爱华网弱市中,关注基金系的表现相对于单只基金更具有参考价值——基金系整体对市场的策略判断比单只基金的个性化更为重要,这取决于基金公司的整体研究实力。
三季度,基金策略分化为积极行动型、策略维稳型及调整滞后型三大投资策略,分别采用前两种策略的博时系、交银系、华夏系、兴业系旗下基金表现较为优异;而逆势而为,调整滞后的广发系及光大保德信系旗下基金表现相对较差。各基金系对宏观经济的判断力和策略的执行力高低立显。 四季度,预计偏股型基金的收益率将在-10%至15%之间,债券型基金收益率将在4%至6%之间,基金配置仍应偏重防守,并应把握机会,积极调整偏股型基金品种。
作者:江赛春/文
四季度，股市环境寒意阵阵，偏股基金在此环境下恐难有积极作为。即使开始谨慎地寻找投资机会，防御仍是基金投资策略的第一原则。 与之前基金组合策略重点关注潜在投资品种不同，眼下的基金投资策略应更多地关注如何调整组合中现有偏股基金。虽然都是负收益，但投资者至少可以决定坚守哪些绩优品种，抛弃哪些高危品种。弱市生存能力就是投资者评估基金的首要标准。 在三季度日益恶化的市场中，领先的博时系、交银系、华夏系、兴业系等基金系或继续采取较为稳健保守的策略，或小幅积极调整，落后的基金也在积极进行结构方面的调整或者资产平衡，但仍有很多基金依然保持高风险的策略。 对于不同的策略，短期的结果显而易见，但是市场的不确定性，也使得对于基金中长期投资结果的判断更加困难。只是对于风险，主动型的避险和漠视风险仍有较大的区别。 辨析基金能力高下 基金三季报虽不能给投资者提示明确的投资机会，但可以评估基金行动是否正确，以帮助评估现有基金组合，或对基金的长期投资能力进行跟踪评价。 投资者可寻找那些投资思路明确，策略基本正确，能够较好应对市场动荡的基金。这些基金未必能在短期内带来收益，但值得坚守；一旦股市出现好转，其后续的净值恢复也更值得期待。 结合二季报中基金策略可以发现，那些投资策略前后一贯，适时行动但不盲动的基金表现相对较佳。而对宏观经济的判断力和恰当的执行力是最主要的两个因素点。 同时，在弱市下，关注基金系相比单只基金更有参考价值。原因在于，基金系整体对市场的策略判断相比基金的个性化更为重要，这取决于基金公司整体研究实力。 三季报中，基金策略的变化可分为三种：积极行动型、策略维稳型和调整滞后型，我们选取了有代表性的六个系列基金，以此来辨识熊市下基金的投资能力的高下。 积极行动型 博时系基金：策略分化 博时基金公司无论从业绩还是规模上在业内位居前列，旗下基金共14只，其中两只封闭式基金，其余为开放式基金，以股票基金为主。从投资策略来看，博时基金的策略判断相对独立，是对牛市泡沫提前警示的基金公司之一。 从业绩来看，基于谨慎的市场判断，博时基金在本轮调整中整体表现尚可，三季度基金净值跌幅有明显缩窄。从持股特点来看，博时基金选股独立而不散，基金之间持股重合度基本上保持在50%以下，在保证基本投资理念的基础上给予基金经理相当的自由空间，这一点从基金的实际表现也能看得出来，博时旗下各只基金都有较明显的特点，基金之间的业绩差距相对较小，进而提升了整体业绩水平。 在谨慎策略下，博时基金在选股上的功夫要远大于在仓位控制上的平衡，基金重仓股的收益贡献率在今年各季度基本保持在第一阵营。而在仓位上，主动选股型基金的仓位基本保持在65%至70%的行业平均水平，仅债券型和配置型相对轻仓，另外博时基金整体仓位调整较早，所以仓位因素对基金的业绩影响较为平稳。 但是从三季报数据看，博时基金在仓位操作上出现了分化。其中，博时主题、博时成长、基金裕泽等采取了加仓策略，仓位增幅在5%以上，而博时价值、博时配置等仍坚持相对轻仓。总体而言，博时基金系中多数基金仍坚持了谨慎的市场预期。 数据显示，博时主题在7月中旬、9月中旬分别有一定幅度加仓，尤其9月的加仓幅度超过10%，显示基金对短期机会的主动把握，但是这一策略从目前来看给基金带来了较大的净值亏损，短期排名一再滑落。 