流水别墅的绝妙设计 被滥用的绝妙设计



这是抵押贷款证券的发明者刘易斯·拉涅里在房地产危机发生后第一次接受采访,他称该体系是可以修正的

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  资产证券化之父刘易斯·拉涅里从未想到其智慧产物会引起这么大麻烦。这位金融创新者的职业生涯始于所罗门兄弟公司(Salomon BrothersInc.)的邮件收发室里。凭借着自己的努力拉涅里一路升职,并最终当上了这家投资银行的抵押贷款交易员。1977年,他设计出了在华尔街销售的世界上第一个私人房屋贷款资产池。如今,他的这项发明正处于信贷危机风暴的中心,早在2005年初他就预见到了这种结果,并曾警告说,过度发展的抵押贷款市场会“让我们栽大跟头”。

  今年61岁的拉涅里是美联储主席本·伯南克和财政部长亨利·保尔森背后的重要幕僚。他是陷入困境的Franklin Bancorp公司的董事会主席,今年5月又和他人共同创立了专门购买违约抵押贷款的基金,对于当前信贷市场的混乱局面,他有着全面的见解。在房地产危机发生以来接受的第一次深度访谈中,他和《商业周刊》的助理编辑马拉·德霍瓦内西安(Mara Der Hovanesian)谈论了华尔街是如何把资产证券化利用到了疯狂极限的,以及又该如何修正这个体系。

  资产证券化出现的必要性如何?

  在美国历史的大部分时间里,主导房屋贷款的都是一个简单的理念:让贷款购房的人现在和以后都支付得起,如30年的固定利率贷款。直到上世纪70年代早期都是如此。然而,随着婴儿潮时代出生的人购房需求猛增,如何使这些人都住上房子成为了问题的关键。为应对人口增长对住房需求的激增,银行必须不断增加资产,但这是不现实的。而资产证券化可以让它们把抵押贷款卖给华尔街,从而不反映在资产负债表上。

  它是怎样到今天这一地步的?

  当利率上升再融资需求结束时,资产证券化就开始收缩。但在2004到2005年的上一个周期里,正常的收缩过程没有出现,而是突然出现了这次次级债产业出人意料的快速增长。我们中的有些人认为这不是突然发生的。它使那些永远没有资格获得抵押贷款的人获得了房屋产权。

  该产业就是这样使不符合资格的抵押贷款合理化的吗?

  这是其中一个解释。在使人人获益的名义下,我们开始创造一些不安全的贷款,这种设计肯定会在两年后出现问题。现在除非发生奇迹,否则这些贷款很难不贬值。

  这种情况为什么会发生?

  华尔街有一个古老的谚语:恐惧和贪婪就在一线之间。恐惧减少,贪婪膨胀,人们发行这种贷款时越来越大胆了。所有参与者都觉得可以仅充当中介收取费用,每个人都没做好“我有责任”的准备。

  这种体系能得到修正吗?

  如果每个人都放弃抵抗,这个系统很快就能得到修正。

  这些人都在抵抗什么呢?

  我们以前从未重组过和资产证券化相关、数目如此巨大的贷款。我们要解决这个问题,以使服务机构有能力充当信托接受者、获得报酬并承担起调整贷款条款的责任,特别是像只偿还利息和利率浮动抵押贷款这样的新型抵押贷款。我一直反对这些新奇的抵押贷款风险更大的说法。

  哪些种类的贷款问题最大?

  如果不解决包括住宅证券贷款和背托式贷款(piggybackloan)的第二抵押权(secondmortgage)问题,我们只会让房地产市场恶性循环的情况更加糟糕。第一抵押权的拥有者无法对债务进行重组,因为第二抵押权的拥有者(虽然资产价值已经低于其债权)不愿意接受损失。所以这些债权人抵制债务重组,使这些住房进入抵押权被剥夺的状况。

  这个问题怎么解决?

  最终很可能必须进行立法。我们可能得依靠诸如联邦国民抵押贷款协会、联邦住房贷款抵押公司和联邦住宅管理局(FederalHousingAdministration)这样一类的机构。我们需要它们来为产品重新制定标准、设立有用的定价模型。我们还要制定一些法律来解决第二抵押权问题。

  资产证券化就此寿终正寝了吗?

  不是的。这是个重新回到本源、使一切行动都承担起责任来的问题。在放贷的时候不应该取消收入审查和充分的评估。其实很简单:把一切不合理的东西都从这个系统中摈除掉。如果我们要考虑一个财务状况不佳的人并给予他一项风险较大的贷款的话,那这一切都必须在负责任的监管下进行。否则的话,全美国都会陷入可笑的境地。

  

  翻译:一鸣

  

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