爱华网红周刊记者 刘增禄
熊市中的不能承受之重 从2007年10月16日的6124.04点，到2008年10月28日的1664.93点，上证指数一度跌去72.81%，跌幅位居全球之首。市场声讨“大小非”是股市下跌元凶的声音一浪高过一浪，11月21日，海通证券12.89亿股增发限售股解禁后，公司股价连续3个跌停，即使央行巨幅降息的利好出台后，也难抑股价继续下跌。历史数据显示，虽然限售股月解禁量和减持量并不完全和市场的走势成正比，但身处这个人气和资金承接力低迷的时段，解禁天量的“大小非”确实给中国股市带来了不可承受之重。 据Wind数据统计，自今年8月份以来，截至12月11日，两市共有516家上市公司限售股解禁（包括公开增发、定向增发、首发、股改限售、股改对价、股权激励、认股权证行权）551次。剔除首日上市的西仪股份、浙富股份、卫士通、川润股份等12家新股，再剔除目前处于停牌状态的*ST成功和美锦能源，537次限售股解禁当日平均下跌0.21%。其中，上涨292次，下跌238次，另有7次流通解禁当日的股价没有变化。 虽然从解禁当日的涨跌次数统计，解禁后公司股价上涨概率大于下跌概率，但从各家公司的涨跌幅看，解禁当日涨幅超过10%以上的公司共有21家，江苏琼花10月24日股改限售股解禁后，以上涨10.15%位居涨幅榜之首；跌幅超过10%的公司共18家，11月7日股改对价股解禁的ST轻骑以暴跌42.86%统领跌幅榜，熊市中的杀跌气焰明显烈于追涨。 不以一次成败论英雄，我们把统计时间段拉长，剔除当时没有上市的新股和停牌的*ST成功、美锦能源，537次解禁中，解禁前1个月的平均市场表现为下跌9.26%。把统计时间段向后拉长，11月11日前的399次解禁，解禁后1个月的平均市场表现为下跌3.45%。再把统计时间段向后拉长为3个月，197次9月11日前的解禁，3个月内平均下跌12.65%。以此来看，说“大小非”、“大小限”是熊市中的“吃人老虎”，并非言过其实。 股价涨跌总顺势而为 当周杰伦以其含糊不清的R&B唱红华语乐坛并被封为“天王”的时候，有声音说这个头衔应该是陶喆的，他才是华语音乐第一个玩R&B的人。但可惜的是，唱功不俗的陶喆开唱之时，人们还不能接受这种音乐风格。成功离不开实力，也同样离不开正确的时间。 证券市场总是遵循着宏观经济周期的波动趋势而发展前进。2006年4月，香港上市公司国美电器总裁黄光裕抛售其公司股票，套现12亿港元。与此相对应的是，消息公布当天，国美股价全天涨幅达11.4%。2008年4月，黄光裕再次抛售其所持1.25亿股国美电器，套现21亿港元，配售公布后，公司股价应声下挫6.24%。充分反映了顺势而为在证券市场中的重要性。 随着一系列利好政策的出台，上证指数在11月7日以来逐渐回暖。我们把今年8月以来的解禁股按时间趋势划分，剔除首日上市的新股和*ST成功，11月7日前的361次限售股解禁，解禁当日股价平均下跌1.39%，其中163次上涨，195次下跌，3次平盘，解禁当日下跌公司占了半数以上。而剔除新股与美锦能源，在11月7日～12月11日的176次限售股解禁中，解禁股当日股价平均上涨2.23%。129次上涨，43次下跌，4次平盘，上涨公司占比达七成多。 基本面好坏影响解禁股表现 股谚云：业绩增长是股价上升的基石。基本面优异，未来成长性好的公司往往能吸引更多的资金介入持有。剔除没有同期可比数据的中国南车、新上市的上海电气和停牌的美锦能源，三季度净利润实现同比上涨公司的318次限售股解禁，解禁当日股价平均上涨3%；剔除新股，308次解禁，前1个月的股价平均下跌7.7%；11月11日之前发生的224次解禁，解禁1个月后股价平均下跌2.99%；9月11日前的110次解禁，解禁后3个月股价平均下跌9.92%。 剔除*ST成功， 统计三季度净利润同比出现下降公司发生的228次解禁，解禁当日股价平均下跌0.31%；解禁前1个月股价平均下跌11.5%；11月11日前发生的174次解禁股价平均下跌3.82%；9月11日前的86次解禁，解禁后3个月平均下跌16.54%。
