爱华网作者:张尚斌/文
和大家预期不一致，本轮金融危机可能并不会导致备受争议的欧元崩溃，还可能会加速一些国家加入欧元区的进程，比如丹麦。 作为世界第二大货币，欧元将迎来10周年诞辰。从1999年1月1日正式流通以来，欧元已积累了巨大影响力。但针对欧元的质疑却从没停止过，特别是全球百年一遇的金融危机来临之后，欧元将会何去何从呢？ 欧元成功之路 “欧元区正面临单一货币化之后的最大挑战。”瑞银集团固定收益策略师梅里克·查普曼认为。有分析师认为，要灵活应对危机，必须赋予欧元足够权威，特别是要赋予欧洲央行完全独立的货币政策决策力。 在德意志银行首席经济学家诺伯特·沃尔特眼里，欧元迄今为止表现都非常良好。2005年，欧元曾取代美元成为国际金融市场最受欢迎的货币，当年第三季度，欧元区外的欧元债券发行规模达到6万亿美元，而同期美元债券发行规模仅有4万亿美元。2006年欧元纸币流通量第一次超过美元，在全球储备货币中，欧元也列于第二位。 那时欧元盛极一时，许多欧洲小国纷纷放弃本国货币，加入欧元区。同时欧元区通胀率仅比欧洲央行2%的目标通胀略高，加入欧元区无疑成为许多国家抑制通胀的良药——特别是长期受通胀折磨的意大利和西班牙。现在的意大利和西班牙对付通胀都更加游刃有余了。 欧元在危机中扩张？ 针对欧洲央行却甚嚣尘上。2008年7月，欧洲央行将贷款利率“升至”4.25%，从而招致许多非议；近期通胀率和经济都全面下滑之下，又有人指责欧洲央行反应不够迅速。 另外，欧洲各国发行的欧元政府债券收益率正日益分化，比如意大利政府公债收益率高于德国政府公债，利差达到了欧元诞生以来的最高水平。虽然存在风险溢价很正常，但一些数据正表明，越来越多投资者担心意大利等国家将来会脱离欧洲单一货币。 对此，欧元支持者却不敢苟同。他们认为，如果欧盟成员退出货币联盟，流动性注入会有很大问题，一系列商业问题的解决也更加困难。如今的危机空前复杂，需要有反应迅速和强有力的政策当局，而且能够并兼顾各方面利益。 2007年8月危机开始以来，为向金融系统注入流动性，欧洲央行资产负债表上又增加了约7660亿欧元，占总额的39％ 。查普曼认为，此举为整个欧元区的各种突发情况留足了余地，值得肯定。 固然，退出货币联盟能通过本币贬值获得暂时好处，但本国利率和欧元债券之间的鸿沟会越来越大，那无论是政府、银行，还是商业机构及房屋所有者的偿债压力会更大，更无助于这些国家从危机中获得救赎。因此，欧洲政策中心高级政策分析师法比安·楚勒格说，如果没有货币联盟，欧洲各国可能会一直处于货币危机之中而不能自拔。 相反，金融危机可能会加速一些国家加入欧元区的进程，比如丹麦。而国际货币基金组织给匈牙利的援助，可能会附加一些趋同化条件。最终，许多国家会发现自己其实还是在欧元保护伞下更加安全。 欧元争议之路 不过，欧元反对者并非止步。他们还把矛头指向了欧洲央行统一的货币政策。欧洲央行一旦确定基准贷款利率，欧元区15国就按此执行，但该利率水平可能只符合法德两国的通胀压力，和其他国家通胀水平相差甚远。 经济学家认为，欧洲央行利率水平对生机勃勃的西班牙和爱尔兰等国确实太低了，这对它们的房地产泡沫无疑是火上浇油。而当经济下滑之时，这个利率水平似乎又太高了，从而加速经济衰退的步伐。事实上，美联储在设定基准利率之时，也需要考虑从东部的阿巴拉契亚到西部的硅谷等不同地域的借款成本。 曾经有人说，欧元就是变相的德国马克。但对德国人来说，欧元更像是负上枷锁的马克。工作机会和福利都转移到德国以外的地区，它们的经济不再需要用本国货币对德国马克贬值，就能更容易实现赶超德国的梦想。 