爱华网作者：本刊特约作者 张彤
高风险的收购 公告：经纬纺机（000666）以6800万元受让与北京恒盛投资有限公司持有的廊坊恒盛房地产开发(集团)有限公司20%的股权。 解析：截至今年10月31日，恒盛地产净资产为1.68亿元，20%股权对应的净资产约为3356万元，此次收购溢价约103%。据公司称，经评估恒盛地产净资产由1.68亿元增值至6.29亿元，是因为恒盛地产的开发产品及未开发的土地使用权增值。但公告同时显示，2007年恒盛地产的营业收入为6.67亿元，其净利润仅有2855万元，销售净利率仅有约4%。2007年是房地产行业盈利最高的一年，多数房地产上市公司销售净利率都在15%以上，部分甚至超过了20%，恒盛地产盈利能力明显偏低。2008年1～10月恒盛地产出现了1900万元的亏损。在地产行业整体不景气的情况下，高溢价收购盈利能力低下的地产公司显然非明智之举。 黯淡的重组前景 公告：四维控股(600145)第二大股东重庆轻纺控股将持有的7152.31万股全部股份转让给深圳市益峰源实业有限公司。 解析：目前第一大股东青海中金仅持有公司19.38%股权，上述股权转让完成后，深圳益峰源将持有公司18.94%股权，与第一大股东相差0.44%。据公司公告，轻纺控股转让四维控股18.94%股权时要求受让方需有对四维控股资产业务的整合方案，按此分析，未来深圳益峰源极有可能主导对四维控股的重组。但深圳益峰源注册地址为深圳市罗湖区深南东路集浩大厦A-1708室，该地址还是深圳市晋鑫源计算机技术有限公司的注册地址。深圳晋鑫源是“中技系”成员，按此推断，深圳益峰源应是“中技系”的影子公司。目前国恒铁路(000594)和物华股份(600247)也是“中技系”控股企业，近年来二者业绩不佳。未来益峰源是否有能力对四维控股进行真正的重组，令人担忧。 高估的市盈率 公告：*ST长运(600369)吸收合并西南证券方案获证监会并购重组审核委员会有条件审核通过。 解析：*ST长运拟向长运有限公司转让全部资产、负债及或有负债，转让资产价格按照经评估确认的净资产值确定为人民币1元。公司拟以新增股份16.58亿股的方式吸收合并西南证券，本次合并完成后*ST长运的股份总数将增加至19.04亿股。资料显示，2007年，西南证券实现净利润9.73亿元，按19.04亿股计算，折合每股收益0.51元。2007年海通证券(600837)、中信证券(600030)的每股收益为0.79元、2.00元，均远高于0.51元。目前*ST长运股价与海通证券接近，市盈率远高于海通证券和中信证券。因此*ST长运目前虽然因重组成功受到追捧，但其股价存在高估。 微薄的特许收益 公告：东方金钰(600086)公告称，子公司深圳市东方金钰珠宝实业有限公司成为2010年亚运会特许生产商，公司将生产和销售本届亚运会的相关贵金属纪念品。
解析：成为亚运会特许生产商能给东方金钰带来多少收益？早在2006年，深圳金钰珠宝就成了奥运会组委会特许生产商之一，参与贵重金属纪念品的生产，但并未给上市公司带来明显的收益。2007年、2008年上半年，东方金钰的奥运黄金饰品销售收入分别达到了1.18亿元及4.55亿元，虽然收入不菲，但由于毛利率较低，深圳金钰珠宝2007年及2008年上半年的净利润分别仅为1273.05万元和1218.8万元，按74%的股权计算，相对应的净利润分别仅有942.1万元及901.9万元。按此计算，仅增加上市公司每股收益不足0.03元，经营奥运会特许商品利润尚且如此微薄，成为亚运会特许生产商所能够带来的利润又有多少呢？ 下滑的主业利润 公告：佛山照明(000541)参股厦门商业银行获银监会批准，公司认购该行股份4995万股，占增资扩股后总股本的9.99%。 解析：近年来股权投资为佛山照明利润增色不少，2008年上半年虽然公司证券投资亏损高达1.17亿元，但把持有的交通银行(601328)全部出售后，公司获利高达2.27亿元。盈亏相抵后，公司通过证券投资在2008年仍实现投资收益1.10亿元。 2008年上半年，公司利润总额为2.03亿元，扣除1.10亿元证券投资盈利后，与主业相关的利润总额约为0.93亿元。2004年~2007年，公司利润总额分别为2.9亿元、2.6亿元、3.2亿元、5.0亿元，呈现快速上升的趋势。资料也显示，同期佛山照明的股票及基金投资收益分别为-0.017亿元、0.032亿元、0.713亿元及3.286亿元，扣除上述投资收益后，公司2004年至2007年的利润总额分别为2.9亿元、2.6亿元、2.4亿元和1.7亿元，呈现明显的不断下滑趋势。投资厦门商业银行未来或许会给公司带来一定的投资收益，但主业利润的下滑，值得警惕。
