爱华网今年的冬天如期而至。伴随着寒冷的天气，经济的冷风也扑面而来，让人们感觉到这个冬天格外寒冷。
国内A股还是2000点以下，道琼斯股指在9000点徘徊，港股恒生指数正试图超越3000点。企业谈如何“过冬”，要守住现金流，现金为王。员工“过冬”就是不要被裁掉，谨慎理财。股票投资人如惊弓之鸟，变得风声鹤唳、草木皆兵。股价就像电梯一样，上上下下。PE和VC们一方面为那些已经上市、尚未退出的公司的股价大跌唏嘘不已，又要为已投项目做融资、谈“过冬”之法。也有人大声高喊“危机、危机，有危一定有机”，不知是他们真的看到了“机”，还是自己都不知所云。有人说一两年恢复，有人说十年内恢复不了，搞不清楚他们是真的找到了法门，还是胡乱说。 2008年冬天就这样在喧闹和恐慌中开始了。这世界到底怎么了？中国经济今年上半年喊“热”，下半年喊“冷”。现在对“热”的简单解释是：汇率有问题，外币大量进入，央行只好发人民币买外币，导致人民币贬值，通货膨胀发生。下半年“冷”是调控之后强行降温，实际钱还没少。“冷”了之后又来了金融危机，出口受影响。而GDP对出口有较强依赖，变得更“冷”。 电视里不断报道美国的次贷危机，简而言之，就是美国人的日子不好过了。稍微书面一点就是他们银行的流动性出了问题，借不到钱。金融机构首先有问题，股票市场大跌，房地产市场一蹶不振，企业投融资受影响，企业开始裁员。恐慌笼罩着美国经济。美联储主席伯南克是专门研究经济灾难的，用他的话说，“我们还要向灾难学习很多东西”。世界各国政府都在行动。美国7000亿美元救市，中国4万亿人民币刺激内需，欧洲也在行动。领导人更是频繁会晤，试图摆脱危机。 前不久还是“阳光灿烂”的日子，突然就变成了刺骨北风下的“冬天”。真让人感叹世事多变幻。也让我们更深刻理解了中国古人的一句话：“其兴也勃焉，其亡也忽焉”。这个世界真有点让人看不懂。 正在发生的金融危机给了我们很多启示：其一，经济学对经济的预测能力实际是很有限的，勉强能事后解释。甚至，有时候是否进入衰退期这样的问题都一直处于争论之中。经济学中“人是理性的”假设到底多大程度上描述了社会中的人？人们其实很不理性。 其二，非理性繁荣会在人们贪婪的推动下，最后破灭。中国股票10000的猜想在2000点之下找到了答案。1636年荷兰疯狂的郁金香是典型的群体非理性繁荣的例子。群体非理性可以发生很多事后看来可笑的东西，就像二次大战的纳粹理论一样。这说明人对自我的认识还是很肤浅的。 其三，经济是有周期的，并非稳定增长的。不像商业计划中未来收益预测一样，一条笔直上升的曲线。经济体是个复杂的系统，它的变化取决于参与者的互动。危机开始后，人们开始谈论刚性需求和周期性需求，也在谈论如何在周期中生存和发展。 其四，世界经济已经普遍联系。古代战争往往发生于别国发生灾难的时候，今天的情况非常不同，美国发生问题，其他国家都希望它的经济尽快走出危机。因为，大家已经互相影响了，没有谁能独善其身。世界真的是平的。 其五，风险就在身边，谨慎理财是必要的。有的人被裁了；有的人股票亏钱了，甚至是自己很多年的储蓄亏光了；有的人公司价值严重缩水了；诸如此类，不一而足。谨慎理财，是很多人和企业在这场危机中花了很多学费才学到的一课。 冬天真的来了，每个人有自己过冬的方法，相信你也一定准备好了。最后，让我们借用英国诗人雪莱的一句诗共勉吧：冬天来了，春天还会远吗？我们都期待着。 昔日重现
在这个世界生存变得越来越不容易，行业的周期越来越短，从2004年风投触底反弹到现在不到四年，“冬天”又一次降临，经历过上一个“冬天”至今还活下来的基金也为数不多，面对众多朝气蓬勃的新基金，包括野心勃勃赤膊上阵的本土VC/PE，我们很有必要重温一下上一次的“冬天”是个什么样子，也让大家给自己掐指算一算未来。 人气狂跌。香港的AVCJ年会很有代表意义，与2007年的一票难求、两个会场人山人海相比，2003年的年会是最惨淡的，如果没记错的话才100多人参加，连一个厅都坐不满，一大半还是投行和律师。 目前很多VC都已经不投资项目，而是忙着收拾前段时间由于盲目投资留下的残局。人人都有难言之隐，有人拿了战略LP的钱投了一堆不好的项目不得不关门大吉；有人奔着“海龟”的名头高溢价入股没有收入的科技公司，最后不仅关张还连累了一大帮的联合投资人，从此反目。 LP关闸了，据我了解目前最少有五家以上的基金宣布解散，实际上是当下的危机迫使LP不再给钱了。真正在中国活跃的外资LP机构寥寥几人，大部分还在香港，搞得VC/PE基金在募集的时候相当辛苦。 即便是在美国的LP，VC们目前想从他们那里募到资金也是相当困难了，LP的出资人有很多本身也在此次金融风暴之中伤痕累累。