爱华网作者：和讯信息首席分析师 文国庆
本周初，全球市场延续上周走势继续破位下行，带动上证指数终于击穿1800点心理支撑。周三，世界各大央行再度联手降息，催动全球市场大幅反弹，但上证指数走势极为乏力，幅度远远小于境外市场。
从9月18日以来，政府启动了较为实际的救市措施，充分利用指标股的杠杆作用进行主动护盘，以维持市场人气。这种做法，一度明显地延缓了市场下跌的速度，1800点也被普通投资者看作心理支撑。 如图1所示，由于境内市场的护盘举措，使得A股市场在近一个月明显强于境外市场，从9月19日至10月24日，上证指数没有再创新低，但香港国企指数下跌了26%，金砖四国平均指数暴跌了41%。境内市场死守1800点的代价是，上海市场前10大指标股对于香港股市的对应股票加权溢价水平提高32%，从而使指标股失去了参考意义。这种信号失真体现在上证指数与国企指数的区间比值从9月18日的1提升到10月27日的1.55。由于境外市场的持续暴跌，这种纯粹用指标股护盘的作用已经不大，护盘资金从27日开始，明显放弃了死守1800点的做法，转而在1700点附近布防。 1800点的失守，明显打击了市场人气，导致非指标股出现较大幅度的下跌。尽管上证指数本周仅下跌了6.02%，但是巨潮小盘指数下跌了9.85%。从市场表现看，尽管上证指数已经跌破1800点支撑，但“四大金刚”尚未放弃护盘，它们均未创出新低，表现为下一台阶抵抗的态势。 本周A股市场的疲弱，更多地是对前一个月拉开的A/H溢价水平的调整，而在这种调整期间，A股市场会明显地弱于香港市场，显现被动跟随的特征，如图2所示。 在图中可以看到，今年初到3月18日，A股市场对H股市场一直呈现50%左右的超额溢价水平，从而出现境内市场的率先下跌。到4月22日，由于超额溢价消失（上证指数/国企指数=1），印花税下调这样的小利好也引起了较大幅度的反弹。9月18日政策护盘之所以引起井喷效应，与当时的超额溢价再度消失关系较大。 经过一周来香港市场的大幅反弹，目前境内市场的超额溢价水平缩小到13.8%，仅为最高点的四分之一，因此境内市场主动的下调动力明显不足，后市运行主要看香港市场的走势如何。 本周香港市场成交金额为3157亿港币，而境内市场仅为2368亿元人民币，香港市场的成交明显大于境内市场，热点出现了转移。本周国企指数41%的反弹幅度，比较强势，而境内市场如欲重返1800点之上，还需要国企指数的进一步上行，否则这个点位的心理压力将难以突破。
