爱华网相对与其他消费品来说，食品业受到的负面影响最小，消费量仍会有一定幅度增长。但消费结构会有变化，中低端产品销售量比重将加大。09年随着农产品价格大幅度回落，食品行业面临的新问题将是消费疲软。
郑绮 2009年收入预期下降会影响食品消费 我们预计全国居民食品消费支出增长幅度为9.9%(而2008年前三季度国居民收入增幅为15%)。测算考虑因素包括：2009年GDP假设为8%，农民收入增长幅度6.8%、城镇居民收入增长幅度10%、城镇化率1.19%与农村和城镇人口数量、恩格尔系数；同时考虑到中央财政将对社会保险体系加大投入，减少公共收费等因素。但人保部近期宣布的数据为我们的增幅预测也带来一定的不确定性。这包括：“暂停上调企业最低工资”、“城镇新增就业的增速是8%，这也是最近几年来第一次出现了连续增长后的增速下降”，2008年失业率将达到4%以上，09年失业率还将上升。特别是未来将农民工就业纳入统计范畴，失业率会明显增高。这为农民增收蒙上一层阴影。不排除居民收入增长低于我们预期的可能。 收入预期下降，食品消费同样会受到一定程度上的影响。全国农产品以及食品价格回落尽管会适当提高消费能力，食品消费量会继续维持一定幅度上升，但正如前面调查所揭示的那样，食品价格下降不会促进消费量大幅度增长。 我们预计2009年肉蛋消费、乳制品消费、方便与休闲食品消费以及饮料消费均维持5--10%的增长幅度。这其中肉蛋类消费和乳制品以及食用油消费量增幅在10%左右，理由是中国中低收入人群对这类产品的消费价格敏感度较高，明年上半年这类产品价格一直处于低位，这将吸引中低收入人群消费量有所增长。中低端白酒消费量会有所上升，理由是白酒作为嗜好性食品，当收入情况不好时，会出现“减价不减量”的消费现象。白酒总消费量增幅维持在10-15%。啤酒消费量已经开始出现颓势，估计2009年销量增幅不会超过5%。葡萄酒的销售量08年前10个月增幅高达29.66%，葡萄酒整体价格下移以及健康营养的饮食理念不断深入人心促进葡萄酒保持较高增长，2009年销售增幅将有所下降，估计在15%左右。 “降价+销量拉动收入增长”为经营主流 在对2008年食品饮料行业做预测时，我们认为08年食品行业要面对的最大困难是高原料价格，高制造成本的压力。但从2008年下半年开始，以粮食和猪肉为代表的农产品价格开始回落，能源价格也出现很大下降，成本压力已经大为缓解。因此我们认为2009年食品行业面临的新问题是消费不旺。 正如前面调查问券所揭示的那样。食品消费较为刚性，受居民收支变化影响不大，但消费结构会有波动。收入预期高时，大家都想消费升级，于是高中档产品和非必需消费食品支出会较多。而当收入预期下降，大家都开始节俭，缩小开支，不能减少消费量，必然会降低消费档次，中低端产品的销售量会上升。这将使食品出厂价位整体下移，那么销售收入增长就会受到影响。除非中低端产品销售量增长足够大，则收入增长才会得到保障。但这种可能性不大。因此我们认为09年食品工业增长的模式将以是“降价+销量拉动收入增长”为主要模式。 2008年上市食品公司利润增长来自以下几方面：一是主业增长；二是非经常性收益（比如投资、政府补贴）；三是所得税率下调。后两项因素对食品制造业利润增厚的刺激作用大于饮料业。 酒类产品出厂价呈现季节性涨落，而食品出厂价走势紧随农产品原料价格。2009年食品制造业随着原料价格回落毛利率回升；酒类产品中的中低端产品毛利率也有望提高。2009年中低端产品销售量增长加上毛利率提高，主业利润率前景不必悲观。而非经常性收益和所得税对2009年增厚利润的利好因素消失或很微弱。这对净利润增长非常不利。 由于食品有保质期限制，以销定产，库存比例不高，这使食品行业资金运转情况好于其他一些产业。 2009食品消费趋势 1、安全、完善的行业标准将成为创新基点。从康师傅矿物质水的“水源事件”直至三鹿婴幼儿奶粉的“三聚氰胺事件”，暴露出中国食品行业存在的不规范和质量隐患。这些事件的出现将推动从政府到行业、生产商到终端消费者积极促成建立起科学、安全、完善的食品安全体系，以更为高标准、高要求的生产研发流程作为创新产品的立足之本。安全成为未来一段时间里消费的第一诉求。 