爱华网作者：本刊特约作者 张彤
股权收购 增厚利润 公告：豫园商城(600655)拟受让第一大股东持有的招金矿业1.59亿股，转让价款合计3.94亿元。 解析：此次豫园商城收购招金矿业(1818.HK)的价格约为每股2.48元，截至2008年11月13日，招金矿业股价折合人民币约2.44元，虽然收购价格略高，但从招金矿业的实际情况来看，此次收购还是物有所值。招金矿业拥有从勘探、开采、加工到冶炼的专业化黄金产业链，2007年，招金矿业实现营业收入15.32亿元，净利润3.72亿元，净资产收益率10.32%。2008年上半年招金矿业黄金总产量达到8423千克，实现营业收入7.66亿元，净利润1.98亿元。本次受让后，公司共持有招金矿业3.82亿股，占其总股本的26.18%，位列第二大股东。虽然由于黄金价格下滑，招金矿业的盈利能力会受到一些影响，但还是会明显提升豫园商城的盈利能力。 股权投资 分红颇丰 公告：粤富华(000507)间接参股18.18%的广珠发电以现金方式分配2007年股东利润5.86亿元，粤富华全资子公司电力集团按其出资比例获分股东利润1.07亿元。 解析：粤富华可以作为一只电力股来看待。2007年，粤富华净利润为1.41亿元，而公司通过投资广珠发电18.18%股权获得分红1.23亿元。此次1.07亿元分红无疑又增厚了公司的净利润，不过今年电力企业几乎全线亏损，广珠发电2008年净利润无疑也会大幅度下滑。除持有广珠发电18.18%股权外，公司还参股15%的珠海碧辟化工。碧辟化工主营PTA，在2008年PTA二期项目投产后，其年生产能力约为140万吨。受行业不景气影响，日前与碧辟化工主业相同的华联三鑫刚曝出巨额亏损，碧辟化工的情况也不容乐观。广珠发电和碧辟化工盈利能力的下滑，将会对公司明年业绩造成负面影响。 股权收购 弊多利少 公告：江苏阳光(600220)拟分别以1.92亿元、1.26亿元收购璜塘热电公司75%股权及新桥热电公司40%股权。 解析：2007年璜塘热电实现营业收入8199.27万元，净利润202.28万元；2008年1~10月，璜塘热电实现营业收入7931.91万元，净利润264.16万元。斥资1.92亿元从大股东手中收购利润如此微薄的璜塘热电，其动机令人怀疑。
新桥热电是溢价盈利能力较强的公司，2007年新桥热电实现营业收入3.02亿元，净利润1.004亿元，2008年1~9月，实现盈利收入2.26亿元，净利润5085.63万元。从盈利能力上看此次收购价格比较合理。但问题的关键是，公司年报显示，去年新桥热电有80.4%的销售收入来自于江苏阳光。 资料显示，新桥热电销售净利率高达33.3%，而江苏阳光的热电毛利率为负。显然若没有与江苏阳光的交易，新桥热电无法获得高额利润。通过上市公司获得高额利润之后，再将新桥热电高价卖给上市公司，这合理吗？ 资产交易 损失惨重 公告：ST联油(000691)宣布公司将暂时停止棕榈油业务，同时称公司此前购买的棕榈油产品每吨已由约1万元降至约0.5万元。 解析：2008年公司实际控制人变更为自然人魏军，此后ST联油先后两次从魏军任法人的安捷联公司手中购买棕榈油合计1.48万吨，合计金额1.32亿元，此外ST联油还从张家港比尔贸易公司手中购买棕榈油3000吨，涉及金额3000万元。 ST联油董事会曾提出拟进行棕榈油贸易，问题的关键是公司未申领过增值税专用发票，无法进行棕榈油业务的正常交易。明知棕榈油业务无法进行，为何还要斥巨资购买棕榈油产品呢？由于安捷联的法人为ST联油的实际控制人，其中缘由不言自明。目前ST联油的亏损已接近50%，公司损失巨大。据ST联油称，公司拟与张家港比尔及安捷联解除棕榈油业务，但已经付出的资金真的能够安全收回吗？令人担忧。 资产置换 短期受益 公告：广州冷机(000893)拟以全部资产及负债(评估值为5.40亿元)与东凌实业拥有的植之元公司100%股权(评估值为4.28亿元)进行置换，置换形成的差额，由东凌实业以现金方式向上市公司支付。 解析：植之元是大豆加工企业。2008年1~8月，公司净利润大幅增至1.29亿元，公司销售净利率也由2007年时1.30%大增至3.64%。资料显示，植之元公司2006年、2007年及2008年1~8月毛利率分别为3.82%、4.41%及7.03%，毛利率不断上扬是因为近年来下游产品涨幅超过大豆原材料价格涨幅，但目前豆油及豆粕的价格出现了暴跌，且豆油跌幅远大于大豆的跌幅，植之元公司的盈利情况势必受到影响。公告显示，植之元2009年预测净利润为2.01亿元，若低于预测数，东凌实业将以现金方式补足，这保证了广州冷机2009年的盈利，但之后公司将面临盈利水平波动风险。
