爱华网我国保险业起步较晚，随着早期投保人年龄的增长，赔付支出将逐步扩大。如今，为了应对赔付风险，保险业该早做准备
作者：蔡庆涛
今年前三季度，弱冠（二十岁）之年 的平安保险交上了一份惨淡的成绩单，入股富通集团巨亏近160亿元，境内股市重挫也影响了其投资收益。 另外两家保险巨头中国人寿和太平洋保险虽然没有大手笔海外投资，但也在资本市场的寒风中瑟瑟发抖，净利润与去年同期相比，均大幅缩水。 面对美国次贷危机引发的全球金融海啸，国内三大保险商或许还可以暗暗庆幸：有强大保险业务的富通集团被“五马分尸”；全球最大的保险商AIG的高管成了“公务员”，股权被美国联邦储备委员会接管，现在靠四处卖家当试图渡过此轮危机。
相对于国外同行的“不肖”行为，国内保险三巨头短时的亏损和利润下滑似乎无可指责。事实却不然，保险业在国内起步较晚，整个行业给人总体上的感觉，是热衷于追逐风险更大的短期收益，投资风格大胆泼辣，与各家宣称的“值得托付”、“平安中国”和“保太平”等稳健形象还有很大一段距离。 牛市后遗症 根据保监会最新发布的数据，2008年前三季度保险资金投资回报率是2.1%，按全面折算，低于一年期存款利率。由于目前保险资金有85%以上是银行定期存单和各类债券，投资股票和基金的比例并不高，却对整体投资回报拖累很大。 眼下，各家的保险资金运营效率低下，与2007年的高峰期相比差距甚远。2007年度，平安保险投资回报超过10%，中国人寿和太平洋保险紧随其后，投资回报水平创历史新高。 对于秉承稳健经营的保险公司来说，投资回报率并不是越高越好。就像是一个体内有发热症状的青年，尽管身子骨硬朗，如果一味地进补和催熟，早晚有掏空的那一天。现在的保险公司就在为过去两年的牛市行情还债。 世界上恐怕没有哪个国家的监管层，对保险公司的“操劳”如此事无巨细。2004年10月，监管层允许保险公司投资股市，并规定投资额度不超过总资产的5%，之前保险资金只能购买银行定期存单和债券。随后，保险公司获准进入股票市场的资金规模不断扩大，直到总资产的20%。 2006年，牛市赚钱效应风生水起，保险公司逐步扩大投资规模，当初以成本计价的投资已增值数倍。以账面值计算，保险资金在股票和基金上的投资规模当超过20%的限制。 纸面富贵总有蒸发的时候，如果沉醉在牛市思维里，将潜伏很大的风险。于是保监会不断提示风险，市场风传保监会强制保险公司减仓并不是空穴来风。 目前，保险公司在股票和基金上的投资额不足总资产的15%，但令人遗憾的是，他们的公司减仓动作都是发生在股市大幅调整之后。 例如，2006年6月，人寿集团及其下属公司以9.29元参与中信证券定向增发，一年以后中信证券股价过百元，但人寿声称坚持长期和价值投资理念，战略投资不予减持。到了2008年6月，人寿为避免中期报表的尴尬，减持中信证券，平均卖出价格不足百元高价的一半。 中信证券当属人寿集团最成功的一笔投资，虽未能利润最大化，但还是保住了部分盈利。相形之下，中国平安在国内股市赚了钱之后，愣拿出巨资试图拯救富通集团。从平安保险高层对媒体的公开讲话，可以看出当时他们的志得意满，却不知美国次贷危机已初露端倪，全球金融股的股价更开始受到株连。中国平安以为买了个大便宜，谁知在雷曼兄弟倒闭引发的金融海啸中，富通集团被比利时、荷兰和卢森堡政府接管，平安保险的股东权益被接近清零，亏损超过九成，200亿元的本金已近灰飞烟灭。 在惨烈的亏损面前，或许中国人寿和中国平安要感谢监管层的紧箍咒。尽管他们之前是如此地厌烦，竭力要扩大投资比例。如若不然，将大部分资金配置在股市上，势必像基金一样被腰斩，将马上影响其偿付能力并引发退保潮。这时，就没有隔岸观火的轻松意味，他们也将像国外同行一样被政府接管，个人身份也将成为“公务员”。 中国人寿、中国平安和太平洋保险已经成为公众上市公司，风险控制的闸门还要监管层来掌控，不能不说是一件令人无法理解的事。