爱华网资本的自由度与爆发力
文/郑友林
（提要：资本市场有一套独特的运行规则。简单地讲就是非理性、投机性、周期性。进入21世纪，国际游资的规模更大，爆发力更强，破坏性更大。）
资本是什么东西？是你口袋中的零花钱吗？不是。马克思曾说“资本来到人间，每一个毛孔都滴着血和肮脏的东西”。资本真的就那么肮脏吗？你的钱如果进入市场，如果说你投入股票市场的钱，每一个毛孔都滴着血和肮脏的东西。你可能觉得恶心，你会说：那是我辛辛苦苦挣来的，每一分钱都是干净的。是的，你的钱是干净的。
现在，在国际资本市场上游荡的国际游资大多数是干净的钱。但是，干净的钱被别的人使用，也可能干出不好的事情。比方说，那些专门代人理财的基金经理，他们手中的资金都是别人的干净钱。可是，他们可能用这些钱去干坏事，比如索罗斯，他利用量子基金控制50亿美元资金，在全世界到处兴风作浪，把世界外汇市场、股票市场、期货市场搅得昏天黑地。
资本市场还存在着自我强化和赢家通吃的规律，即那些操纵市场的投机者，在低位大量吸纳上市公司的股票之后，只要市场具有恰当的时机，操纵者就会毫不犹豫地提高自己手中的股票价格，由于知道有主力庄家操作，其他散户投机者也会加入，这样，常常使得公司股票价格不断上升，出现所谓“波段式”上升的情况！
当股价被庄家和狂热的投机分子追捧达到不合理的高位——即股价严重背离其实际价值的时候，主力庄家会选择它们认为适当的时机和方式抛出手中的股票。当后知后觉或不知不觉的投机者也跟随主力行动，也大规模抛出该股时，该股将处于不断下跌的过程之中。这是股市非理性的具体表现。
当今世界，金融资本对产业资本的操纵是不可避免的。因为它的规模庞大，流动速度快，游戏规则清楚，基本不受游戏规则之外的其他因素限制。金融资本实力强大，它通过买卖上市公司的股权，使各家上市公司的股价上下波动。
资本集中还在不断加速，在资本运动过程中，判断正确的投资者或投机者获利，反之，亏损，这个过程不断进行，使得资本更加集中在那些聪明的投资者手中，加速了资本的集中。
永远热衷于低吸高抛的游戏，当一只股票价格达到低点，再也没有多少人愿意大量抛出股票时，主力资本（我们所说的庄家）就会慢慢进入市场，一点一点地吸货，买入处于被市场严重低估的股票。因此，股票价格往往是围绕着一家上市公司的价值上下波动，不可能是一层不变的！
在战争年代，人们在战场上用冷兵器和热兵器互相撕杀；在和平年代，人们在证券市场上用金钱和智慧互相撕杀。而且，后一种撕杀规模更大，是一场更加持久的惊心动魄的较量。
在国际金融市场上，游资(是短期资金的统称，主要是指用于银行储蓄、政府债券、商业票据和其他流动性很大的流动资产的投资)已经达到10万亿美元以上，约等于全球经济产出的30%。在这10万亿多美元资金中，大约有4-5万亿美元资金特别活跃，形成真正的“热钱”即国际游资，它们日夜不停地在国际金融市场上活动。
毫无疑问，金融市场就是战场，胜利永远属于拥有绝对权力的人。在经济全球化、金融全球化的今天，资本市场正以光速攫取暴利。金融战同样是刀光剑影，人们不要忘记，从1992年到1995年4月，国际游资干了几起引人注目的事件：1992年3月，美元风波；1992年9月，英镑、里拉风波；1993年7-8月，法国法郎风波；1994年7月-1995年美元风波，自1994年6月以来，美元暴跌持续时间之长，实属罕见，在此期间，美元兑日元贬值30%以上，美元兑马克贬值25%以上。另外，1994年底，墨西哥比索贬值和1995年初的英国巴林银行倒闭都与国际游资活动有关。1997年，东南亚出现严重的金融危机，一些国家股市暴跌，货币贬值，企业破产。以索罗斯为首的西方套利基金从中浑水摸鱼，卷走数十亿美元的投机利润。索罗斯被斥为金融流氓，有的国家提出要“绞死索罗斯”，连西方国家一些经济学家也责骂索罗斯是“恶棍”、“野兽”。
