当下投资创业欣赏力 熊市下的创业投资



  8月,奥运的喜庆气氛弥漫在全国各个角落,但中国的股市却是“我行我素”,自行走着下坡路。较之去年的高点,目前上证指数已经跌去近60%,成交量也一再萎缩。

  在资本市场的熊市下,创业投资也开始趋于谨慎。虽然从数据统计上,目前还看不出投资金额或投资案例数的下降趋势,但是由于完成一项投资一般需要3个月或更长时间,所以对于投资的统计数据不可避免地存在时滞。实际上,目前很多VC已经开始捂紧钱袋,和企业一样准备好“过冬”了。在过去的几个月中,一方面VC投资出手更为谨慎,投资价格也逐渐降低;另一方面,已投资的企业中,能上市的就尽快推上市,即使降低发行价、缩减发行股份也在所不惜。

  VC的这种谨慎在美国市场上,即使从统计数据上来看也已经呈现出明显的趋势。2008年第二季度,美国证券市场出现了自1978年以来第一次风险投资支持的IPO项目为零的现象。与此相呼应的是,第二季度,美国风险投资步伐也有所放缓。DowJonesVentureSource的报告则指出,美国在2008年第二季度的风险投资额较2007年的高点下降了12%,是18个月以来的最低点,投资项目数则创2005年以来最低点。

  这听起来与VC行业的投资理念似乎有所相悖。传统意义上,创业投资应该是周期相对较长、流动性较差的一种投资。这类投资并不能完全着眼于短期的收益,因此,与当下的公开资本市场的资产价格并没有直接的可比性。

 当下投资创业欣赏力 熊市下的创业投资
  在经济繁荣时期,公开资本市场价格达到顶峰,相应地推高了私募投资市场的价格。但由于私募投资市场的特性,投资后并不能即时流动,等到未来退出时可能反而到了经济周期的波谷,资产价格被低估,退出回报偏低。相反,在经济周期的波谷时期,各项资产都很便宜,如果此时介入,待到经济繁荣时期再退出,就可能是回报非常丰厚的投资。因此,从这个角度看,企业的冬天倒可能是VC的春天。

  但知易行难,人们投资时总是和当下的资产价格作比较,来判断投资的价格是否合理。半年多之前,国内Pre-IPO项目的投资价格往往被“炒”到10倍甚至15倍以上,而今却是8倍以下大家都还要再三掂量。这和股市很有异曲同工之妙,在去年股市高歌猛进的时候,唱高到8000点甚至10000点的大有人在,市盈率也节节攀升。今年则形势急转直下,相当多的人在股市3000点以下开始转为一路看空。看来,外在环境的影响还是不容小视。

  当然,VC在目前市场环境下的谨慎也不全然是这种价格比较的心理作祟,更重要的原因可能是,对未来经济走势的不确定性预期使得他们不敢贸然出手。一方面,他们需要留有一部分资金,在必要的时候支持已投资的项目;另一方面,大家还没法判断现在是否是波谷,是否是投资的最好时机。

  看来,国内的VC投资项目数和投资额的低点,也很有可能在未来一年内出现。

  

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