如果没有良好的公司治理和内部控制，在资本市场快牛转快熊过程中吃了大亏的保险公司，将来难保不犯同样的错误。因为，随着市场机制的建立，诸如资金投向和额度的微观控制将逐步放松。每家公司都有自身的特殊情况，管得过死就会损伤效率。但就目前各保险公司的经营自控能力来说，他们还真是需要一个强势的“婆婆”。 赔付能力的硬约束 从一定程度上来讲，保险公司的业务有点像银行。银行吸收存款是向社会集资，靠存贷利息的差价吞吐资金，维持运转。国外保险公司虽然不放贷，但是他们出售的保单其实是一份资金使用权合同。 如果被保险人在生命和财产安全上有根据合同条款不能免除赔付的损失，保险公司就必须赔付。赔付费用构成了保险公司运营成本的主要部分。 在过往的发展中，财险由于参与竞争的保险公司较多，进入门槛相对较低，因此，财险是微利经营。寿险一直是保险公司的香饽饽，赔付费用一直维持在低水平。由于最早投保商业保险的人群收入通常比较丰厚，他们也是年富力强的社会中坚阶层，尚不到疾患高发的年龄，保险公司收取的保费能够较多地沉淀下来。在投保人群年龄和就业结构的双重利好下，国内人寿保险业被称为“黄金产业”和“朝阳产业”。 但目前，黄金产业有褪色的苗头。根据保监会公布的数据显示，寿险业的赔付支出有翘头的趋势。随着老龄化社会的到来，这终将是不可逆转的现实。 保险公司要应付日益庞大的赔付支出，就必须提高资产收益水平。而目前看来，保险资金的增值空间十分有限，股票市场是看天吃饭，潜藏着很大风险，不能作为资产配置的重心，否则一个波浪盖过来，公司就可能陷入破产境地。同时，楼市尽管出现调整，但仍旧是资产泡沫的中心区；城市和交通基础设施建设虽然可以配置大量资金，但公共设施的投资回报率十分低下。 中国人寿、中国平安和太平洋保险在未来几年内，都将为过去两年的股票市场偿债，而这将影响他们的资金回报，并作用于赔付能力。 保监会最近公布的三季报显示，保险资金几年来在投资股票上并没有亏损，但在基金投资上却出现了损失。这里有潜台词没有告诉市场：保险公司在股票上仍然拥有盈利，不是因为投资策略得当，而是在牛市初期拿到了工行、建行、中行和中信证券等金融股的战略配售，未来在投资机会难寻的情况下，保险公司捡便宜货的机会少之又少。 同时，为应付去年股票高峰期的风起云涌，以平安保险领头，为抢占市场占有率，热卖分红险、投连险和万能险等具有投资性质的险种。当牛市不再，一旦遭遇退保压力，这些险种的高成本将对保险公司提出严峻的挑战。 2008年9月1日，《保险公司偿付能力管理规定》正式实施行，这代表着保险监管近来最为突出的变化。偿付能力取代投资收益，成为保险业的最新关键词。 偿付能力是我国保险公司的软肋。以往保险公司都怕提偿付能力，好像这与企业做大做强的要求不太合适，怕制约业务发展。监管层对保险公司的偿付能力作出硬性规定，是对保险业系统治市的关键一环，是看到了未来情况的严重性而不得不未雨绸缪。 在2008年的熊市里，保险公司这一个大趔趄，让整个市场开始以严峻的目光审视保险业：青春岁月不再，越来越高的赔付支出风险正在前方集聚等待。 保险业路在何方 2008年，在保险业面临大考之下，无论是监管层，还是从业者，整个行业“回归保障”之声再度响起。这个实际上已经是老生常谈的话题，不知能否在这次大考之后得到真正的诠释。 面对保险行业投资收益下滑，回归保险主业才是保险公司应对“寒冬”的稳妥之计。 10月23日，保监会召开保险市场形势分析会，会上，对国际金融保险风险跨境传递、保险资金运用、保险公司偿付能力变化以及因保险消费者信心不足和销售误导可能引发的非正常退保风险等方面提出明确要求。 目前，保险公司上市，偿付能力问题，投连产品等全部反映出保险公司在搏短期利益。在目前的市场环境中，短期内要根本改变很难。 保险业的考核是总保费的增长，但是却没有看到公司内涵价值的增长。而这样的后果就导致目前整个行业都很浮躁。