但博时主题对风险和收益的平衡能力较强，对于此类主动把握阶段性机会的基金而言，短期内对基金业绩的冲击还是较大，全面评价该策略的结果则为时过早。 另外，这种策略的分化显示了博时内部对于经济前景预期的意见分歧。积极的操作目前尚难看出市场支持力量，而保守性的操作还是谨慎策略的延续，一定程度上还是有利于降低市场不确定的风险。 交银系基金：积极抄底 交银系基金在本轮调整以来表现相对突出，基金业绩较同类型跌幅较小，业绩排名也有较大提升，尤其是在一、二季度，在宏观经济与资本市场下行趋势中，交银基金策略转向及时，各类型基金业绩位列抗跌榜前茅。 然而，三季报中可以看到，交银系基金经理们对股市进行了积极的解读，旗下基金在9月1800点附近普遍大幅加仓，平均加仓幅度10%以上，力度相当大。从这一举动来看，交银系基金倾向于认为目前点位股市底部渐显，达到其投资标准。 从基金持股风格的转变来看，低估值大盘股是交银基金增持的主要方向，这也符合其一向的选股思路。从选股效果看，主要持股相对抗跌，对交银基金系的业绩回报较大。 考虑到交银系基金一贯谨慎的策略，三季度的积极行动值得关注，但不能简单以战略性加仓来判断，这一策略可能会相机转向。 从三季报的业绩结果来看，交银系基金积极抄底的策略还是值得探讨。除了债券基金业绩持续上涨外，其他偏股、股票型基金三季度的业绩却出现较大幅度的下降。因此，交银系基金该策略是否能够创造较大价值或者迈对步子，还需要时间检验。 策略维稳型 华夏系基金：主动性加强 华夏基金是综合投资能力较强的基金公司之一，本轮调整以来，彰显了较为前瞻性的策略判断，表现在旗下基金的仓位、组合结构的调整上。华夏基金目前旗下有20只基金，以混合基金为主，债券基金4只，封闭式基金两只，今年新发行的基金有3只，主要以避险能力相对较强的债券和配置基金为主，基金产品线较为完善，投资理念偏稳健收益型。 从华夏系基金的历史业绩来看，旗下基金基本上保持了相对较优的业绩，尤其是华夏大盘、华夏回报、华夏红利等。而在本轮调整以来，华夏系基金业绩分化也相对严重，跌幅较大的有ETF指数基金，回报较高的为债券基金，而处于跌幅中游的为混合配置型基金。无疑，及时的仓位调整是熊市下避险的重要方式，这一点在华夏基金的身上表现得更加明显。 三季度，华夏系基金基本延续了其以往的谨慎偏保守的投资策略。各类型基金保持了较低仓位，平均基本仓位在50%至60%之间，而配置型基金更是仅有30%至40%的仓位。 另外，从持股行业分布来看，华夏系基金基本上保持以金融、采掘、批零、医药、信息等内需行业为主。其中与整体风格区别较大的主要是华夏大盘、基金兴华、基金兴和，这几只基金都有较大加仓，平均加仓幅度5%以上。 华夏大盘的加仓主要集中在9月12日与19日，随后又再次降低仓位，基金对阶段性机会的把握较为灵活，基金经理的个人作风对基金业绩影响较大。不过单只基金的风格特点并不影响华夏基金整体谨慎的策略。 作为业内的领军基金公司，华夏基金以业内第一的资产管理规模保持相对领先并不容易，投研能力的长期培养和磨合是关键。但对于风格近似、规模庞大的基金，持续取得超额回报难度较大。弱市下，华夏系基金仍可坚守持有。 兴业系基金：稳健第一 作为中小型基金公司中最为突出的一员，兴业基金投资风格以求稳为主。集中打造几个优质基金而非急切扩大规模。目前，兴业基金旗下共有5只基金，兴业趋势、兴业全球、兴业转债均是不同品种中的佼佼者，而今年新发的兴业社会责任也以稳定居同类型前列。 兴业基金是少数几个能横跨牛熊市业绩表现相对较优的基金公司，这得益于基金的稳健的投资风格和较强的资产平衡能力。 兴业系基金在一季度的大幅减仓现在看来是明智的，虽然短期内基金业绩有所下跌，但中长期都避过了较大的业绩折损。其次，不放过有利的市场机会也是兴业系基金的优势，在前两个季度极大的增加债券资产比重对基金业绩的贡献是很大的，一定程度上保证了基金较小的净值跌幅。 从三季报来看，兴业基金基本上延续了这一策略，各类基金的季度业绩跌幅都呈现有效缩窄趋势。 在整体弱势，偶有反弹的市场环境中，基金投资的成功关键不是猜对几次行情，而是少犯几次错误。及时的调整可以使基金在后期操作上更具有主动性，也更能掌握收益的主动权。三季度延续谨慎求稳策略，显示基金对后期市场不确定性的担忧，另外对于防御性行业的增持也显示出对经济下行周期的保守态度。 调整滞后型
