爱华网中国银行业的传统业务估值应与美国银行相当，长期平均在2倍左右。但该部分价值仅占公司总价值潜力的1/3，转型的前景构成了剩余的价值。
作者:杜丽虹/文
纽约银行和梅隆公司的故事启示我们，在百年的金融体系演化中，适者生存。资本市场取代银行成为整个金融系统的核心是金融体系演变的必然趋势，随之而来的是层出不穷的金融创新和由此催生的新兴金融机构，金融市场的结构在复杂化、范围在全球化、分工在专业化，这就要求银行这种古老的金融机构不能再固守“建网点、拉存款、放贷款”的传统思维，必须找到自己的新定位，这不仅需要战略的眼光，更要有大胆的取舍。 专业化分工下的全能 其实，即使是那些相对传统的银行，也在主动或被动的寻找自己的新定位。如美洲银行，也正在努力拓展自己的投资银行、资本市场业务，非利息收益的比重也在不断提高，从20%提高到了60%水平。不过，美洲银行显然还没找到最合适自己的定位，也因此，它的估值水平一直低于其他金融机构。 至于全能银行的典范花旗，其诞生恰恰是专业化分工的结果，今天的花旗实际上是沿着四条并购主线“组装”起来的——零售银行业务、公司银行业务、融资租赁及其他业务和海外市场业务——而每条线上都汇聚了最著名的专业化公司。
如投行业务，桑迪.威尔1986年从数据控制公司手中买下了商业信贷公司，1988年又从杰拉尔德.特塞集团手中买下了Primerica公司及史密斯.巴尼证券经纪公司，3家公司合并成为新的Primerica集团，从事证券及投行业务。上世纪90年代初，桑迪将他创办的西尔森公司从美国运通手中赎回，而此时的西尔森公司已经并购了雷曼兄弟等多家知名证券经纪公司，同期，桑迪将旅行者保险纳入囊中，并将Primerica、西尔森.雷曼兄弟公司和旅行者保险合并成为旅行者集团，1996年新旅行者集团收购了Aetna财险公司，跻身美国最大的保险公司行列，1997年旅行者又并购了知名投行所罗门美邦，成为全美第二大投资银行。1998年，旅行者集团，连同其旗下雷曼兄弟、所罗门美邦、史密斯.巴尼等众多知名品牌一起并入了新的花旗集团。 以花旗为代表的新型全能银行实际上是建立在专业化分工基础上，基于并购套利所形成的金融协同体，是专业化与全能化的统一，它的诞生是在众多新金融机构出现和老金融机构转型后的产物。 也因此，在中国等新兴市场国家，一味的追求花旗的“大而全”是没有意义的，更多银行面临的是适应新金融环境的转型问题——没有传统金融机构的专业化转型，也就不可能有真正意义上的“花旗”。 对中国银行业的启示 如果说转型是一种必然，是金融生态里适者生存的法则，那么，对于今天的中国银行业来说，转型就成为决定银行生死存亡的大事。 中国银行业也在讨论转型，但所谓的转型还只是在传统存贷款业务模式下一些新业务的尝试，美国纷繁复杂的金融机构似乎离我们还很遥远。其实在全球化的金融环境里，资本市场的发展速度要比以往快得多，2005年以前的中国资本市场仅相当于上世纪美国二三十年代的水平，到了2008年我们的资本市场已经发展到美国五六十年代的水平，虽然我们还没有证券化、没有衍生工具、没有对冲基金……但这一切离我们并不遥远，美国百年的资本市场发展在中国可能浓缩为10年到20年的超越。 于是，中国的新兴金融机构将快速崛起，而中国的传统银行将在不久的将来面临新金融机构的全面竞争，到那时，走下“神坛”的银行该如何寻获新的生命力？ 转型以适应资本市场发展的需要成为银行的唯一选择：为消费者提供更多与资本市场相关的理财产品，为企业提供更多资本化的融资工具，为其他金融资机构提供更好的基于资本市场的服务平台，这是未来银行发展的必然趋势。 对于今天的银行来说，眼前的增长并不足以欣喜，更重要的是未来的转型潜力。招商银行会成为中国的梅隆公司吗？兴业银行会成为中国的纽约银行吗？工商银行庞大的网点如何成为转型的动力，而不是转型的负累？民生银行又该如何把中小企业融资服务与资本市场、私募市场嫁接？ 转型的战略与潜力决定着银行的未来成长，也决定着银行的今天价值。纽约银行在转型的高峰期曾创造了6.6倍多的市净率，是当时传统银行估值的3倍，而梅隆公司在被收购前市净率也稳定在4倍水平，高出传统银行一倍，今天中国的银行有着更高的成长，但也有着更大的不确定性。 毕竟，中国银行业在房地产抵押贷款和信用卡方面的风险管理经验还太少。综合来看，传统业务的估值应与美国银行相当，长期平均在2倍左右。但这部分价值仅占公司总价值潜力的1/3，转型的前景构成了剩余的价值，不过并不是所有的银行都能够获取这部分价值——当纽约银行集合了其他大型银行的公司托管业务而成为最大的资产服务银行后，其他银行就失去了这一战场；同样的，当梅隆公司“变卖家产”、在投资管理领域大肆并购之时，其他银行在这一领域的阵地也在缩小。 金融价值链的裂变与聚合决定了每个细分领域内的集中度将大幅提高，只有那些最有眼光和胆识的企业才能在这场金融变局中重新寻获最适合自己的新定位，并实现转型的价值。
