外资 并购 新三板 外资并购的“新演义”



我国仍处于需要外商投资的阶段,但要采取措施消除外资并购带来的一些负面影响

  

  文/孙鑫

  改革开放以来,中国经济持续了近30年的快速增长,在世界经济发展史上创造了一个奇迹。经济强大的增长潜力、潜在的巨大市场、廉价的劳动力以及不断完善和开放的社会主义市场经济体制,都成了吸引外商投资的优势。

  但是,大量外资涌入国内,在给我国经济发展注入活力的同时,也带来了严重的负面影响。特别是外资已经从最初的合资合作演变到了以收购、控股各个行业的龙头企业为主,进而构成垄断,直接威胁到相关产业发展和经济安全。针对这种新的趋势,我们应当从国家的整体利益和可持续发展的角度,调整相关政策,将挑战化为机遇,达成互利双赢。

  新趋势

  我们都知道,外资并购是指外国投资者基于某种目的,通过直接注入资本于中国现有的公司、企业,或者购置中国现有公司、企业的股权或财产,从而对中国公司、企业的经营管理实施一定的或完全的控制行为。随着世界新经济环境格局的形成和我国新兴市场的日益成熟,这种被模式化了的外资并购出现了新的趋势。

  首先是外资并购形式的主导化。目前,并购已经取代“绿地投资”,成为外商直接投资的主要方式。“绿地投资”,是指外商投资者直接在东道国建立新的厂房、生产线,实际创造新的企业。一家境外的金融与商业顾问公司——Grant ThormtonCorporate Finance的一份报告显示,从2005年7月到2006年6月间的一年中,有价值140亿美元的中国内地公司为境外企业所并购。

  另外,外资并购资金的来源扩大化。随着金融全球化和金融产品创新的浪潮,外资并购的资金来源渠道更加多样化,如QFII、企业海外上市及再融资、海外风险投资、海外收购基金等,都为外资并购的发展起到了推动性的作用。有数据显示,2006年前11个月,共计35只投资亚洲市场的私募基金募集121.61亿美元,在中国大陆投资111个案例,投资规模达117.73亿美元,在亚洲仅次于日本。

  其次,外资并购的战略复杂化。通过对近几年外资并购案例的调查分析,可以看出外资并购对于目标企业的选择有极强的针对性:必须是行业龙头企业,预期收益必须超过15%。而这种模式对于东道国的产业发展却具有相当大的破坏性。更严重的是外资并购独资化、垄断化的倾向,随着中国对外资开放领域的不断扩大,外商独资已全面超过中外合资合作。

 外资 并购 新三板 外资并购的“新演义”
  最后,就业溢出效应的弱化。“绿地投资”会直接在东道国建立新的厂房、生产线,创造新的企业,对东道国将产生一定的就业效应。并购,尤其是非增资的并购,一般只会对企业的股权结构进行改变,而不会扩大企业的生产规模,也就不会为东道国创造新的就业机会。

  新影响

  商务部研究院发布的《2007年中国外商投资报告》指出:对外资的需求开始从数量为主转向以质量为主,资金流动从流入为主转向流入和流出双向并重。这反映出引资政策的转变,这也说明中国利用外资已经进入了一个新阶段。从改革开放初期的只注重数量,转变为经济发展成熟期的注重质量。现在更加看重的是随着外资流入所带来的先进技术和管理,有利于我国软实力增长的无形资产。

  WTO保护期结束后的机遇与挑战。为期5年的加入世贸组织保护期结束,我国的资本市场对全球完全敞开,带来的是无限的机遇,同时也带来了风险和挑战。从2007年开始,单个外资机构和多家外资机构累计在中资银行的持股比例将不再有限制。在国内尚缺乏健全的金融监管体系、本国金融业缺乏竞争力的情况下,盲目、过度的开放本国金融市场,不但不能对经济发展起到促进作用,反而可能有害于本国经济的健康发展,成为导致经济波动和长期停滞不前的根源。

  人民币持续增值的预期。世界对于人民币升值的预期在短时间内不会有所改变。而A股作为人民币资产,也就具有了长期升值的基础。对于国际产业资本来说,投资A股市场,将会从中最大程度地分享中国经济长期高速增长带来的巨大收益,并获得实业资产和金融资本的双重收益。