进入70年代之后，国际金融市场上汇率和利率的波动频繁，几万亿美元的游资冲斥，这些金融资本在市场上兴风作浪，哪里有利可图，它们就冲向哪里。尤其是80年代以来，以美国为首的西方国家实行“金融自由化”，部分理论界人士称之为世界经济的“赌场化”，资本主义世界经济和旧的金融制度如同一个巨大的赌场(外汇市场、商品和金融期货市场)，无数投机分子在这个赌场上每天都投下一笔笔赌注(保证金)，难以想象的巨款在流动，一群年轻的赌徒死死地盯着显示价格变化的计算机终端，他们用连接各大陆的电话和电子计算机进行着赌博。
国际游资已经成为全球性的破坏力量，它会扭曲贸易模式，在损害投资的情况下刺激消费和鼓励政府不顾一切地借钱。国际游资会在很短的时间内在股票、债券、期货和房地产方面制造“泡沫经济”(Bubble Economy)现象，如90年代初日本的股票、债券、期货和房地产的暴升猛跌，1993-1994年香港的股票和股票指数期货。
面对几万亿美元的国际游资，各国政治家都想利用，游资的主人也希望各国之间形成一个争先恐后吸引游资的环境。事实上，正如我们通常看到的，各国的确在吸引外资方面使出了浑身解数，制定了名目繁多的优惠政策，以便能打动这些国际“大腕”，为本国经济发展请来这些国际“财神”，国际游资无一例外地是追求高额利润而来，到期时的还本付息是一道难关。也就是说，请“神”之后还要送“神”。但哪一个国家最会利用这些难于驾驭的国际野马呢？80年代初在巴西、墨西哥、波兰、南斯拉夫等国家发生的严重的债务危机说明，发展中国家不会利用；1995年在墨西哥再次发生的金融危机又说明国际游资太难控制。
发达国家是否要高明一些呢？在中央银行决定是否干预汇市和实际买卖外汇时，外汇经纪人也在进行分析和预测，如果大多数人所采取的行动与中央银行一致，则中央银行的干预可能会实现预期的目标；否则，中央银行的市场干预就会失败。与国际上庞大的游资相比，一个国家中央银行所拥有的可用于干预汇市的资金是有限的，投入的资金如杯水车薪，因此，政府的干预往往显得力不从心。如1992年8-9月间，英国、意大利、西班牙等国为了挽救本国货币，分别对外汇市场进行干预，先后动用了200多亿美元，特别是英国还向其它国家借入外汇干预，结果还是被以索罗斯为首的西方国家套期基金打败；在1993年，以索罗斯为首的西方国家套期基金故技重演，把德国和法国的中央银行折腾的胆战心惊，法国央行向德国所借的干预资金在一年之后才还清。
可以预见，在新的千年，国际资本会以更快的速度、更加野蛮的方式攻击他们认为最脆弱的货币，搅动最具有成长性的行业，推动一轮又一轮的汇市、股市和期市行情。
关于“资本”这个题目，已经有无数人谈论过它，写过它。在20世纪90年代以前，中国人读得最多的恐怕是马克思的《资本论》。马克思的剩余价值理论是经济学专业的学生学了还要学的经典理论。其实，现在看来，剩余价值理论是工业时代的资本理论，它阐述了工业时代产业资本家剥削工人的基本事实。当资本市场化之后，资本与产业工人之间的关系被资本市场本身隔离开来。而在e时代，这种隔离更加明显，更加严重。笔者提出这个问题，是为了引起大家的研究兴趣。
过去，一流的经济学家把注意力放在生产过程和生产关系的研究方面。现在，人们把注意力放在宏观经济、经济杠杆（如利率、汇率、税率）和市场效率方面。
现在的资本，除了生产资本之外，还有一部分纯粹为了交易而存在的自由资本，而且，这部分资本规模越来越庞大，力量越来越强。交易资本与生产资本遵循不同的规律。如果说生产资本主要是希望通过提高企业经营效率来收回投资的话；那么，交易资本则是利用市场的流动性、波动性来盈利。后者具有高度的流动性和投机性。生产资本和交易资本已经跨越国界，可以相对自由地流动，从一个市场到另外一个市场，从一家公司到另外一家公司，从一只股票到另外一只股票，其流动性和灵活性非常强。
分析资本问题必须关注资本的集中现象，早在20世纪初，许多经济学家就注意到生产资本的集中问题。甚至连一些自然科学家也关注这个问题，如爱因斯坦，在1936年，爱因斯坦就注意到了一个现象：“生产的集中导致了生产资本集中在这个国家（指美国）中的相当少的一部分公民手中。”然而，交易资本的集中更加明显。一个大的基金往往控制着几十亿、上百亿美元的资金，如著名的量子基金，就控制数十亿美元资金。
