爱华网工作五年，曹坚换了三家单位，曹坚的投资之路在一次次跳槽中，越走越稳健
作者：周晓兰
今年只有27岁的曹坚，已经在私募 股权投资领域摸爬滚打了近三年，操作了总额达上亿美元的投资项目。几个月前，他刚刚跳槽到国内一家知名的私募股权投资公司，成为这家新锐PE旗下的投资经理。 一个周日的下午，记者在建外SOHO的星巴克见到了如约而来、行色匆匆的曹坚。这位年轻的PE经理一副典型的商务装扮：深色西装长裤配白衬衣，携一台笔记本电脑。他告诉记者，采访结束后，他还要赶往富力城去“采访”一个行业专家，为一个正在跟进的投资项目做行业背景调研。 毕马威两年，扎稳马步 曹坚毕业于中央财经大学。读大学时，他就为自己定下了就业方向，从事投资银行工作。曹坚读的是统计学专业，那只是一门基础学科，因此，他有意识地自修了金融方面的课程作为补充，并积极争取到证券公司实习的机会。毕业后，曹坚没有按原计划进投行，而是去了毕马威会计师事务所，一干就是两年多。 2003年，建设银行和中国移动先后启动IPO（首次公开发行股票），曹坚刚进毕马威就赶上这两个大项目。他接到的第一个工作任务，是参与建行IPO项目审计。工作强度很大，他基本每天都工作到凌晨两三点。回想起来，除了觉得辛苦，曹坚也感到庆幸，那段经历为他日后的工作打下了扎实的基础。这就像在修习上乘武功之前，已经扎稳了马步，练好了气息吐纳。 在完成建行和中国移动的IPO项目审计后，事务所派他参与一个天然气装备生产企业的上市审计。那是一家民营企业，准备到香港上市，项目历时一年半。由于事务所人员流动大，曹坚是所里少数全程跟进这个项目的人之一。这个过程让他受益匪浅。在负责该项目的审计师先后离开事务所之后，曹坚也从最初跑龙套的初级审计师，成长为一个能独立带队负责整个项目的资深审计师。 在审计过程中，曹坚时常发现企业不规范的操作流程，这时候，他总是尽最大努力与企业沟通，希望予以纠正。有一次，他在查账过程中发现某公司的存货收入确认有问题，发票开了但货还存在仓库，财务就下账了。曹坚与对方财务人员沟通，但对方不愿修正，并感到不解，开了发票、交了税，为什么不能确认为收入呢？这是沿袭多年的做法了，没必要改变。 曹坚坚定地认为：从风险角度来看，没有交货，风险就没有转移出去。而且，提货完全由仓库负责，存在潜在的道德风险。如果仓库人员与外人串通，财务这边将完全失控。在经过与该公司财务经理、财务总监、集团财务总监层层沟通协调后，该公司终于同意改进流程，并规定：必须有财务人员和仓库人员两方签字才能提货，收入在提货之后才能确认。在曹坚看来，审计并不是简单的审核账目，更重要的是，要从财务角度来理顺公司的运营流程，使其尽快达到海外市场对上市公司的监管标准。 事实上，审计工作与PE投资流程中的企业估值非常类似，因此，两年的财务审计经历为曹坚日后从事PE工作做好了铺垫。与此同时，与形形色色的人打交道所积累的人脉与沟通技巧，也成为曹坚宝贵的经验。 PE体会，投资=“记者”+“买菜” 三年前，某海外私募基金进驻中国，曹坚经过两轮面试，在40多个应聘者中脱颖而出，成为这家基金在中国的第一名员工。说起面试的情景，曹坚乐了。该基金刚刚进入中国，办公地点在当时还比较偏僻的“鸟巢”附近，曹坚兜兜转转才在一家不太气派的商住两用楼里找到。他心里直犯嘀咕，会不会碰到骗子公司？但在面试过程中，随着双方谈话的深入，曹坚的顾虑很快打消了。