爱华网作者：中投证券 周锐 李昱
国家发改委公布医改征求意见稿
10月14日，国家发改委公布了医改征求意见稿，我们认为医改对行业是长期利好，继续看好医药行业。 本次意见稿的政策及其对药品生产流通企业的影响主要有： 1，建设覆盖城乡的基层医疗卫生服务网络，医疗服务体系继续面向基层，将促进普药集中度的增加，也考验现有企业的营销方式。 2，建立和完善覆盖城乡居民的多层次医疗保障体系，从重点保障大病起步，逐步向门诊小病延伸。医保推进过程中重点保障大病的原则没有改变，大病重病用药仍会受益。 3，国家将建立基本药物制度，包括基本药物目录的确定以及基本药物的遴选、生产、流通和使用。基本药物目录的实施被提高到很高的高度，由此带来对生产企业和流通环节的影响需要持续关注。 4，改革药品价格形成机制。对新药和专利药品逐步实行上市前药物经济性评价制度，对仿制药品实行上后市价格从低定价制度，抑制低水平重复建设。推行在药品外包装上标示价格制度。严格控制药品流通环节差价率。这对研发创新型企业是重大利好，不利于仿制药企业。 我们认为医改是一个长期的过程，特别是医疗服务体系的建设，但全民医保在2010年之前对药品消费的拉动是非常明显的，未来两年医药行业的快速增长态势仍将保持，受益药品将逐步从大病重病用药向慢性病、一般疾病用药扩散，企业的集中度也将提高。 医药行业全年利润将增长35% 2008年1~8月份，医药制造业销售收入同比增长28.8%，利润总额同比增长了39.8%，我们预计医药行业全年收入将增长25%以上，利润将增长35%左右。 各子行业中，化学原料药和生物制品行业的收入增长超过了30%，化学原料药、化学药制剂和生物制品行业的利润总额同比增长超过了35%。 从6~8月环比3~5月的数据来看，化学原料药、中成药和生物制品行业的收入增长都达到了10%左右，利润总额的环比增长超过了10%，显示行业的增长势头仍然十分迅猛，其中化学原料药子行业的毛利率仍有较大幅度的提升。 10~11月份进入解禁高峰期 2008年10月份大小非解禁的公司有天药股份、科华生物、康美药业。 11月份大小非解禁的公司有同仁堂、健康元、海南海药、双鹭药业、达安基因、华东医药、康缘药业、三精制药、华兰生物、通策医疗。 12月大小非解禁的公司有天士力、丽珠集团、康恩贝。 医药板块已具备中线投资价值 总体来看，整个医药行业保持高速增长，医药板块全年的利润增长超过30%没有悬念，目前医药板块的估值中枢已经回落到相对合理的区间，已经具备中线的投资价值，随着大小非解禁利空因素的逐步释放，医药板块的估值将处于更加安全的位置 我们维持医药板块的“看好”评级，建议逐步配置医药板块。建议未来重点投资的企业有：增长确定的恒瑞医药、康缘药业、云南白药、科华生物、华兰生物等公司； 2008年增长略低预期，2009年仍然有望快速增长的一致药业、华海药业、华东医药；S三九、S哈药等低估值的行业龙头；上市不久业绩增长迅速的恩华药业等。