2、健康、营养与便利依然是食品行业发展趋势。 3、创新成为是食品工业增长的重要驱动力。不同领域的产品通过工艺创新和包装创新，进入其他领域，从而提高产品消费频率和消费习惯，扩大消费群体。典型事例就是熟肉制品小包装和休闲化，使原本用餐时消费的肉制品开展成休闲食品。棒棒手撕牛肉、雨润活力棒以及飘香卤蛋等小包装肉蛋类产品出现，极大丰富了肉类产品品种。特别是消费需求不旺时，小包装产品会走俏。 4、传统中式食品成为新一轮创新的热点。继王老吉凉茶销售爆发增长后，中式食品成为消费热点。特别是休闲食品，地方性名优食品特产通过新型改装大大延长了保质期和货架期，以往散装即时消费的中式糕点等都通过小型化和密封包装而销售到更远的地方。 2009年食品工业各子行业分析 一、蕃茄加工业——迎来发展的良好机遇。2008年世界主要番茄生产国产量普遍下降。美国番茄产量预计下降2%甚至更多，而欧盟从2008年开始实施的共同农业政策改革将给中国番茄种植和番茄酱加工带来重大发展机遇。中国番茄种植面积将增加，番茄酱出口量也将逐年增加。而共同农业政策也将促使中国番茄产业更加重视食品安全、环境保护和发展生态农业；中国将加快改进国内番茄制品当前小规模种植的模式。中国番茄产业在世界范围的影响力将越来越大，成为推动世界番茄产业发展的重要部分。 二、饮料制造业——全面进入盘整期 1、白酒行业---发展更为理性，中低端白酒销售比重上升。 目前，中国白酒市场处于瓶颈期，受整体经济环境影响，生产者和销售商信心指数下降，市场整体供需不足。白酒市场结构进入稳定期和成熟期；即市场壁垒已经形成，进入门槛越来越高。在需求低迷和市场稳定情况下，白酒新产品推出变得非常谨慎。相对而言，白酒发展更为理性。但新产品开发速度会放缓，市场营销力度有所减弱。高档白酒：将进入盘整期，增幅下降，但品牌集中度会更集中，开发不久处于市场开拓期的地方性品牌高档酒面临非常大的风险。高档酒的销售重点将放在团购上，未来100元—300元/500克价格区间白酒的市场机会更好。产品概念和规格：继续打健康牌，以及不同规格包装上实现差异化来争取市场。未来小包装酒会逐渐流行。就像拆分股份以活跃交易一样。主流产品档次：常规商务用酒将以150—200元为主要竞争区。 2、黄酒行业---刚有起色，偏遇寒流。 过往两年，黄酒都保持每年15-20%的增长速度，黄酒文化也有很大起色。但营销水平和能力相对其他酒类来说很薄弱。大张旗鼓的宣传后市场刚刚得到一些拓展，但经济形势不好，给市场继续拓展蒙上阴影。
3、啤酒行业---成本下降成最大亮点，行业竞争格局变数带来投资机会。 2008年下半年以来，大麦、酒花、玉米淀粉以及大米价格全面下降，而10月份单月啤酒销量增幅回到10%，比前10个月累计销量5.6%高出不少。这都给啤酒行业增添亮色。我们预计2009年啤酒销售量增长大约在5%。而原料价格低迷会维持到明年中期，因此对啤酒行业09年谨慎看好。啤酒行业面临的最大问题是国内市场完全国际化竞争，英博收购百威使行业竞争格局再次面临着变数。资本说话在啤酒行业体现得淋漓尽致。华润雪花凭借外资资本优势，不断收购兼并，全面已经超过老牌青岛啤酒和燕京啤酒。燕京努力保持民族品牌时，越来越不敌外资的压力，因为收购话题可能再次被提起，从而影响股价。青岛啤酒经过做大与做强，做强于做大的不同阶段，目前到了做大做强并举的新阶段。 4、葡萄酒行业--08年葡萄略有减产，原料价格平稳，葡萄酒质量预计较好。预计09年葡萄酒行业依然保持15%以上增长。2008年葡萄酒收获季节，沙城、东北产区、武威产区以及新疆产区均出现不同程度减产，葡萄质量普遍好于往年，甚至有些产区出现2000年以来最好的葡萄质量。因此2008年会出产非常优质的年份葡萄酒。葡萄减产没有带来葡萄价格的上涨，价格稳定在1.2-1.7元/斤，基本与去年持平。价格稳定和质量上乘，对酿造企业来说非常有利。 食品行业投资策略维持增持评级。行业投资次序为：白酒行业、葡萄酒行业、啤酒行业、番茄加工行业、乳品行业和浓缩苹果汁。建议投资者重点关注三类公司，低估值公司，如山西汾酒、国际竞争力提高公司，如新中基、并购价值型公司，如燕京啤酒，以及受益区域经济强势的公司，如顺鑫农业。 作者单位：中信建投
