爱华网根据环保机械“十一五”规划，2010年环保设备总产值将达到1200亿元，2020年达到2400亿元，年均增长速度在15%以上。对于其中个股选择来说，我们认为未来成长性良好，受益于节能环保程度高的上市公司具有投资价值。
肖江峰
“十一五”期间节能减排任务艰巨 我国“十一五”规划明确提出了节能减排的主要目标：单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20％左右，主要污染物排放总量减少10%。 不过，国家统计局公报显示，2006、2007年我国单位GDP能耗同比分别只下降了1.23%、3.27%，尤其是2006年距离当年预定目标单位GDP能耗同比下降4%相差较大，因此要完成“十一五”期间节能的目标，08年开始之后的三年任务艰巨。 根据统计资料显示,2007年,全国化学需氧量排放量1383.3万吨,比2006年下降3.14%；二氧化硫排放量2468.1万吨,比2006年下降4.66%,主要污染物排放量实现双下降,首次出现了“拐点”。但是目前经济增长速度偏快,特别是高耗能、高排放行业增长仍然过快,服务业增加值占GDP比重、高技术制造业增加值占工业增加值比重下降,产业结构重型化的格局没有改变，因此实现“十一五”减排目标,任务相当艰巨。 温总理也在08年3月的工作报告指出，08年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，务必增强紧迫感，加大攻坚力度，力求取得更大成效。 因此可以预见今后三年政府必然会进一步加大节能减排工作力度。从2005年开始，节能减排已经完成了从概念到实质的转变，随着节能减排任务的日益艰巨，节能减排各项政策和措施将得到更有力的贯彻和执行，2008年及以后两年节能减排实质将进一步得到放大，相关的行业和公司的投资价值也将凸显。 节能环保设备的市场前景广阔 我们认为在与节能减排相关的行业与板块中，直接受益的无疑是节能环保设备产业，目前节能环保设备产业已是实质得到体现，市场容量巨大。 （一）节能市场前景 2010年我国的能源需求将接近30亿tce（1吨标准煤当量），节能空间在6亿tce左右，理论上测算，我国节能市场将在“十一五”期间成长到1000至2000亿的规模；而据海外能源机构预测，中国将在2年后超过美国成为世界上最大的节能市场。 而在节能市场中电力节能的潜力无疑是最大的。2007年我国能源消费总量26.5亿吨标准煤，而当年全国6000千瓦及以上发电生产及耗用原煤12.82亿吨，占整个能源消费的48.4%，因此电力生产及耗用是节能降耗的重中之重。 国家发改委在《能源发展“十一五”规划》具体制定了电力工业的节能减排主要指标：火电供电标准煤耗每千瓦时355克；厂用电率4.5％；线损率７％；电厂二氧化硫排放总量减少１０％以上。2007年电力工业中供电标准煤耗下降至357克每千瓦时，6000千瓦以上厂用电率下降至5.9％，全国电网线损率下降至6.85％，各主要指标与“十一五”规划目标相差不大，但是和发达国家的先进水平供电标准煤耗每千瓦时335克、厂用电率4％、线损率5％相比差距很大。 另外从终端用电来看，我国电力利用效率很低，单位GDP耗电量是发达国家的3至5倍，如果采用先进的节能设备及管理方式，节电降耗提高能效，因此电力耗用节能减排的潜力巨大。 （二）环保市场前景 “十一五”期间环保投资计划达到14000亿元，考虑到减排目标的难度及已经累计高昂的环境欠账，14000亿元的投资规模很可能被突破。20世纪70年代至80年代末美国环保产业总产值的年复合增长率一直保持在10%-15%之间，预计我国环保产业在未来20年内年复合增长率将达到15%-20%。根据环保机械“十一五”规划，2010年环保设备总产值将达到1200亿元，2020年达到2400亿元，年均增长速度在15%以上。 不过，虽然目前环保投资日益增大，国内环保产业市场前景广阔，但具体到环保设备领域，国内企业结构分散，从业企业数量众多，但以中小企业为主，集中度不高，企业产品仍然是以末端治理为主的中低端产品，技术比较落后并且科技含量高的设备仍然较少。另外具体到上市公司而言，涉及该领域的公司数量有限，而且目前很少有在技术或市场规模上占据显著优势的企业，行业代表度也很弱。 涉及节能环保设备上市公司汇总 我们通过对节能环保概念板块所属成分股进行筛选，得出下表所列受益于节能环保概念的21家设备生产上市公司。其中受益于节能概念的主要是电气设备上市公司，受益于环保概念的主要是脱硫除尘设备上市公司。 对节能环保设备领域目前的判断 从08年预测市盈率看，无论是按整体法还是算术平均法计算节能环保设备板块均大于全部A股平均值，看似估值偏高，但是我们认为节能环保设备领域目前处于成长期，尤其是节能设备领域技术含量高，成长性好，应该有一定溢价。 在国家大力推进经济转型中，经济增长要摆脱对能源和资源的过度依赖，我们自上而下看行业机会，节能环保设备行业受益于产业政策的约束性执行及财政、税收政策的倾斜，具有一定的投资机会，给予其“增持”评级。对于其中个股选择来说，我们认为未来成长性良好，受益于节能环保程度高的上市公司具有投资价值。 重点公司点评： 东方电气：2008年8月24日，公司发布半年报，1-6月实现营业收入120.7亿元，归属于母公司股东的净利润为4.43亿元，同比增长分别为2.52%和-59.23%；实现每股收益0.54元，同比下降59.4%，业绩下滑幅度较大，但基本在市场预期之内。 