三季度净利润实现增长的公司中，57.2%的公司解禁首日股价上涨；27.9%的公司解禁前1个月股价上涨；33.48%的公司限售股解禁后1个月股价上涨；34.55%的公司解禁后3个月股价上涨。净利润较上年同期下降的公司中，52.19%的公司解禁首日股价上涨；25.44%的公司解禁前1个月股价上涨；31.03%的公司限售股解禁后1个月股价上涨；23.26%的公司解禁后3个月股价上涨。显而易见，业绩增长态势好的解禁公司，在熊市的表现也相对抗跌。 上海鑫狮投资有限公司执行总裁迈克·吴曾对《红周刊》记者表示，决定“大小非”是否减持的根本因素在于上市公司盈利，而在一轮新的经济循环中，谁是下一轮经济复苏的受益者，将是直接导致“大小非”会否继续减持套现的关键。 自2008年11月15日到2009年一季度末，两市预计将有424家公司限售股解禁435次。除了已经停牌的*ST联谊、包头铝业、东方锅炉，245次限售股解禁涉及的公司三季度业绩较上年同期实现增长。如表1所示，此类基本面较佳的公司，在市场寒流袭击下或许会具备相对更强的抵御性。 而预计2009年1月1日限售股解禁的北海国发，2008年12月15日预计解禁的上海梅林、2009年3月3日预计限售解禁的*ST二纺机等公司，三季度净利润和主营均出现同比大幅下滑，且*ST二纺机预告年度业绩将继续亏损，这类基本面欠佳的公司（表2），未来解禁前后投资者还需对此予以注意。 除了暴跌都是减持“良机” 按12月11日收盘价统计，目前两市流通A股市值约为4.79万亿，总市值16.45万亿，由此可以看出，未来“大小非”若解禁减持，很有可能对股指产生严重的影响。莫尼塔投资有限公司的报告显示，限售股减持会跟随市场趋势，在股指下跌的过程中，“大小非”一般会采取跟随趋势减持的投资策略。股指出现上涨，“大小非”便有可能改变减持趋势，而这也将直接影响到未来股指的运行方向。 据Wind统计，按每月的实际减持量看，下跌13.63%的8月份，22家公司1.773亿股的减持量最大；其次是11月份，虽然当月股指上涨了8.24%，但1.654亿股的限售减持量却仅次于8月份。由此看来，股灾之后，市场已成惊弓之鸟，跌时“大小非”逃之唯恐不及，涨时则顺势套现。值得一提的是，10月份是统计指标中股指下挫最为严重的时段，可当月的减持量却最少，这可能也反映出在暴跌的情况下，股东们的另一种惜售心理。 统计显示，目前每月的限售股减持量占解禁量的比例尚不大，我们将8月以来的限售股减持量纵向比较，8月份的减持量大和当月限售股解禁量大也有直接关系。从减持占解禁的比例统计，下跌4.23%的9月份减持力度最大。减持比例排在第二位的同样是回暖上涨了8.24%的11月。如今，12月已经过去了1/3，虽然股指有继续回暖之势，但若按目前的减持力度发展，本月又是一个大股东套现的月份。 从减持公司的性质看，一般企业公司股东的抛售力度显然高于国资委直属公司。据Wind数据统计，8月份以来，目前所有对限售股进行抛售的公司中，国资委直属公司仅有4家，分别为三鑫股份、凌云股份、四川美丰和中纺投资。由此也印证了国资委主任李荣融曾经表示的，中央企业会严格遵守市场的规则，不轻易减持。而即将在2008年12月15日到2009年3月31日发生的435次解禁中，仅有56次为国资委直属公司，近九成的解禁发生在民营企业，而由此股东的减持力度也有可能随之加大。
