对投资富通的105亿元浮亏进行计提,而是减计资本公积。尽管账面浮亏没有减少当期利润,但却导致所有者权益由1072亿减少至809亿元,减少了25%。

  对于平安这一做法,一位资深财务分析人士称“有违会计准则中的谨慎性原则”。

  “富通的股价出现近50%的跌幅,平安还以长期投资为由不计提减值准备。这样的会计处理,有粉饰报表的嫌疑。”该人士指出。会计准则对资产减值损失的计提并无硬性规定,但对于长期投资类资产的计提原则是“出现重大价格下跌或者短期内不可能恢复”,“权益工具投资的公允价值发生严重或非暂时性下跌”。平安对富通的投资应属于后一种情形。

  如果对这部分投资计提减值准备,即将105亿元计入减值准备,那么平安将面临上半年亏损8亿元的境地。

  而如果平安购入富通集团股票时仅打算短期持有,且计入“交易性金融资产”,这105亿元的浮亏将使平安2007年和2008年上半年利润总额分别减少35亿元和70亿元,那么2008年上半年利润总额只有1.27亿元,每股收益不到2分钱。

  这似乎不是一笔好的投资。按照张子欣的解释,“我们投资富通集团的时候,富通市净率是1.1倍,现在只有0.6倍,对于一个稳定经营的金融企业来说,已经达到了一个相当低的水平,相信目前富通股价是被低估。对于短期的价格波动,平安有耐心和信心。”

  而如果富通股价继续在低位徘徊,平安在年报中是否会计提相应的减值准备?

  如果根据美国的会计准,处于减值状态超过12个月或者减值的幅度超过20%需提取减值准备。

  “中国也应该对减值准备的操作制定更加客观的指标,而不是完全由企业自主裁量。”西南证券研究员王大力说。

  目前,平安除通过旗下平安人寿对富通集团投资外,集团还斥资22.25亿欧元购入富通投资50%股权,但这一交易还没有最终被监管部门批准。

 中国平安:内忧外患
  形势严峻

  由于富通和A股双重夹击,投资收益的大跌也大大降低了平安的偿付能力充足率。半年报显示,平安旗下寿险、产险公司的偿付能力充足率大幅下跌,分别为121.3%、111.8%,逼近保监会关于偿付能力标准的警戒线。“下半年中国平安集团应该会对寿险、产险进行注资,否则按照保监会规定,其业务开展将受到限制。”

  马明哲在业绩发布会上没有否认这种可能,并表示如需增加产寿险资本金将会从集团自有资金中支付,不会进行新的融资计划。

  值得关注的是,尽管2008年上半年平安人寿保费收入同比增加了27.78%,但其保险责任准备金提转差,却从2007年同期的309亿元降至132亿元。其中分红/万能寿险特别储备提转差的降幅最大,达165亿元。正是通过减少计提准备金,使平安寿险业务在投资收益剧减的情况下仍能取得利润增长。

  中国平安总精算师姚波对此解释说,责任准备金的下调主要是由于2007年收入强劲,公司在分红/万能寿险特别储备提转差方面的增提量较大。同时,下调了对高利率保单准备金的增提力度。也就是通常所说的年份好的时候多提,年份不好的时候少提。但从一季报到中报平安已经两次释放准备金,继续释放的空间有限。

  也许,和刘翔一样,近年来风头强劲的平安也必须经历一个调整期。

  

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