与之相关的是欧元区生产率差异，这也对欧元造成了挑战。由于加入了许多欠发达经济体，欧元对发达国家工人工资造成挤压。更严重的是，当经济衰退持续，这些压力可能会转变成政治摩擦，欧洲央行和欧元都面临更严峻的挑战和压力。比如，德国经济在欧元区一枝独秀，但德国薪资增长几乎为零，这让德国工人生活变得更加艰辛。而意大利和其他国家则受益于货币统一后的低利率和低通胀。 更重要的是，美国有统一的联邦政府，可以实施一致的财政政策，这非欧元区所能比拟。由于欧盟没有统一的政府，财政政策作用也就很小。尤其是在当今危机之时，欧元区财政当局本应协调一致，作出应对之策，可实际上很难实现。比如，德国就很不赞同以法国为首增加公共开支的提议。
卢卡迪亚——又一个哈萨维公司？ 30年来，卢卡迪亚一直在进行多样化投资，且回报不菲，其独特的投资风格也获得了大量拥趸，即使巴菲特也特别欣赏卢卡迪亚。 如20年前的伯克希尔·哈萨维公司一样，卢卡迪亚也在进行类似运作。可时代不同了，卢卡迪亚还能像伯克希尔那样成功吗？ 成立30年来，卢卡迪亚一直在进行多样化投资，从股票到商业，且回报不菲，因其独特的投资风格也获得了大量拥趸，即使巴菲特也特别欣赏卢卡迪亚。2008年9月30日，卢卡迪亚每股价值约为23美元，是1979年11美分的209倍；即使危机当前，其年收益率也超过了20%。 不过，在9月30日之后的今天，卢卡迪亚又跌去5美元至17美元，总市值降至43亿美元，距5月份的最高点57美元跌幅超过60%。其主要持有股票都遭遇重挫，其他方面投资（包括实业和对冲基金）也不能幸免。 然而，支持者认为，卢卡迪亚被超卖，一旦市况反转或卢卡迪亚两位管理者斯坦博格和卡明再施投资魔法，那么卢卡迪亚明年可能恢复到30美元。 其实，斯坦博格和卡明一直把注意力放在税率最低化研究上，这使得目前公司拥有16亿美元递延所得税资产。看多者认为，这意味着公司未来将能从联邦所得税中获利50亿美元，但剔除这一因素，预计每股就只值14美元，情况的确不乐观。 遍查卢卡迪亚经营业务，包括塑料、木制品、预付费电话卡、造酒厂和酒店等，想要获利几乎不可能，即使是一些可能带来利润的协议，获利可能性也越来越小，比如和澳洲一家钢铁公司Fortescue的协议。该协议规定，连续十多年， Fortescue从其所属澳洲铁矿向卢卡迪亚支付4%的净收入，大约每年1亿美元。 然而，许多投资者投资卢卡迪亚，就是看中卡明和斯坦博格敏锐的投资触觉，像巴菲特一样。卢卡迪亚的成功案例有很多，比如2006年投资Fortescue，当时由于中国对铁矿石的渴求，Fortescue创立者兼CEO弗雷斯特需要在边远地区开辟一座巨型矿场，以应对力拓和必和必拓的竞争。当时，卢卡迪亚出资4亿美元获得Fortescue公司9.9%的股份，这部分股票市值一度在5月份达30亿美元。即使现在，Fortescue公司股价跌至2.50美元左右，比其持股成本高出两倍还多。 但和伯克希尔不同，卢卡迪亚没有主营业务，它把主要精力放在投机性强的公司上面。比如耗资4亿美元持有Ameri??Credit（该公司专为信用薄弱者提供车贷）3200万股。如今的经济下滑以及信贷紧缩，使得卢卡迪亚浮亏40%。 卢卡迪亚还和投资公司Jefferies关系密切。去年，卢卡迪亚从50%的Jefferies垃圾债券承销中获利3.5亿美元。尽管Jefferies也没能逃过危机，大约10%的员工在一周内下岗，但损失并不很大。 总之，在市场形势不变的前提下，卢卡迪亚的管理者的确拥有非凡的投资眼光。
