爱华网作者：民族证券 徐一钉
主持人语： 在A股目前没有做空的机制下，回避风险就是为今后争取更多盈利打下基础。在内外环境极其复杂的局面下，放弃幻想，稳健操作仍是主旋律。 稳定股市和刺激经济这两个概念并不同 近期很多投资者困惑，为何出台了这么多政策，但A股市场就是涨不起来。其实，大家把稳定股市和刺激经济这两个概念给混淆了。两次下调利率、免征利息税、出口退税大范围调高、房贷政策放松等，都是针对美国、欧洲、日本等经济面临衰退而出台的抵御外部冲击、刺激国内经济的政策。这也从另一个侧面反映出，包括中国在内的全球主要经济体2009年的经济形势很严峻。 笔者最近反复强调：决定股市涨跌最核心的因素，是上市公司的盈利是处在增长期、还是下滑期。2008年一季度，A股可比上市公司净利润同比增长24.43%；2季度，可比上市公司净利润同比增长不到10%；截至10月22日，767家上市公司发布了三季报业绩预告，可比的713家上市公司三季度净利润预降约13%。虽然管理层已经出台了一系列刺激经济的举措，但上市公司四季度的经营形势仍不容乐观。2008年，全部A股的净利润可能与2007年持平甚至负增长。由于上市公司业绩处于下降周期，目前A股市场中已经很难找到中、长线买家。 6124点以来，各个阶段下跌的原因不完全相同。6124点～4778点，管理层给股市降温、大小非的减持、A股估值太高是主要原因；5522点～2990点，调整的主要因素是美国次债危机、大小非的减持、A股估值太高；3786点~2566点，调整的主要因素是大小非的减持、上市公司净利润增长放缓；2924点~1802点，美国金融危机引发的全球股市爆跌，以及大小非的减持、上市公司净利润增长的担忧；2333点至今，美国、欧盟经济面临衰退和美国、欧洲股市暴跌，以及2009年多数A股上市公司面临着净利润大幅下滑的风险。在未来的半年或一年内，很多行业的盈利情况变化非常大，特别是强周期行业上市公司的业绩。 国内外经济层面的不确定因素增多，决定了上市公司业绩变动幅度很大。一家公司可能在很短的时间内，完成从绩优到微利甚至亏损的转变。所以，对A股市场、或个股的估值应该谨慎保守，目前已经不适合用市盈率来估值。10月24日，全部A股基于2008年中期业绩的市净率为2.18倍，而1996年1月的512点、2005年6月998点，全部A股的市净率均在1.6倍以下。随着上市公司的业绩增速逐季走低，全部A股的市净率将震荡回落向1.6倍靠拢。上市公司按季净利润增长没有出现向上拐点之前，A股市场或将延续台阶式下跌的走势。 另外，截止10月24日，A+H股溢价指数达到59.86%，下周A股市场面临巨大的补跌压力。