还有最为痛苦的就是前两年，以高达十几倍甚至数十倍PE的价格投资的企业，在上市冲刺的最后阶段倒下，叫投资人无法向LP交代。 现在，比中彩票难度还要高的就是退出。在上个“冬天”，在中国像TDF那么好运气的基金并不多，绝大部分基金基本上是在天天祷告撞大运。那年头上市的无非就是几个昙花一现的SP。然而进入2004年，一个让很多VC搭了顺风车扬名立万的分众传媒，以及后期突然兴起的太阳能电池和几个网游公司，让众多新进入的VC赚到了第一桶金。 互联网是大家都拼命投但是除了百度几乎都上不了市的行业；并购的机会不是太多，只有后期的分众传媒收购了几个不错的公司。这种尴尬的退出催生了很多专门卖公司的投行，把一些次级公司送到世界各个二三流交易所，甚至柜台市场交易，然而在目前这个大环境下，这些公司几乎是生不如死，钱没圈到多少，白白把公司一大半拱手送给对冲基金和做市商。 当然，经过四年的由冷转热再转冷，这个行业还是有了长足的发展，起码催生了SP、网游、新媒体和新能源这几个利国利民的行业，速成了一批比较职业化的大陆背景的GP，以及一个相对完整的生态系统，包括了本地化的律师、投行。在全球高风险资产配置表里，中国占有一席重要的位置。 目前这个“冬天”比上一次还要残酷，估计有超过一大半的VC会关掉，要么因为LP关闸，要么因为业绩不好提早清盘，要么是赚钱无望被其他更大的基金收购。 我从来不觉得是因为宏观经济和国内政策等因素阻碍的VC的获利退出甚至发展，反而是国人对合伙制度的陌生和不信任让这个智力密集的行业四分五裂，国人源自于长期不安全感的短视行为跟这个行业的规律是背道而驰的。 当潮水正在退去 巴菲特的名言，“只有退潮的时候，才能看清楚究竟谁在裸泳”，在这次金融海啸中，大概也是被引用得最广泛的话之一了。谁让他如此形象地说出了事实呢，我们也不能免俗地想要引用一下。在中国的创业投资市场上，虽然还没有“裸泳”这么可怕，但很多以往吸引了大量创投资金的创业企业，在此次经济退潮中，也被发现问题重重。 在各种问题之中，列为首位的可以说是“裁员风”，特别是在互联网领域。曾经名噪一时的博客网，11月初再度被曝大规模裁员，一篇关于“博客网员工深夜讨薪”的帖子在各大网站流传，该帖子描述了11月4日晚上诸多博客网员工整夜讨薪的过程。博客网的前身是博客中国，由方兴东在2002年8月成立。2005年9月，博客网获得了近千万美元的风险投资。这当时成为国内Web2.0领域最大的一笔投资。 视频领域也不例外，据媒体报道，视频分享网站六间房已进行了一轮裁员，公司员工规模从200人减至60人。土豆网被曝将裁员20%，悠视网和PPLive裁员规模也在10%左右。在B2B领域，宁波慧聪网（www.MadeInChina.com）向媒体证实将收缩广州和深圳两个分公司的业务。万国商业网则更为严重，据报道，该公司在过去的半年多已经历过一番大规模裁员，员工数量由原来300多人缩减至30人左右。而在去年年中，这家公司在上海还高调宣布获得约800万美元的投资。此外，以下载业务Flashget起家的快车软件已决定裁员50人，提供生活资讯搜索的酷讯网则要裁员30人左右。 如果裁员是企业面对经济下滑业务收缩时的自救或无奈之举，人事风波则显露出在此非常时期创业者和投资方的矛盾。 11月初，来自媒体的一篇文章披露了炎黄传媒的人事震荡，据说主要原因是因为业绩不佳。炎黄传媒是“分众模式”领域中的快速扩张者。根据此前的公开资料，2006年9月，炎黄传媒获得500万美元风险投资；2007年10月，炎黄传媒再度获得3500万美元，可以说是风险投资的“宠儿”。而在此次人事震荡中，炎黄传媒公司召开临时董事会，决定免去创始人赵松青的董事长兼CEO职位。 时隔几日，包括腾讯、新浪、搜狐在内的各大网站又报道了酷讯网创始人陈华离职的消息。此前酷讯网曾进行了两次融资，共融得1200万美元。今年6月，酷讯网宣布战略转型，其高层还透露同时启动第三轮融资，当时预计今年秋季完成。 在经济高潮时，很多企业享受到“水涨船高”的好处，大大小小的企业都显示出高速增长的美好前景，创业者和投资人也都皆大欢喜。而到经济低靡时期，潮水退去，沙石立现，企业的表现和策略各不相同，创业者和投资人的意见纷争也会浮出水面，近期多家企业的人事震荡，不能说与此毫无关系。但从投资管理的角度来说，对于投资方而言，也许是无奈之举。从创业者的角度，只能说未能预料到环境变化会如此之大。 最近，怡和创投的董事长王伯元很哲学地说：投资最重要的是运气，人算不如天算，即使做了很好的估算，公司不好时还是没办法获得回报。 所以，不如有点阿Q精神，且不管它潮涨潮落，期待着好运早日来临吧！
