爱华网作者：范军
千元大关犹在耳， 转眼崩落无觅处。 昔日买入总嫌少， 今朝出手但恐迟。 这一出单表黄金——一种让人为之目眩神迷的贵金属，一种兼具货币、商品和金融属性的财富象征。关于黄金，不论是自用者、投资者，还是央行，虽然他们关心的黄金的物理形态各不相同，但有一点恐怕是他们所共同关心的，即黄金价格的走势。 2008年以来，金价涨时义无反顾，让人心动，跌时奋不顾身，令人恐慌。9月11日，美国纽约黄金期货价格跌破每盎司750美元这一重要心理关口，收报每盎司745.50美元，盘中更是一度跌到了每盎司739.80美元，创下了1年来的低点，而主要的原因在于美元指数上扬，金价亦随同多数大宗商品一道走弱。仅仅在半年前，在次贷危机、美元疲软的共同作用下，黄金期货价格3月中旬时曾以锐不可当之势，跃上千元大关，创下历史新高。 目下现在人们最关心的还是金价是否还会继续滑落。不过，要回答这个问题，恐怕还得先对金价近期猛跌的原因进行追根溯源。 金价猛跌溯源 由于黄金以美元标价，因此，近期金价下跌，最直观的原因莫过于久处弱势的美元出现一波反弹。7月中旬以来，美元汇率一改颓势，呈现出反弹走势，并直接导致以美元计价的黄金价格由接近千元的高位大幅回落。美元的走强并不是由于其自身经济面的好转，而是由于其他非美元货币的经济体面临下滑，因此美元的走强带有很强的被动性。但实际上，美国楼市是否已触底、次贷危机演化还会延续多长时间、美国经济何时触底，这些问题仍存悬疑，因此，市场对于美元的反弹能否延续下去充满了疑问。 其次，油价的下跌也成为近期金价下滑的一个重要原因。由2007年初的每桶60美元飙升到2008年7月份将近每桶150美元的历史高位以后，油价终于出现了大幅回落，并由此成为贵金属、基础金属等大宗商品价格调整的重要原因之一。虽然市场大多预期以前的低油价时代可能会一去不复返，但对于油价未来会否再度上扬，市场看法不一。 不过，不管是美元走强，还是油价下跌应该都只是表层原因。黄金从本质上来说，是一种冲通胀风险的工具，因此金价本质上反映的是通胀情况。 作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币等货币形式不同，其自身具有较高的价值，而不像其它货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在通货膨胀时代，纸币等会因通胀而贬值，而黄金却不会。在货币流动性泛滥、通胀横行的年代，黄金就会因其抗通胀的特性而备受投资者青睐。由于黄金价格代表的是通胀率，随着经济下滑、需求不振、油价回落，全球通胀上升的势头也得到一定控制，这可能是促成金价调整的根本原因之一。 此外，地缘政治风险也是影响金价走势的重要因素。对政局动荡的担忧往往会促使避险资金流向金市。中亚及印度等国作为主要的黄金消费国及需求大户，其政局无疑对金价有比较大的影响。由于格鲁吉亚不在黄金需求大国之列，因此近期的格鲁吉亚和俄罗斯冲突对金价的推动力或者说支撑作用，显然不及伊拉克战争那么大。 此外，从投资供需角度看，金价由300、400美元涨到1000美元，机构投资者获利颇为丰厚，在金价走势不明朗的情况下，当然是选择获利了结，止损盘被触发更是加速了金价的下跌，曾经推动金价走高的投机资金在金价的下跌过程起到了加速器的作用；另一方面，在楼市、股市等其它大类资产价格都在下滑的背景下，机构对投资收益率的预期也随之调低，这也抑制了金价的涨势。如果黄金单纯当成是投资品的话，是难以涨到1000美元的，原因是高位必然会有抛盘涌现。 本轮黄金牛市是否已终结？ 随着金价相继跌破850美元、800美元、750美元等重要支撑位，一度看似坚不可摧、牢不可破的金价前景亦显得黯淡起来，让人捉摸不定。 金价是否就此一蹶不振？