爱华网8226;行业研判篇之二8226;
红周刊记者 郑捷 汽车这个上连钢铁、原油、玻璃、有色、橡胶，下连公路、消费的产业，不但产业链条长且对就业贡献大。有人统计，每销售1万辆汽车，将拉动GDP增长88.82亿元。可是2008年中国汽车产量和销量的增速双双回落，为近十年来的最低，“救”在情理之中。 失落多于惊喜 １月14日国务院常务会议原则通过的汽车产业振兴政策涉及购置税、政策补贴、产业重组、新能源汽车、电动汽车、技术创新、自主品牌等内容。与前期市场预期比较，明显缺少了未来3年产销预期增长目标。 另外，规划仅将1.6升以下的乘用车车辆购置税从10%降低到5%，大大低于市场此前从2.0升以下开始调整的预期。此前市场预计汽车消费信贷比例降低则没有提及，虽然平安证券行业分析师余兵认为这一政策仍有望出台，但终究是预期落空在前。而且，即便是认为规划的“内容和力度超出市场预期，对行业影响积极”的余兵，也只上调2009年全年汽车产销量增长至8.6%左右，离原先10%的传闻仍有不小差距。 其他的失落还包括，规划没有像之前业内建议的那样鼓励提前报废更新汽车，支持企业自主创新和技术改造的100亿“不解渴”、新能源汽车没有减免购置税等。 规划中最令人“意外”的部分是“从2009年3月1日至12月31日，国家安排50亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车，给予一次性财政补贴”。统计显示，2008年我国轻卡销售118万辆，微卡销售36万辆，微客超过106万辆。余兵认为“如果每车补贴2万元左右，则可能拉动约25万辆以上的轻型货车与微客的换购需求。即提高行业增长速度2.6个百分点。”
长江证券分析师易俊丰的观点则有很大不同。他认为，单这一项政策就“至少增加汽车销量200万辆”。理由是，通过政府补贴，原先打算购买三轮汽车和低速货车的消费者，绝大多数会转而购买政策支持的轻卡和微客，而2007年这两类车的总销量超过210万辆。但在他看来，国家鼓励农民以低速货车和三轮车换购轻型载货车，等于把原本不在统计口径内的农用车“乾坤大挪移”为轻卡后纳入了汽车总销量，从而造成销售量上升假象。而占产能70%的真正消费大头的乘用车则没有从中享受更大处，让他坚决看淡规划的影响。 虽然在利好程度上有较大分歧，不过生产轻卡的福田汽车、东风汽车、江淮汽车，生产微客的长安汽车与上海汽车均被两人一致看好，而江铃汽车则因为产品为面向城市物流市场的中高档轻卡，是否受益于此项政策存在争议。 易俊丰同时强调，政府只花了50亿元就使得原先不在汽车销售范围之内的低速货车和三轮汽车的销量转成了纳入汽车销售范围的轻卡与微客的产销量，静态测算至少能使2009年全年汽车销量同比增长20%。但由于轻卡和微客是行业中毛利率最低的产品，平均毛利率在7%左右。所以他判断，此项政策完全有可能导致2009年行业“量升利减”。也正由于这种简单追求量升的政策，易俊丰对行业给予了中性评级。 券商眼中的金股 根据申万的报告，１.6升以下的车型按不同车型比重计算（见附表），4家轿车上市公司受益程度依次为：一汽夏利、上海汽车、长安汽车；一汽轿车现有车型没有利好。如果按照市场普通预期的2.0L计，1.6L方案的出台对于一汽夏利、一汽轿车并无影响，由于1.6L～2.0L的产品占比较大，上海汽车有一定负面影响。 除加强小排量外，新型动力汽车是此次结构调整的另一重点。为此，联合证券分析师姚宏光的报告做出了深入的介绍。中通客车代表了目前我国纯电动客车的最先进水平；南车株洲电力机车研究所有限公司的混合动力和纯电动客车技术也属国内领先水平，下属中国南车、时代新材两家上市公司。轿车方面，一汽轿车的的强混合类型新型动力汽车，技术领先于长安汽车与上海汽车。万向集团的电动汽车有限公司技术也属国内领先，但股权仍在集团内，未合并入上市公司万向钱潮。 新型车动力方面，中信国安、杉杉股份、江苏国泰是龙头公司；同为锂电池生产商的TCL集团与德赛电池目前尚无动力锂电池项目；科力远则是镍氢电池的龙头。同济科技参股上海中科同力化工材料有限公司、复星医药参股的海神力科技有限公司、上海汽车、长城电工、新大洲A均参股大连新源动力股份有限公司是专门从事燃料电池研发的企业。宁波韵升、卧龙电气、中国南车作为新型动力汽车的核心零部件——驱动电机的技术领先。 另外，西藏矿业、贵研铂业、吉恩镍业、包钢稀土、厦门钨业作为上游行业，受益于新型电池业发展。 不过，联合证券提示，由于新型动力汽车的发展短期内无法为相关上市公司带来多大的业绩提升，更多的将是交易性机会或是公司估值水平的上升，因此受市场波动影响较大。 振兴规划要推进汽车产业重组，长安汽车从20０８年１０月起停牌至今研究B股回购，由于此前该公司存在整体上市预期，可适当关注；比较明确的重组和上市题材还有一汽集团的整体上市，一汽集团旗下拥有一汽轿车、一汽夏利、一汽富维3家上市公司。银河证券分析师李丹认为，无论走何种整体上市道路，均无法绕过一汽轿车。 行业春天何时会来 联想到全球此起彼伏的救汽车工业行为，中国汽车业的“春天”究竟会在何时会回来呢？ 中信证券分析师李春波对《红周刊》表示，行业春天目前仍不好判断，主要还是看宏观经济的情况。李丹也认为，做为可选消费品，个人汽车消费具有较大的自主性，又经过前几年的大幅增长，政府政策能改变的并不多。 国信证券的赵雪桂认为此次振兴政策的效果应该是明显的，如果没有振兴规划，预期行业全年增长为零，现在上调至全年增长5%~6%。余兵更加乐观，他认为虽然2009年汽车行业发展的不确定性仍然较大，但燃油税改革、成品油价不断下调（继年前大幅下调油价后，国家发展改革委决定自1月15日零时起将汽、柴油价格每吨分别降低140元和160元）、贷款利率下降等利好因素均在不断积累。另外，国际原油价格大幅下跌，橡胶、钢材、有色金属价格下降，有利于厂商提高毛利水平。