  国家对民族品牌的重视及保护。对于民族自有品牌的重视程度,正随着人们品牌意识的增加而增加。品牌不仅是企业的立身之本, 也是衡量一个国家经济实力的重要标志, 显示出一个国家的国际形象。大量的国内知名品牌从市场上销声匿迹,势必影响到我国产业的持续健康发展和产业安全。

  《反垄断法》的颁布与实施。我国在2007年8月30日通过了《中华人民共和国反垄断法》(以下简称《反垄断法》),并于2008年8月1日起实施。其中第三十一条规定:“对外资并购境内企业或者以其他方式参与经营者集中,涉及国家安全的,除依照本法规定进行经营者集中审查外,还应当按照国家有关规定进行国家安全审查。”《反垄断法》的颁布,通过立法对外资并购进行审查,既符合国际潮流,更是在对外交往中对等原则的体现,也是保障经济安全、扶持国内企业的有效法律手段。

  国家经济安全日益受到重视。现代社会的国家安全还延伸到经济安全、信息安全等各方面。在和平时期,一国经济命脉的控制权掌握在政府当局手里还是被外国资本控制,是决定一国是否可以稳定、持续发展的关键。国家的经济失去根基,宏观调控权力将被架空,甚至金融调控权也被消融,大量利润外流,国家的经济主权将丧失殆尽。

  应对

  要解决这些出现的新问题,我们应当创新利用外资方式,优化利用外资结构,发挥利用外资在推动自主创新、产业升级、区域协调发展等方面的积极作用。

  首先,要实施不同区域不同政策,加强产业导向。政府通过制定导向性的投资优惠政策,根据自身经济的发展情况,有目的性地利用外资。

  并且,对于不同地区的外商投资,应当给予不同的优惠政策。相对应我国西部大开发的政策,我们应当对投资于西部的外商投资者更多的优惠措施,而对东南沿海发达地区的外商投资,就不应当再给予优惠政策。

  其次,制定可操作性强的《反垄断法实施细则》及相关配套法律法规。

  虽然已经颁布了《反垄断法》,以及相关的政策法规《外商收购国有企业暂行规定》、《指导外商投资方向规定》及《外商投资产业指导目录》(2007)、《外商投资企业并购境内企业暂行规定》等,但是对于一个完整的法律体系来说还是不足的。以《反垄断法》为基础,制定细致、可操作性强的《反垄断法实施细则》,是今后的工作重点。

  另外,建议在制定并购原则时,采用“双轨制”,实行“内松外紧”的方法,保护和促进民族工业的发展。对于内资企业的某些并购行为应采取有条件的垄断豁免,以提高规模经济效益,增强我国企业的国际竞争力。这与国际上相关的立法趋势一致,例如澳大利亚、加拿大等发达国家都对国内、外的并购审查采取了分别立法。

  其三,要成立独立的外资并购审核机构。纵观反垄断审查实施已经较为成熟的国家,它们均具有高度独立、多部门职能合作的反垄断审查机构。例如,德国建立了联邦卡特尔局、联邦经济部和反垄断委员会三位一体的执法机构。美国联邦政府的竞争法执法机构主要有司法部反托拉斯局、联邦贸易委员会及其他有关机构。日本特设公正交易委员会行使竞争法的专门职权, 公正交易委员会属内阁总理大臣管辖。

  因此,建议在我国设立一个具有高度独立性和权威性的跨部委的外资并购联合审查机构,并且拥有相应的调查、审核批准权、行政处罚权。对外资并购项目从市场供需、行业发展、生产力布局、国家经济安全和社会公众的角度全面审查, 同时要广泛听取相关部门的意见,实行规范的听证制度;建立外商并购投资项目的例外情况评估审查机制,确保国家经济安全、国防安全和产业安全。

  最后,通过发展中小企业化解外资并购的负面影响。发展大量具有强竞争力的中小企业,也许可以成为化解外资恶意并购的新途径。中小企业作为市场中数量最多的主体,对市场的影响也是不容忽视的。中小企业是大企业发展的基础,也是一国整体经济实力的体现。

  一方面要创造良好的中小企业发展环境。例如提供科技创新的环境、低税优惠的环境、政府无干预的环境以及信息交流平台,等等。

  另一方面要加快推出创业板市场,扩大中小企业的融资渠道。由于中小企业很难达到主板市场的上市要求,因此,通过证券市场融资成为了中小企业的一个难题。如果我国能够推出类似于美国纳斯达克市场的创业板市场,使具有高创新能力的中小公司可以通过发行股票进行融资,解决资金的短缺问题。

  

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