他这样对记者形容当时的感受：那个老板非常有感染力，充满了激情，思维缜密，言语温和而不失睿智，双方谈得很投机且都很兴奋。曹坚的想法发生了改变：灰蒙蒙的商住两用楼和不太气派的办公室都已经不再重要，重要的是眼前这个人，值得追随，可以一起做事。 面试的老板后来对曹坚说，之所以挑中他，主要是觉得他的沟通能力比较强，思维活跃。在后来操作项目的过程中，曹坚品出了这番话的分量。 尽职调查在PE的投资决策流程中是一个非常关键的环节，为取得第一手翔实的资料，投资方必须对目标公司高管、各部门主管、供应商、经销商以及行业专家等相关人员进行大量的访谈，而沟通能力不同的人在访谈中所能挖掘出来的东西是不一样的。曹坚调侃道：“从这个角度而言，做PE同时也要具备记者的技能。”当然，做尽职调查访谈与记者的采访不尽相同：曹坚通常就同一个问题向不同的人求证，有时候访谈并非是为了验证某个答案或数据，而是为了考察目标公司的企业文化是否健康，以及执行力是否足够强。 私募投资对业外人而言，或许是充满了神秘感的资本游戏，但在曹坚看来，抛开那些繁复的法律条款、金融模型之后，投融资双方在进行核心的价格谈判时，其实与在自由市场买菜时的讨价还价并没什么实质性区别，只是交易地点从嘈杂的农贸市场换到了五星级酒店的会议室，买卖的东西从蔬菜换成了某个公司的股权，仅此而已。 次贷危机后再换东家 鉴于商业保密协议的约束，曹坚在回答部分提问时非常谨慎。但面对记者的刨根问底，他仍然显得非常有耐心。 曹坚说，一个投资者最重要的品质是诚信与正直，资本运作并非像一些文学作品描述的那样、充斥着腥风血雨和尔虞我诈，合作双方只有追求双赢，才是长久之道。曹坚笑言：“投资，有时就像谈恋爱，初次见面觉得舒服才会继续往下谈，如果感觉不对，谈别的就没兴趣了。” 在曹坚看来，在资本市场低迷的时候，真正有投资价值的项目其实不多。发现好项目时，一定要迅速出手、快速调研决策，买入真正“物超所值”的优质股权，并帮助企业更好地实现盈利。 美国次贷危机爆发后，资本市场低迷，没有品牌优势的基金往往很被动。有时，曹坚看好的项目，会被别的基金抢走，这让他很苦恼。去年下半年，他萌生了跳槽的想法，但因碍于与老板的情分，不好意思轻言离开。今年初，曹坚确定了新东家，但他坚持跟完最后一个项目才离开。 对曹坚而言，过去的五年是一个开始，他对人生充满了期待。他将继续前行，就像星巴克落地窗外闪亮的旋转木马，不停歇。 实操案例 解密PE投资全过程 为了更好地了解PE的投资过程，曹坚应记者的要求讲了他操作过的一个项目。透过这个案例，投融资双方斗智斗勇、互相博弈，激烈程度可见一斑。
第一回合，拿到谈判入场券 曹坚当时供职的A基金已经拥有一家国外新能源工程公司的股份，想在国内投资一家产业链上游的生产型企业。几经辗转，A基金找到了B公司，B公司正准备扩大生产规模，计划引进几千万美元的私募资金。目标锁定后，A基金合伙人与曹坚迅速赶到B公司所在地，原计划当天谈完返回，但被B公司董秘挡了驾，当天没能见到B公司老总。B公司盈利能力非常好，是许多知名基金垂青的对象。当时，A基金在国内发展时间短，基金规模不算大，知名度也不太高，B公司董秘颇为气傲地说：“我们老总都不愿意见你们，你们说个下限吧，低于10倍市盈率就没必要往下谈了！” A基金的人反问道：为什么见过那么多基金公司还没有定下来？B公司董秘愣住了。