爱华网作者： 红周刊特约作者 张师丞
随着世界性金融危机的蔓延，股市从年初开始的这轮凌厉的跌势，进入了最惨烈的自由落体阶段。第一财经中国阳光私募排行榜近日推出的10月榜单为了更好地反映阳光私募基金的业绩，在聚焦短期业绩的同时，也开始关注中期的回报水平。 从这期开始，我们尝试分3个时间段对阳光私募基金业绩进行排名，即从一个月、一个季度和年初至今进行3个排序，其中以季度排序作为主要排序依据。 月度冠军可能在底部止损 在最近一个取值月（8月20日～9月20日）期间，中国股市的大盘正好是几乎一路下行，从最高2500点左右最低直落至1800点，大盘下跌幅度达到20%左右，许多个股，尤其是前期抗跌的个股跌幅达到30％以上的比比皆是。 在这种情况下，阳光私募净值跌得少的无疑就是仓位轻的，可以说，在这一个月的操作中，空仓就是赢。在本次收录的138个阳光私募产品中，月度榜单排在最前边的是3个不太知名的私募产品：世通、时策和麦尔斯通。尤其可贵的是，排名第一的世通只有0.43元左右的净值，能够在空头市场勇于割肉空仓，实在是需要很大的勇气。不过，在9月18日晚三大利好公布之后，不知该产品的基金经理是否还有勇气抄底买入，否则就有可能割肉割在了阶段性底部，一个月的净值排名靠前也说明不了太多的问题。而中融信托平台上的麦尔斯通净值排名靠前，则是由于刚刚成立不久，仓位不重。 排在本次月度榜较前的还有老牌优质私募，最著名的是江晖掌舵的星石系列，依然仓位极轻，亏损都在毫厘之间。而榜单中的一些老牌优等生，如武当系列、新同方系列、从容系列，都位居前30位的位置，期间业绩差距变化都非常细微(见表1)。 本期跑输大盘的私募中出现了一些新的面孔，而且也不乏一些名气颇响的私募产品，如由前君安总裁杨骏主持的晓扬系列、由前公募明星基金经理魏上云主持的云程泰系列，而一直业绩不错的云南中国龙系列这次也有3个产品的业绩位居倒数第二、第三和第四，令人大跌眼镜。 三季度七成私募跑赢大盘 如果把时间拉得稍微长一点，从阳光私募今年三季度的业绩排名（为了方便计算，季度排名取绝对收益排名）中可以发现，季度排名基本上和月度排名有很大的重叠，不少在月度榜中位置靠前的私募，在季度榜单中也处于上游。 由于从取值的6月到9月，上证指数从2900点跌到1800点，尽管期间有过一次俯卧撑行情，但整体上还是属于单边下跌行情。而在第三季度进行完整操作的私募基金产品有126个，在这期间，私募产品的业绩却要比大盘好得多，大约有100只私募产品跑赢大盘24.5％的跌幅，占比达75％。而且有少数极其优秀的私募基金管理者火中取栗成功，赢得了一些正回报。其中，由市场派人士周贵银操盘的私募产品智博方略勇夺季度冠军，季度净值增长率为9.38%；而一直排名相对靠后的由市场派人士李振宁操盘的睿信系列产品，这次也取得了微弱的正回报，跻身前五（见表2）。 跌幅靠前的是由前公募明星基金经理魏上云主持的云程泰系列，净值损失在3个月内达到0.2元；而由另外一位曾经的明星公募基金经理王贵文主持的隆圣系列产品，估计仓位控制不佳，三季度也损失了0.20元以上、跌幅在30％左右。 前三季度5个私募取得正回报 从去年末至今的前三个季度看，榜单中有76家私募基金产品进入完整的操作期。按照绝对增长率排名，在这9个月凄风苦雨般的股市大跌中，还是有5个产品取得了惊人的正回报，星石系列有3个产品挣得了超过4%的回报率，排名第五的是武当的第一个产品，也有4%的回报率（见表3）。
