爱华网
8226;行业研判篇之一
红周刊记者 马曼然 中投证券钢铁分析师初学良告诉《红周刊》记者：“钢铁产业计划是一个3年规划，主要围绕行业短期面临的困难和长期发展需要解决的问题展开。控产能促重组是本次振兴规划的核心。” 钢铁业正面临四个方面的困难 “钢铁业之所以被列在了振兴计划的前列，可能因为该行业位于社会产业链条中的基础端，而如今这个基础端正遭受着前所未有的困境。”初学良继续分析道。 2008年由次贷危机引发的全球金融市场动荡，已毫无疑问地对实体经济产生了实质影响，钢铁行业处于产业链条中的基础端，不可避免地遭受重创。据钢铁资讯机构“我的钢铁”网公布的数据显示，从2008年6月底开始，国内各钢材品种价格均出现了大幅回落，截止到2009年1月初，各钢材价格普遍较2008年最高点跌幅超过40%。另外，国际钢材价格包括北美、欧洲、亚洲也出现了同样的走势。 目前国内大部分钢企都在“应急”解困。中国工业和信息化部原材料司巡视员贾银松2009年1月3日在第二届中国钢铁物流合作论坛上说，国内钢铁业正面临四个方面的困难：一是生产增速大幅回落，企业大面积减产，仅2008年11月上旬的平均日产水平与2007年6月份相比，减产幅度就超过31%；二是钢材价格急剧下跌，全行业出现亏损。2008年10月份，行业亏损面已达59%，此后还在扩大；三是钢铁业库存大量增加，资金周转困难，2008年10月份，重点钢企应收账款余额和应付账款余额分别增长42.6%和50.1%；四是由于高价矿石难以消化，钢铁业成本与价格出现倒挂。 而与行业处境艰难相呼应的是二级市场钢铁板块的暴挫，根据证监会行业分类指数，钢铁指数自2007年9月的最高点7268点，最深跌至2008年11月的1655点，跌幅超过上证指数，而钢铁板块的平均静态市盈率水平也从最高的接近40倍最低跌至不及6倍。 中长期利好钢铁业 初学良的观点是，本次行业振兴规划将“促消费、控产能”列为重点，加上此前的“四万亿”大投资，这些政策将有助于减轻钢铁业接近‘谷底’时的阵痛，加快行业拐点的到来。但是在全球金融危机与国内经济下滑的势头尚未好转的背景下，钢铁的下游需求下滑压力依然存在，且政策刺激效应也有时滞性，短期内利好政策难以对钢材市场的需求有立竿见影的效果，钢铁行业供需状况暂时还不会改变。” 初学良进一步分析道，“因金融危机导致的需求减缓或许只是暂时的，中长期困扰我国钢铁行业的关键问题在于产能过剩、集中度低和资源缺乏等。而本次钢铁调整和振兴规划将‘严格控制钢铁总量，淘汰落后产能，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目，推进企业联合重组’列为重点，其对应的问题正好是钢铁行业面临问题的重点。大规模并购需要大量资金，而本次振兴规划提出的贴息贷款等扶持政策将缓解企业现金压力，推动并购重组速度，可以预期，钢铁业的大规模重组的步伐将加快。” 具体而言，初学良以行业集中度为例，“按照我国2007年粗钢产量情况，前十大钢铁集团产量仅占全行业的37%，前四大产量占比仅为20%，远低发达国家水平。比如2007年美国前四大钢企产量占全国总产量的52%。” 初学良分析，从目前国内钢铁并购意向观察，未来我国将形成6大粗钢产量超过2000万吨的钢铁集团：河钢、宝钢、鞍本、武钢、山钢、沙钢。上市公司方面，八一钢铁和包钢股份并入宝钢股份的可能性较大；河北钢铁集团可能以唐钢股份为平台，将邯郸钢铁吸收合并；武钢股份和柳钢股份；鞍钢股份、本钢板材、攀钢钢钒和凌钢股份合并的可能性很大。“但从投资的角度来看，上述重组发生的时间过程可能会比较长。另外，钢铁重组虚多实少，大部分都是一种名义上的合并，但实质上仍属于一种松散型集团，合并后依然会各自独立经营。况且，真正将优质资产注入上市公司的机会并不多。” 初学良坚信未来的中国钢铁业一定会在政策的护航下，再次振兴。他还判断，若宏观经济下滑势头能够在2009年底之前好转的话，中国钢铁行业基本面最差情况可能不晚于2009年第四季度，2010年上半年需求将开始回升，那么现在应该是一个投资钢铁股的较佳时期。目前钢铁板块的市净率已跌至历史低位的1倍附近，而市盈率也接近历史最低水平5.2倍，估值水平已到历史底部。 不同角度掘金 具体到投资机会上，初学良认为从振兴规划方案中不难看出，“推动钢铁产业进步，调整品种结构，提升钢材质量”将是中国钢铁产品的大方向，板材类上市公司政策受益将优于长材类公司，高端板材优势有望扩大，可关注武钢股份、宝钢股份等高端板材制造商。 “看好中小钢铁股中资质较好且短期内有重组可能的上市公司，比如，八一钢铁与宝钢股份的重组已经提上议程，且八一钢铁本身的资质比较优异。鞍钢集团为攀钢钢钒的整体上市投入了大量的资金，攀钢钢钒最终并入鞍钢股份的可能性也非常大。不过，民营中小钢铁企业将受到冲击。”初学良告诉《红周刊》记者。 爱建证券研究员张志鹏给出的投资机会较为全面。他认为，投资重点关注以下品种： 1，受益于内需拉动的建筑钢材企业，如八一钢铁（建材比例43%）、三钢闽光（69%）、凌钢股份（50%）。 2，具备产品垄断优势的企业：武钢股份。 3，未来存在被兼并重组可能的企业，如三钢闽光、凌钢股份、新钢股份。 4，市净率较低的公司，如安阳钢铁、韶钢松山。