广发系基金：滞后代价 广发系基金在本轮市场调整中教训深重，迟滞的调整和策略转变给基金造成较大的损失，这与去年的辉煌反差极大，先见之明不见得每个基金都有，而不落后智者脚步则是应有的要求。 目前，广发基金旗下共8只基金，其中广发聚丰、广发小盘、广发聚富都是去年牛市下出色的品种，但在今年中，由于滞后的策略调整，基金一直表现被动，位列同类型末尾。唯一值得欣慰的是今年新发的广发强债和广发核心，及时吸取老基金的教训，在投资策略的灵活性和操作风格上都有了很大的进步，广发强债也成为业绩较好的新债基之一。 从以往的投资风格来看，广发基金整体相对积极。这一点突出的表现在广发小盘上，该基金实际上大盘重仓的中小盘投资基金，长期保持85%左右的高仓位，接近于指数基金风格，在今年以来的市场环境下也继续如此，其结果便是基金业绩一路下滑。另外这一风格在一些混合型基金如广发稳健、广发聚富中也表现明显。 积极的操作风格并无可厚非，但是在市场环境改变的情况下，继续坚持固有策略只会适得其反。在此前的两个季报中，广发基金都表示在系统风险加大的情况下，降低仓位是降低净值风险的有效策略，但是在实际操作来看，基金并未作出有效行动。显然，策略和执行的一致性明显不足。 但是从三季报的数据来看，在市场超预期低迷一路下行以及投资人的压力之下，基金在策略上有所松动，除了广发小盘外，各个基金均有不同程度上的结构性调整。其主要策略是降低仓位，同时增加债券资产的持有比例。广发策略、广发聚丰等基金平均25%左右的债券比例，在广发混合基金以往的历史上还是十分罕见的。这一策略的效果虽然不比提前调整的基金显著，但是还是起到了一定的作用，前期跌幅较大广发聚富、广发优选等基金排名还是有较大的提升。 与博时、华夏、兴业等市场经验丰富、行动较早的基金系相比，广发基金在此轮调整中策略明显滞后，一定程度降低了在投资人心中的位置。而基金在三季度刚刚开始的策略转变是否能在后期提升基金业绩，重新塑造起优秀的形象，还需要时间的考验和市场的洗礼。 光大保德信系：固执己见 光大保德信系也算是今年较为疯狂的基金之一，所谓“疯狂”就是固执己见、盲目乐观、过度积极。长期持有、价值投资是光大根深蒂固的投资理念，但是这一理念，在今年以来的“超预期”市场行情下惨遭打击。这并非投资理念的错误，而是在系统风险加大的市场里，这一投资理念的前提已经发生改变，坚持死等只会招致更大的损失！ 光大保德信旗下目前有5只基金，其中5只为股票型基金。该系基金有明显的集体风格，即坚持高仓位，这一风格在牛市环境下，配合较强的行业选股能力会创造出较高的收益。但在今年以来的熊市中，无论是投资理念和基金的操作风格都将光大系基金不断地逼向死角。 包括三季报在内的今年三个季度报告中，我们都可以从基金管理人报告书中读出其自信和乐观，但是很少发现有切实的降低投资组合风险的有效措施。从实际操作来看，光大保德信系股票基金平均仓位保持在80%以上，而且在季度组合调整中很少有明显的减仓和股债均衡性避险策略的出现。结果是，基金业绩忽上忽下，虽然基金在阶段性的机会把握较好，但是中长期的业绩也依然垫底。 显然，光大保德信基金是另一个极端，在大跌市场行情下，基本上不做任何避险措施的基金，而仅依赖于对相对利益的博取。对经济发展的乐观预期，却忽略了背后隐藏的危机。对于这类基金的持有者，还需做好坚强的心理准备。