前三个季度的冠军为云南信托的中国龙精选，9个月净值绝对增长回报率为8.68%，而云南信托旗下还有5个产品也占据了今年以来业绩排名的前20位。老牌私募中，朱雀系列和新同方系列的折损都在20%之内。在大盘从年初的5000点跌到9月的1800点，高达60%的跌幅背景下，这些私募能够取得如此业绩殊为不易。 前三季度私募基金中业绩排名最靠后的万利富达，跌幅达到59.66%，基本与大盘跌幅同步。事实上，在不足9个月的时间内，为投资者带来损失最大的阳光私募产品应该算是由素称“西部股王”的阮杰操盘的鑫鹏信托产品，其年初开始操作，至今每份净值只有0.326元（按照1元面值计算），这也许是今年惟一一家跌幅超过大盘的私募基金产品了。由此看来，所谓的“西部股王”、“历届操盘大赛第一名”真是有些浪得虚名了。 私募跑赢公募基金成常态 由于今年是单边向下的行情，股票型公募基金由于要持有一定的现金和债券比例不能满仓，一般跌幅都会小于大盘跌幅。如近9个月的公募基金业绩排名中，在具有可比性的168个公募基金产品中，排在最末的10个公募产品有8个是指数型基金，而在业绩较差的公募基金中，除去指数型基金，亏损大于50%的基金并不多，所以，在单边跌势中，购买公募基金还是应该比平均水平亏得少。 而从一财阳光私募基金业绩排行榜近半年的统计中，私募基金整体经常性地跑赢公募基金，已然成为常态。在2008年8月中旬~9月中旬期间，和具有可比性的168个股票型公募基金产品相比较，同期阳光私募基金产品有138个。大盘在此期间下挫了13%左右，股票型公募的平均业绩回报是-10.56%，而阳光私募基金同期平均业绩回报是-7.31%，总体跑赢大盘5.69个百分点，跑赢股票型公募基金3.25个百分点。 从第三季度看，具有连续业绩展示的阳光私募基金产品有124个，用来比照的依旧是168个股票型公募基金。数据显示，大盘在三季度的跌幅达到24.5%，股票型公募产品同期的平均净值增长率为-18.58%，阳光私募基金平均净值增长率为-13.79%，总体领先大盘约11%，领先同期股票型公募5个百分点。其中，表现最好的股票型公募为工银瑞信核心价值，绝对净值增长率为-9.14%，而当期有6个阳光私募产品取得了正回报，有49个产品的绝对净值增长率超过了同期最牛股票型公募，占比39.52%(见附图)。 再把时间拉长，从最近9个月来看，用来比较的168个股票型公募基金产品的平均净值回报是-44.25%，同期具有连续业绩展示的阳光私募基金产品有75个，平均净值回报率是-32.73%，对应同期大盘的跌幅是58.86%。可见，在过去的9个多月的时间里，股票型公募战胜大盘约14个百分点，阳光私募基金产品优于大盘26.13个点，优于股票型公募12个百分点。表现最好的股票型公募封闭式基金安顺，其绝对净值增长率为-30.9%，而阳光私募基金却有5个产品却取得了正回报，有21个产品的绝对净值增长率超过了同期最牛股票型公募，占比28%。 综上所述，阳光私募基金产品在月度、季度和前三季度里，平均业绩均好于同期股票型公募基金产品，并且呈现时间周期越长，阳光私募跑赢大盘越多，和公募平均水平拉开越远。 在这轮行情中，没有任何投资者预料到这么猛烈的下跌，不论是京城滔滔不绝的经济学家们，还是金融街、陆家嘴的金融精英，在这轮行情中都集体研判失误。一些绝顶优秀的私募基金操盘手尽管可能没有料到行情的飞流直下，但是依靠其操盘经验和市场感觉，对仓位进行了谨慎控制，最终仍有效地规避了部分风险。而一些净值低于0.5元的阳光私募操盘人，应该好好地反思一下其投资能力，至少应该对将资金和信任托付给他们的客户有一个交待。 随着底部的逐步接近，中国股市势必要开始进行板块轮动，这个时候，择股高手大展宏图的时候才会到来。从这个角度看阳光私募，真正的较量估计在明年春暖花开的时候，榜单届时会更有看头，那时中国的证券私募基金界应该能够涌现出几家可以和小型公募基金并驾齐驱的优秀投资管理公司。