A基金的人进而分析了原因：第一，次贷危机爆发不久，市场比较混乱，很多国外基金都比较保守；第二，B公司虽然盈利能力很好，但公司历史较短，很多基金对B公司并不了解，B公司又拒绝敞开来谈，“犹抱琵琶半遮面”，使得对方只能看到半个脸。 听完上述分析，B公司董秘神情顿时严肃起来，开始很认真地与A基金的人对话。第二天，B公司老板现身A基金人员下榻的宾馆，A基金的人向B公司老板分析了当前的形势以及A基金在该项目上的优势，但只字未提价格。B公司的老板觉得很受用，双方约定了下周进行比较正式的谈判。至此，A基金拿到了这个项目的谈判入场券。 第二回合，确定价格区间 初次会面后的第三天，曹坚再次飞到B公司，比另外两位合伙人提前了一天。他见了B公司高管并在企业里转了转。 第二天，A基金合伙人也飞到了当地，两队人马共进晚餐。酒过三巡，A基金切入正题，称10倍市盈率过高，价格上还需要再商量。A基金表明了诚意，并强调自己的优势。A基金拥有一定的行业资源，其所持股的海外工程公司可以购买B公司的产品，形成战略性产业链。B公司老板频频点头，但听到对方报出的价格后，他足足沉默了30秒，然后喝了一口酒，才缓缓开口：“你们的报价让我心里特别难受。” A基金人连忙宽慰对方：由于B公司利润大、估值高，作为融资对价出让的股份占其整个股权比例不足10%，只是大蛋糕切下了一小块，但A基金可以利用自身资源优势，帮助B公司增加销售和盈利。 双方在价格上打了一个来回后，初步确定了市盈率区间。B公司老总出门打了一个电话，回来时情绪已经平复，并重拾最初的傲气，称这个价格别的基金也给过，不能保证A基金一定能成功注资，看谁行动迅速就跟谁合作。至此，A基金获准进入调研阶段。 第三回合，杀价签协议 “鸿门宴”之后，曹坚作为项目主要执行者，对B公司进行尽职调查。他按照B公司提供的清单，逐一打电话给其海外原料供应商，以确认这些公司的存在；陆续拜访行业研究专家，探讨行业周期以及政策性风险等问题；与同业人士访谈，对B公司设备调研，确认其所用设备在业内精良领先；对B公司高管及各部门主管访谈，考察B公司内部管理运营状况。经过仔细的调查求证后，曹坚向A基金投资委员会提交了一份详细的投资报告，分析了该项目的优势和风险，并针对可控风险拿出了相应的对策。A基金内部讨论通过，决定入股B公司。 双方在签署正式入股协议前，进行了最后一轮价格谈判。B公司老总带着董秘赶到北京，两队人马在国际饭店一个租来的会议室里“短兵相接”。A基金宣布了调研结果，并明确了态度：投资与否就看B公司在价格方面能否作出让步。 紧要关头，B公司老板将董秘、律师等一干人通通请出了房间，屋里就剩下A基金合伙人、曹坚及B公司老总三个人，气氛凝重。A基金合伙人抛出一句话：B 总，您先说。B公司老总走到写字板前用荧光笔写了一个大大的“8”字（当初在酒桌上议定的市盈率区间上限）,随后A基金合伙人上前，写了一个大大的“6” 字。双方进行了最后一轮讨价还价，最后B公司老总颇为豪迈地拍了下桌子，扬声说：“好了，A总，别说了，就6.7了。”由于这个数达到了A基金的预期，A 方很快表示认同。双方随即召回律师、董秘等人，当天签署了备忘录。 至此，A基金成功入股B公司。据悉，目前B公司正在筹备海外上市事宜。 （注：因涉及商业秘密，具体公司名称以字母代替，A基金为曹坚所供职的基金公司，B公司是A基金的投资对象，文中涉及数字也不代表真实情况。）