整体而言，许多国家股票总市值已经超过国民生产总值（GNP），面对一个庞大的股市，机构是不可能从整体上进行操纵的，但是，集中优势兵力打歼灭战还是有可能的。这就是对特定的行业进行操作。那么，相对于一个行业而言，机构所投入的资金又是庞大的，具体到操作几只有代表性的股票则是卓卓有余。
大的机构利用自己的专业知识，对宏观经济形势的把握，以及人才优势，它们要对特定行业和特定公司进行系统的研究，并精心布置操作方案，然后才进行具体的操作。一旦决定，就要牢牢地掌握主动权。在外汇市场、商品期货市场和股票市场，都不乏这样的经典范例。
在过去的1999年到2000年初，我们看到，在股票市场上网络股炒得凶，可以不顾业绩，不顾市盈率。网络股炒的是想象力。过去是“人有多大胆，地有多高产。”现在是“人有多大的想象力，网络股就能涨多高。”
这个市场上存在着两种投资者：其一是机构投资者，其二是一般散户投资者。它们在炒作过程中所扮演的角色是不尽相同的。有人说，炒网络股就象谈恋爱，谈恋爱讲究想象、憧憬、罗曼蒂克，人们在谈恋爱的季节充满幻想和许多美好的愿望。大家疯狂炒作网络股，没有什么理性可言。炒作达到疯狂的地步就制造了大量的泡沫。当恋爱达到一定阶段，就要谈婚论嫁。结婚几个月，仍然在度蜜月，还有热恋的余温。在网络股诞生的前几年，还是关系密切的时期。
也就是在一般投资者在投资网络股的浪漫的恋爱季节，他们除了憧憬和浪漫之外，忘记了风险。在嬉闹的季节，投资者投入了全部的资金。资金换成了花花绿绿的网络公司的股票。也是在此时，头脑清醒的机构投资者把网络公司的股票换成了现金。把股票非常慷慨地派发给了急于通过炒作网络股发财致富的散户。
让散户与网络公司一起过日子，让散户与网络公司成亲。机构嫁女，嫁的是他们早期用非常低的价格买进的网络股，散户娶亲，娶回的是在高价区的网络股。当然，在机构嫁女之前，他们通过媒体把网络吹到天上，目的是把网络股票打扮的花枝招展，魅力无穷、光芒四射、性感迷人。让散户觉得是黄灿灿的金子，一看就想买进，而且是不顾价格高低，大量买进。这样，市场主力可以非常方便地出货套现。
一般股民投资科技股犹如买彩票或赌马，他们对投资对象缺乏必要的信息，主要是听别人的介绍、推荐，带有很大的盲目性，弄得不好会赔本。在美国等发达国家市场，还有人通过对敲融资买卖欺骗一般投资者。因此，股民投资前须谨记三大金科玉律：就是要明白自己所投资的产品，明白游戏规则，以及明白当中的投资风险。所以股民投资在一些时髦的概念股时要有分寸。假如你因为盲目信从一些小道消息，或不理公司背景就进行投资，一旦遭受损失，当然是风险自担。在一种概念股屡创新高时，肯定有一批股民获利，这种赚钱示范效应，很容易使一部分人想入非非，在这种情况下，部分股民就会忘记自己在从事风险投资这个简单的事实。
大的投资机构只需要首先启动重点个股，在第一回合取得网络股市的“第一桶金”，但这第一只股票一定要操作成功，最好是能够上涨10倍以上，把投资者的想象空间打开。操作第一只个股需要耐心，需要有前面的策划和耐心吸筹。在运作最初的网络股时，风险投资专家、上市公司、证券公司的专家齐集网络股，集中了大家的智慧、资金，当大家把注意力都集中在一只流通盘很小的个股上，可以说，没有不成功的道理。
在第一只个股操作成功后，就可以如法炮制，启动第二只、第三只乃至于第N只个股。上演赢家通吃的活剧。在第二轮市场运作过程中，主力是用自己的利润炒作，他们非常熟练地使用技术、消息，把这一轮行情炒作得热火朝天。大家热情有余、理性不足，什么业绩、什么风险，只要是网络股，在主力的资金推动之下，股市上的网络股如野火熊熊燃烧，烧出了网络股的气势，也烧出了网络股的风险。
其实，市场升得越快、越高，风险越大。科技股、网络股热潮席卷全球时，股市泡沫也在不断地加大。一旦泡沫破灭，受损失的是那些跑的慢的投机者。
在符号经济时代，资本的自由度非常大。当投资者能够通过资本市场的运作把前期投入的资金完全收回，而且，回报率竟然可以达到10倍甚至100倍时。风险投资家大喜过望，这当然是市场便利带来的好处。而对于不理解其中奥妙的投资者，当然无法利用这种市场便利。(写于2001年 首发www.yesky.com)
