爱华网从产业资本取向出发，我们在投资选择上更关注以下几类公司：低PB公司；大股东持股比例低的公司；低市赢率公司；行业龙头公司；具有核心技术、品牌、不可替代的渠道或其它垄断型资源优势公司。
东莞证券 梁锦雄
产业资本 随着全流通实现，限售股开始解禁，我们将更多把眼光放在大股东的举动上了。在对于股东的资本性质上，我们将那些投资实业，并且具体控制某个企业、直接参与管理的资本，定义为产业资本。其他的参股股东，其目的无非是获取相应的投资回报，并非为了谋求控股权，也不存在将来卖了股权再去办一个同类企业的可能，就归入金融资本的范畴。事实上，对于上市公司来说，真正的产业资本只属于少数控股股东。 通过研究控股股东的股本变化，在整个市场来看，我们可以了解产业资本对市场、产业及公司态度，从而为我们投资决策提供帮助。 增持回购反映产业资本取向 大股东的增持案例在短期内迅速增加。据wind统计,自8月30日以来,至少有145家上市公司的股东在二级市场增持,合计股份7.42亿股。如此的行为,一方面向市场表明了控股股东对当前上市公司二级市场股价低估的观点,另一方面则改善了证券市场对大小非限售股解禁后的预期,也就是说,如果股价低于自己的预期和判断,大股东不但不会继续减持,反而会增持。如此就有望化解所谓二级市场供求失衡的矛盾,提振市场的持股信心。 增持比例有所提高,与前期大部分公司计划增持不超过2%不同的是,鞍钢股份（000898）计划增持的比例不超过4.99%,中炬高新（600872）、美菱电器（000521）、海泰发展（600082）、旭光股份（600353）计划增持比例不超过5%,ST渝万里更是计划增持不超过6.67%,表明大股东增持的力度将有所加大。 增持行为由9月份初期以央企为主，接着扩展到地方国资和民营资本。9月，10月增持分别为央企14家，5家；地方国企29家，36家；民营企业33家，17家。 举牌现象明显抬头。渤海物流（000889）、商业城（600306）和羚锐股份（600285）等3家上市公司在一周内相继被产业资本举牌,这也在某种程度上表明上市公司的价值正在得到产业资本的认同。公司隐性资产价值将得到进一步挖掘。由于会计制度、信息披露、关联交易和内部人控制等原因，公司股价往往不能反映资产的真实价格。而产业资本出于对收购行为的短、中、长期全面考量，其投资行为 一般更为理性和成熟，相比其他投机机构，产业资本的投资行为更具可研性和引导力。全流通环境下，若股价低于其内在真实价值(包括账面和远期价值)将吸引产业资本的大量介入，从而引发股价的恢复性上涨，体现出市场有效性(反之亦然)，这将改变目前仅靠资金推动方式确立股票价格的畸形现象。如钢铁、汽车、水泥、石化等资本密集型公司有望继续被产业资本发掘，体现其最终的重置价值。 增持数量变化反映对市场判断，增减持及具体投资方向反映结构性取舍。从8月底以来，管理层加大对产业资本的扶持力度，不断增加其在股市中的话语权及影响力，欲将其打造成除基金、保险、QFII及券商外的股市第五极力量，甚至是与金融资本相抗衡的另一极。 从产业资本对估值认可程度来看，10月份有一些积极的信号是值得留意的。首先，在国资委和证监会的号召下，大股东增持在温和地进行，在9月份汇金增持银行股以及国资委增持“中”字头个股之后，10月份陆续有西山煤电、中兴通讯、海信电器等大股东的增持行为发生，说明产业资本对目前的估值还是有一定认同的，但这种认同力度还在一个比较有限的范围内，特别是汇金和国资委在初步增持之后后续力度减弱，因此，总体来看，产业资本对目前的A股估值认可度只能认为是相对比较有限的。值得留意的是，香港市场上产业资本的频频出手意味着外围市场的轴心有可能在短期内得以稳固住。特别是国内企业频频大手笔回购H股的消息可以认为是产业资本对H股估值的认可，从恒生指数目前8倍不到的市盈率以及1.2倍左右的市净率来看，产业资本入场的安全边际已经较为充分了，这种市场化的行为在一定程度上有可能会对A股市场产生积极的刺激作用，产业资本对估值的认同度排序分别为H股>B股>A股。
判断产业资本取向，有利于指导投资。 实际上,无论是大股东增持回购、还是并购行为,都是产业资本对价廉质优筹码的一种争夺。价廉质优就包括两个要素,一是长期增长潜力,二是收购成本。具体来说,可考虑收购成本、市盈率、市净率、资产负债率等一系列的财务指标。而长期增长潜力则情况各异,需要实际判断。而按照目前的情况估计,一般是一些具有核心技术、品牌、不可替代的渠道或其它垄断型资源优势。具体来看，我们在投资选择上更关注以下几类公司： 低PB公司：减持低于净资产股票，对于国资而言，或冒国有资产流失的嫌疑。所以减持愿望有限。同时增持动力会增加。以11月7日收市价计算，目前有超过200家公司跌破净资产，市净率在0.46-1之间，分布在钢铁、房地产、汽车、化工、电力、机械等行业。 大股东持股比例低的公司。 低市赢率公司：以11月7日收市价计算，目前低于10倍市盈率公司超过220家，低于12倍市盈率公司超过310家，低于15倍市盈率公司超过450家。低市盈率公司多分布在钢铁，有色，金融，房地产，化工，交通运输，机械等强周期性行业。 行业龙头公司。具有核心技术、品牌、不可替代的渠道或其它垄断型资源优势公司。 在积极财政政策和适度宽松货币政策影响下，虽然经济本身见底时间可能仍有待观察，但可能市场对未来经济的悲观预期有很大改变，包括市场传闻的“平准基金”这些政策将推动市场进入筑底阶段。我们选择一些市盈率在10倍以下，市净率在1.5以下的行业龙头公司构筑价值型投资组合，可以作为重点关注对象。
