爱华网北京中能兴业投资咨询公司／文
清算价值指公司放弃继续经营时股东从各类资产分批出售中获得的资金。在出售资产时为了使每项资产获得一个好的价钱，清算过程不得不持续很长一段时间。 理论上来说，清算价值是股价的“地板价”。当股票价格较长时间低于清算价值时，放弃继续经营进行清算对股东来说是有利的。这一过程有可能通过外力来完成，即当股价跌到清算价值之下，公司将成为一个有吸引力的被收购目标，企业收购者将发现购买这种公司足够股份取得控制权并对企业进行清算十分有利可图。 在计算一个公司的清算价值时，其资产负债表能提供一些有用的信息。在考察清算价值时，如下假设是合理的：负债总是确定要还的，资产的真实价值却令人怀疑，即所有负债都应该以账面值扣除，资产价值因其性质不同而变化。各类资产的清算价值相对于账面值的比重差别很大，正常商业条件下，应收账款可回收比例范围约为75%-90%，而属于固定资产的机器设备的变现能力要低得多，大致平均值为20%。在彻底完成清算之前，我们不可能得出精确的清算价值，而只能粗算出一个大致的范围。 根据ValueTool企业绩效数据库的统计，在A股上市的约1400家非金融类上市公司中没有出现一例股价低于清算价值的情况。这与国外资本市场的状况有很大不同。我们采用本杰明·格雷厄姆在《证券分析》一书中关于清算价值的经验数据，即现金资产清算价值占账面价值的比例为100%，应收账款的该比例分别为80%，存货和固定资产则分别为2/3与20%。由于固定资产清算价值的比例很低，许多重资产公司计算所得的清算价值为负值。 在所有上述公司中清算价值占最新股价的比例超过50%的共有19家，这些公司资产普遍比较轻。另外还有一些公司刚刚完成IPO账面存有大量现金，如金飞达(002239)。从事日用化学产品制造的两面针(600249)以73.5%排第一位。 在现实世界里，无论国外还是国内，对一家上市公司进行清算都是很困难的，即使该公司股价较长时间低于清算价值。因为对于企业管理层来说，企业全面清算则意味着失业。 既然一家典型上市公司无意进行清算，清算价值会不会就像太阳下渐渐融化的冰棍，随着企业的亏损而消亡殆尽？因为一般来说这类公司的盈利前景不甚明朗，否则的话股价不会如此之低。购买这类公司的股票存在持续亏损导致资产流失这一重大的不确定性。 在A股市场存在大量国有控股上市公司的这一现状下，即使出现股价低于清算价值的情况，投资者也应警惕因无法取得控制权进行清算，冰棍在阳光下快速融化的风险。