风电整机业务已然成形：风电机组实现营业收入13.97亿元，同比增长291.52%，首次超出水电机组的销售收入（11.28亿元），销售占比达到了12%，毛利率达到14.69%，完成销售263台（39.45万KW），预计全年毛利率水平达到15%，为公司业绩增厚每股收益达到0.2元左右。 核电业务有望快步前进：08年上半年，公司新签订单中，核电机组订单达148.5亿元，并己成功进入第三代核电制造领域；08年全年，我们预计核电机组的制造周期、核心部件和特种钢材、以及毛利率仍偏低的情况没有显著改观，预计这一局面有望在09-10年改善。 投资评级：预计08-10年公司每股收益为1.19元、2.21元和2.82元，动态PE为11.8倍，我们认为政府的大力扶持与公司深厚的机电制造底蕴，是业绩回升的重要保证，其长期战略性投资价值己逐步体现，维持“增持”评级。 荣信股份：荣信股份发布2008年半年报，实现营业收入25773万元，同比增长59.5%；营业利润2808万元，同比下降0.9%；利润总额5269万元，同比增长58.4％；净利润4710万元，同比增长63.1%；每股收益0.37元。此外，荣信预计1-3季度净利润同比增长40-70％。 SVC和MABZ增速30％。荣信股份主导产品-SVC增长30％以上，另一产品MABZ同比增长45％以上，略低于订单增长，主要是完成订单结构差异所致。我们认为高成长主要是下游的高能耗行业因节能减排力度加大导致需求上升，故在上半年宏观调控背景下，荣信所受负面影响较小。
FC和HVC等新产品放量。从产品线来看，FC、HVC和SVG等产品同比分别增长11％、46％和31％，增速均较快，因上述产品尚未实现量产，我们认为盈利能力未能在半年报中充分体现，预计随着订单的增多，新产品的利润贡献将步入加速阶段。 未来高成长依然值得期待。上半年，荣信股份新签合同4.25亿元，同比增长63.3％，其中，新产品HVC增速达到110％，显示大功率电力电子行业景气依旧。我们判断，节能减排和安全生产等政策因素将推动SVC和MABZ等产品增速至少30％以上。同时，作为SVC行业标准的制定者和最大生产商，荣信股份品牌效应和生产规模较为显著，加之其市场开拓已经形成有机的整体，故未来需求的增长将驱动荣信股份继续维持高成长。 维持评级：我们维持荣信2008-2010年EPS分别为0.98元、1.37和1.78元的盈利预测，目前估值合理，但基于荣信是国内从事大功率电力电子设备的主导厂商，属行业标准的制定者，且在SVC和MABZ领域具备强大优势，成长空间广阔，故继续维持“增持”评级。 哈空调：2008年上半年，公司实现营业收入7.52亿元，较上年同期增长48.93%，其中，电站空冷产品实现营业收入4.36亿元，同比增长62.04%，石化空冷产品实现营业收入2.25亿元，同比增长32.13%。公司主营业务构成未发生变化，来自电站空冷产品的收入占营业收入的58.07%，来自石化产品的收入占营业收入的30.02%。公司实现净利润1.63亿元，较上年同期增长87.72%，其中，获得政府补助和资产减值损失较上年增加，两个因素使本年净利润增长1947万元（占上年同期净利润的22.29%。 公司订单饱满，未来几年主营收入有保障。国家规划2009年以后的新建电厂中的坑口比例在大幅提高，预计将达到60%-70%，作为缺水地区，部分地区的空冷比例达到了90%，预计坑口电厂的空冷比例达到了80%以上，折算的火电综合空冷比例在50%-60%。按照6000万火电规模计算，年空冷容量在3000-3500万千瓦左右，市场价值在50-60亿。 2008年1-6月份，公司订货合同金额为8.63亿元，其中，石化空冷产品订货额为3.99亿元，电站空冷产品订货额为4.63亿元。 盈利预测及评级：公司近几年业绩增长特别快，特别是净利润的增长非常快，07年公司的销售净利润率已高达19.16%，预计未来几年将成逐步下降趋势，但主营收入的稳步增加将维持业绩高增长。预计08-10年的每股收益为0.96，1.22和1.41元。目前公司股价仍在13元以下，相对应08、09年的动态市盈率13.5和10.6倍，在电力设备行业中估值具有优势，建 议增持。 龙净环保：公司专注于大气污染控制领域超出30年，拥有国内环保行业首个“国家级企业技术中心”，技术实力及储备领先于竞争对手，近20年持续创新，除尘领域有电袋复合式除尘器的开发及崛起，脱硫、脱硝领域有国内领先的66万KW机组干法脱硫和100万KW机组气力输送系统的应用。 1、行业竞争格局改善，借助于钢价下滑契机，预计毛利率09、10年反转。 2、短期需求依然旺盛。预计除尘、脱硫市场未来3年仍将保持15%、20%的增速。 3、业务结构改善，公司市场份额仍将提升。 08年成本压力吞噬业务增长的积极因素，加上投资收益下滑，业绩同比下滑7%；09、10年，旺盛需求及手持订单充足继续保障收入层面三大业务齐头并进，毛利率回升驱动业绩反转，预计09、10年净利润大幅反弹。预计未来3年净利润增速分别为-7%、36%和32%，当前股价对应08、09、10年市盈率分别为16.5倍、12.1倍和9.2倍，就长远而言其估值已具吸引力。 作者单位：大通证券
