爱华网作者:袁京力／文
上证指数2007年末的回档，并没有让基金提高警惕，以牛市思维操作的公募基金在2008年的大调整中让基民蒙受了巨大的亏损，而在此过程中，公募基金对资本市场的话语权，在大小非为代表的产业资本冲击下，变得越来越弱。这种基金弱化的格局还将继续下去，在2009年，随着限售股解禁的潮涌，基金业的投资估值体系将遭到产业资本的撼动。 集体误判导致巨亏 尽管上证综指在2007年10月16日上升到6124点之后直落近千点，基金公司们却依然停留在牛市思维之中。 即便是在2008年以来操作上比较保守的华夏基金公司，在2007年底也对2008年的走势持乐观态度—20倍到35倍的估值是市场合理的运行区间，对应的指数应该在4500点到6500点。 抱有这种想法的并不止华夏基金一家。 2007年底的投资策略会上，“牛市”、“结构性机会”成为了基金公司投资总监、基金经理口中最常见的词语，59家基金公司对于2008年市场走势集体唱多。 但市场却没有如基金公司所愿，上证指数从年初的最高5500点下跌至最低的1664点，直接粉碎了基金公司们的希望，也让在年初保持了高仓位的基金公司吞下了误判市场走势的苦果。 最直接的反映是亏损数字的不断扩大。在一季度，346只基金的亏损额为6475亿元，基金资产规模从年初突破3万亿缩水至24750亿元。 这不是终点。截至上半年，根据天相的数据，59家基金公司上半年亏损达1.08万亿元，创造了历史同期的最高亏损纪录；而在三季度，继续亏损2749亿元。 从前三季度来看，基金持有人的损失超过了1.3万亿元，基金规模也缩水到了两万亿元左右，基民的财富大大缩水。 与股票投资产生巨亏相伴而生的，是基金产品销售的逆转。 2008年以来，往昔排队购买股票型基金的场景不见了，与股票相关基金产品的销售出现寒流，诺德基金公司旗下的诺德主题灵活配置基金，募集金额只有2.39亿元，创造了2008年来的发行新低。 当与股票相关基金处于水深火热之中时，固定收益类的基金产品却受到了投资者的热捧，债券基金、中短债基金以及货币市场基金，成为市场上少数几个能博得正收益的基金品种，这类产品的发行也异常火暴。 价值投资遭遇产业资本的烧烤
“当潮水退去的时候，就知道谁在裸泳。”投资大师巴菲特的话，印证了这一轮下跌过程中基金公司坚持的投资理念是多么脆弱。 从2005年启动的这一轮大牛市中，在各种场合，总能看到基金公司和基金经理宣讲长期投资和价值投资理念，凭借最高时突破3万亿元的资产管理规模，基金公司无可置疑地扛起了价值投资的大旗。 2008年3月，在上证指数尚处于4000点上方时，中国证监会仍提醒基金公司要坚持长期价值投资的策略。 不过，面对市场惨烈的下跌，基金公司的长期价值投资理念变得不堪一击。在上证指数4000点、3000点甚至2000点的时候，一些此前基金长期看好的重仓股不时出现抛售，大部分基金长期价值投资的理念已支离破碎。 让基金不能坚持长期价值投资的，是以大小非为代表的产业资本的崛起。 早在一年前，当基金管理的资产规模处于鼎盛时，占A股流通市值达到30%，实现了“三分天下有其一”，对市场保持了强大的控制力。 一年下来，时移势易，随着股权分置改革接近尾声，大小非解禁的数量如洪水猛兽般，直接对市场造成强大压力。 按照中国银河证券基金研究中心的数据，截至2008年9月，基金所持有的A股市值为7500亿元，占流通市值比例的15%，占总市值的5%。 但这还没有结束。按照银河证券基金研究中心的预测，随着2009年大量限售股的解禁流通，基金占流通股的比例还将大幅下降，最终所占有的比例将维持在5%左右。 这个占流通股比例降低的过程，也是基金让出对A股话语权的过程。可以预见，在来年，基金将不得不在更多情况下看产业资本的眼色行事。 基金经理流水的兵 而在市场大跌的这一年，却是公募基金骨干人才的频繁流动和流失之时。在这一年里，我们已经习惯了人来人往，但这却是基金业永远不乏关注度的话题。 早在2008年6月，易方达基金公告，公司副总裁兼投资总监江作良辞职，辞职原因是其投资的立立电子进入IPO程序，作为易方达“教父”级人物的江作良的离职，在业内引起震动。 与江作良离开基金业不同的是，基金高管在业内的流动和转向私募更显得频繁。 在这份长长的名单上，最引人注目的是嘉实基金副总经理执掌富国基金，南方基金副总经理许晓松出任国联安基金总经理。 在高管变动的背后则是基金经理的稚嫩。根据银河证券基金研究中心上半年的数据，在383位基金经理中，有115位基金经理从业经验不足1年，从业经验在5年以上的基金经理只有29位，从业经验在7年以上的基金经理只有7位。 在这次市场大跌过程中，基金高管流动的频繁，尤其是基金经理的青涩，再次让基金持有人看到基金业不成熟的一面。 【最牛基金经理·王亚伟】 在刚刚过去的一年，有“最牛基金经理之称”的华夏大盘精选基金经理王亚伟仍在书写传奇。不过，王亚伟所言“2008年要获得正收益是最大挑战”变成了现实。截至第三季度，他执掌的华夏大盘精选跌幅超过30%。也许，令他庆幸的是，在大部分时间里，华夏大盘还能保持跌幅最小的排名。 令王亚伟感到庆幸的还有其领衔的新基金发行成功。2008年4月，华夏基金旗下的第19只基金——华夏策略精选获批，王亚伟担任基金经理。但市场的持续低迷让华夏基金没有启动发行计划，一直拖延到了最后的发行期限，在为期一天的发行时间内募集超过15亿份，成为熊市一年多来股票型基金发行的最大亮点。 不过，王亚伟对2009年的行情依然保持谨慎态度。“2009年的股市我们也看不清楚，所以既要防止套牢又要防止踏空，防止套牢就是在股票投资上不能大投，防止踏空就是在股票上也不能小投，最好的办法就是中投。”“中投”二字或许将成为基金2009年最常见的操作手法。 【声音·尚福林】 要强化监管，努力营造有利于基金业发展的政策环境，积极鼓励创新，进一步促进基金业的健康发展。证监会将进一步推动简化审批的工作，努力营造更有利于基金发展的政策环境，积极鼓励产品创新、组织创新和经营方式创新，建立以市场为主导的创新机制。继续支持基金业通过中外合资的形式，引进境外基金管理机构及其先进的管理经验和技术。