金价到底有没有可能反弹？如果会反弹，那么底部在哪儿？黄金牛市是否已终结？这些都成为人们急于求解的问题。 从美元走势看，美国目前的经济状况似乎并不支持美元的长时间强势。仅仅因为欧洲经济差而做多美元可能缺乏较强理由。 事实上，雷曼兄弟申请破产保护，无异于引爆了美国次贷危机中的另一个重磅地雷。虽然各国央行纷纷采取行动，向市场注入流动性，但市场除了担心会受到雷曼兄弟的波及，更担心的是下一个倒下的会是哪一家。虽然美国财政部对房利美和房地美这两大房贷机构的接管一度让市场看到了一丝曙光，但此次雷曼兄弟事件可能意味着美国次贷危机远未完结、美国经济低迷的时间可能会延长，美国经济前景并没有那么让人乐观。因此，美元汇率近期的反弹并非触底反弹，未来不排除再次进入贬值阶段的可能。而美元重回弱势，将对金价起到重要的支撑作用。 其次，油价虽已跌破百元大关，但未必会继续呈现自由落体式的下跌，80美元附近可能是市场目前看得到的一个合理水平。如果油价止跌回升，则其对金价的拖累作用也将不复存在。由于原油供需基本面未发生根本性变化，而且欧佩克的垄断力量未见削弱，因此油价存在中长期内继续上涨的空间。 从通胀角度看，物价上涨压力很可能继续保持在高位，其中包括来自能源成本的压力，即便油价回落到百元附近，从历史上看仍处高位，仍对物价上涨构成压力。 一些国家和地区的央行正在将关注重点由反通货膨胀转向促经济增长，这可能会导致通货膨胀压力再度加剧。新西兰和澳大利亚已经减息，中国也已在9月15日宣布降低贷款利率，市场预计欧洲和英国也将在今年晚些时候纷纷减息，而美国联邦储备委员会也将维持美国基准利率在低位。不管油价或美元汇率走势如何，通货膨胀再度上升是有可能的。 综合来看，金价的短期跌势可能未尽，但就此断言黄金牛市已终结似乎为时尚早。随着美国楼市的见底、经济的回暖、需求的回升、通胀压力的再度增大，金价未来仍有反弹的可能。
短期或宜多看少动 雷曼兄弟申请破产保护引发华尔街地震，打击了人们对美国经济的信心，黄金借机成为了规避风险的最好去处，跌破750美元大关后金价出现了反弹。但是，如果全球经济正逐步走向衰退，则消费将进一步减少了，尤其是需求弹性较高的商品，黄金恐怕也难幸免于商品市场的退潮。 市场目前预计700美元可能会是一个较强支撑，要跌破可能并非易事。鉴于美元、油价走势并不明朗、第三季度的经济数据尚待明确，还需等候更多信息以确定金价走势。金价前景不明的情况下，谨慎观望的策略安全系数相对较高。 国泰君安证券分析师则预计金价短期波动区间在700－800美元。考虑到人民币兑美元的走势，国内金价可能会在175－185元之间波动。金价短期的走势仍主要取决于美元的表现，如果美元继续反弹，则金价当然还会下跌。美元近期的反弹主要是因为欧洲经济也显颓势，但实际上美国经济并不比欧洲经济状况要好，因此中期来看，美元反弹后可能会重归弱势，贵金属仍有反弹机会。不过，他也指出，目前市场对美元中期走势仍存分歧。 1971年，在损失了大量黄金储备后，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。当时官方固定兑换价格为每盎司35美元。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定，出现飞速上升， 1979年下半年，黄金价格不断刷新一个个百元整数单位，400美元、500美元、600美元、700美元。1980年1月，当前苏联入侵阿富汗的事件发生后，黄金价格被推上了852美元的高点，创下了当时的历史新高。此后，随着美国通胀率的大幅回落，黄金价格也随之出现了长时间的价格回归，维持在每盎司300—450美元区间波动，在1999年8月黄金价格创下了251美元的熊市最低价格。
