爱华网作者：本刊特约作者 张彤
再融资项目资产存疑 因债权人乌海市电业局就海吉氯碱所欠3063万元债务向法院提出申请，乌海中院初审判定海吉氯碱进行重整。 解析：海吉氯碱是明天科技(600091)多年前通过再融资等方式募资投入的项目，目前公司占海吉氯碱41.9%股权，2005年明天科技曾经合并海吉氯碱报表。2006年，明天科技的货币资金从年初时的16.18亿元大幅减至3.43亿元，净减少12.75亿元。对此，明天科技解释称，公司货币资金大幅减少主要是因为不再合并海吉公司报表，这说明海吉氯碱的资产之中，有高达十几亿元的货币资金。而仅仅一年多后，拥有高达十几亿资金的海吉氯碱却连3063万元的债务都无法偿还，海吉氯碱资产的真实性值得质疑。 除明天科技外，西水股份(600291)和兰太实业（600328）还分别持有海吉氯碱4.33%和6.87%的股权，如果海吉氯碱的资产存在虚假问题，对这三家公司将会是沉重的打击。 再融资收购高市盈率资产 ST太光(000555)拟以6.8元/股定向增发不超过8.1亿股，募资约为60亿元购买龙腾光电100%股权。 解析：截至2008年5月31日，ST太光的资产负债率达377%，公司只有通过彻底的资产重组，才能恢复持续经营能力。截至2008年5月31日，龙腾光电净资产57.58亿元，2008年1-5月实现净利润1.73亿元，公司预计2008年净利润约为2.18亿元，按此计算收购市盈率约为27.5倍。龙腾光电主营TFT-LCD行业，与京东方A(000725)类似，而目前京东方的市盈率不足15倍。 假设今年初ST太光已完成对龙腾光电的收购，按龙腾光电2008年净利润2.18亿元计算，增发后ST太光2008年每股收益约0.24元，按目前股价计算市盈率约20倍，明显高于京东方A。 再融资项目利润或高估 威远生化(600803)拟向新奥控股增发7539万股(7.31元/股)购买新能张家港75%的股权和新能蚌埠100%的股权。通过本次资产购买，公司将获得二甲醚相关的业务及资产，进入煤化工行业。 解析：此次威远生化购买标的资产的价格总额为5.51亿元，根据公司预测，新能张家港和新能蚌埠2008年净利润分别为8846.12万元和475.02万元，威远生化此次收购的股权相对应的净利润约为7109.61万元，收购市盈率约为7.75倍。 7.75倍的收购市盈率比较合理，但应该注意，新能张家港的产能为20万吨/年，新能蚌埠为2万吨/年，威远生化此次斥资5.51亿元收购的产能为17万吨/年，而日前天茂集团(000627)建设的一条40万吨/年二甲醚生产线的投资仅为5.18亿元。问题的关键是，目前多家上市公司从事二甲醚业务，其盈利能力明显低于威远生化拟购买的标的资产。 定向增发后市盈率仍偏高 仁和药业(000650)拟以不低于6.74元/股的价格非公开发行6000万-9000万股，用于收购康美公司和药都仁和100%股权。 解析：截至2008年8月31日，康美公司和药都仁和的净资产分别为1.43亿元和1.44亿元，合计2.87亿元，据公司非公开发行情况分析，本次收购价约为4亿~6亿元。2007年，康美公司和药都仁和的净利润分别为3348.82万元和389.81万元，合计3738.63万元，假设上述收购在2008年年初时已完成，仁和药业2008年每股收益将从0.18元增至0.25-0.27元，按此计算，公司目前市盈率约为30倍，并不算低。 再融资项目难挡业绩下滑 T CL集团(000100)拟调整定向增发方案，募集资金13.96亿元，其中7.42亿元投资中小尺寸液晶电视模组一体化制造项目，6.54亿元投资大尺寸高清晰液晶电视模组一体化制造项目。 解析：2006年TCL集团巨亏18.4亿元，2007年和2008年上半年，TCL集团分别实现净利润2.96亿元和4.20亿元，相对应的每股收益分别为0.15元和0.16元。表面上看，公司经营状况有了很大改善，但实际上公司2008年上半年通过出售无锡低压电器股权获得股权转让收益约3.43亿元，占公司净利润较大部分，扣除非经常性损益后公司的净利润仅有1.14亿元，折合每股收益0.04元。虽然公司增发方案可略增厚每股收益，但公司未来仍面临业绩下滑风险。
定向增发增厚每股收益 中兵光电(600435)定向增发申请获有条件通过，公司将向华北光学发行股份购买其拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品对应的相关资产及负债。 解析：此次中兵光电将定向增发7871.75万股，华北光学承诺拟出售给中兵光电的目标资产2008年、2009年、2010年的税后净利润预测为16097.58万元、17750.06万元、18772.27万元，如低于上述数据，将以货币资金补足。按此计算，相对应的每股收益分别为0.74元-0.86元，对于目前亏损的中兵光电而言无疑是件好事。
