爱华网一、“强势美元政策”的由来
美国财政部管理货币的对外价值。在美国，管理货币的对外价值是财政部的责任，不属于美联储。在2000年财政部长鲁宾的画像揭幕礼中，美国前总统克林顿指出，鲁宾接任财长时，规定除了他之外，其它人都不可以谈论美元汇率。而除了格林斯潘之外，其它人都不可以谈论利率。因此，总统被迫在经济事务上闭口无言。 “强势美元政策”出自克林顿任期之内，具体地说，是当时的财政部长鲁宾一手策划的。克林顿特别善于发现人才，也特别善于笼络人才，他网络了华尔街奇才鲁宾作他的财政部长，继续留用格林斯潘作美联储主席。而且，由于这三人关系甚好，他们在金融政策上实际上形成了一个“克林顿—鲁宾—格林斯潘”团队。 鲁宾来自华尔街，也深受华尔街的尊敬。鲁宾上任之后，以十字军战士般的热情积极推动美元升值，并且提出了“强势美元政策”（“Strong-Dollar Policy”）的口号，在他的任期之内，鲁宾有一个“口头禅”：“强势美元符合美国的根本利益”或者“强势美元符合美国的国家利益”。因为，他深信，美国需要强势美元，强势美元符合美国的根本利益。这是基于三点认识：第一，美元汇率在1995年被大幅低估，需要向高水平引导；第二，美联储需要一个强势美元以帮助抑制通胀水平；第三，强势美元政策应该成为美国经济政策的一个主旋律。这个口号会引导市场预期强劲的美元，并且将吸引外国资本并有助于计划中的由投资推动的经济增长，令投资者相信美元是强势货币，美元资产值得投资，美元还将进一步升值。 二、为什么要鼓吹“强势美元政策”？ 鲁宾知道，强势美元将为美国带来如下好处：
首先，外资流入美国将刺激美国股票市场，并且吸引更多的资金进入股市，形成一个有利于美国的良性循环。在华尔街摸爬滚打多年的鲁宾深知一个普通的道理：资金是一国经济的血液，美国特别需要国际资金流入。外资进入美国股票市场推动股票价格上升，必将引来更多的外资加入。而且，只要保持外资源源不断地进入美国市场，美国企业可以筹措到充裕的资金，促进经济增长。鉴于美国国内的储蓄率太低，仅靠本国储蓄无法提供经济快速增长所需要的资金，而强势美元政策吸引了外国资本的流入，使美国资本市场实力雄厚，流动性更强，美国企业和政府可以很容易筹集到资金。“克林顿—鲁宾—格林斯潘”团队还有一个重要的考虑，在90年代中期不断蔓延的地区性的金融危机就不会伤害到美国。当然，华尔街会更加繁荣，随着市场不断上升，美国能得到的好处就更多。 其次，美国经常项目赤字过于庞大，消费者透支消费严重，美国经济存在着巨大的资金缺口，从1991年开始，美国国际收支中一直存在巨额的经常项目逆差，到1995年逆差额占GDP的4%左右。必须引进资本以弥补这个缺口。因此，引进外资有利于在短期甚至中期平衡贸易赤字。强势美元吸引的外资流入弥补了美国国际收支经常项目的巨额逆差。 第三，外资流入有利于美国控制国内的通货膨胀。在美联储一天24小时开动机器滥发钞票的时候，美国不希望脏水溅到自己身上，也就是说，美国不希望因为滥发钞票导致美国国内消费物价和生产者价格指数上升。只要外国投资者愿意大量购买剩余的美元并且用以购买美元资产的时候，就给美国提供了一个减压阀，这样，就相当于美国把通货膨胀的压力排放出去了，外国人购买美元使美国潜在的通货膨胀得以缓解，而且，由于外国投资者的资金大量涌入美国股市，推动股票价格爆涨，这又让美国人大大受益。 第四，强势美元为美国带来巨大的铸币税收益。根据统计，约有70%的美元在美国之外的国家流通，数量高达4万亿美元，即使按照1.5%的利率来结算，也相当于每年为美国支付600亿美元的利息。而美国所获取的这部分收益恰恰是由所有持有美元资产的国家共同分担的。 第五，政治上的考虑，当时，“克林顿—鲁宾—格林斯潘”团队刻意推出强势美元政策是政治上的需要，因为股市高涨，给人们制造出一个幻觉——强势美元政策吸引了外资，是美国经济繁荣的保障，克林顿谋求第二个任期，就会有更多的选民投票支持他。“强势美元政策”是一个巨大的赌注，美元的强势是华盛顿政治精英追求的重要目标。它是一个伪装，一个稻草人。可以用来掩盖美国经济的结构性问题，市场问题，还有货币供应问题等等一系列重大的经济金融难题。 总之，美国在耍弄金融技巧方面，到“克林顿—鲁宾—格林斯潘”团队时期，达到了炉火纯青的程度。但是，当美国国内投资者、外国投资者都响应“强势美元政策”号召，将大量资金投向美元资产之后，导致美元被大大高估。市场规律是，高估的货币必然会遭到抛售。 三、“强势美元政策”的含义 作为世界上最重要的经济政策之一，美国人津津乐道的“强势美元政策”却没有严格的界定。鲁宾目前是花旗银行集团的联合CEO董事之一，他被尊为强势美元政策的主要设计师，可是，此公竟然没有对“强势美元政策”的内涵作任何明确的解释。鲁宾留给人们的一句话就是：“强势美元符合美国的根本利益”或者“强势美元符合美国的国家利益”。鲁宾凭直觉敏锐地察觉美元对美国经济的重要意义，但是，在一次回答记者的询问时，他竟然无法回答有关这项使之一举扬名的“政策”究竟如何发挥作用。在鲁宾作为美国财长的任期内，关于强势美元政策的解释都是含糊的，容易被极为敏感的外汇市场所误解，被淡化。 进入小布什任期，经过了奥尼尔和斯诺两任财长。2001年，前财长奥尼尔曾定义过强势美元政策，奥尼尔定义的要比鲁宾时期的定义更温和、留有余地，如果美元偏离经济基本面，允许它进行修正。现任财长斯诺声称确实存在着强势美元政策，“强势”只是一个公众信心和是否放心的问题。2003年5月13日，在美国国会举行的听证会上，斯诺表示，尽管美国仍然支持强势美元，但美国政府无意阻止目前美元下跌的行情。外汇汇率是由复杂的市场力量所左右的，美国并未故意制定影响美元走势的政策。斯诺同时表示稳健的美元对于美国经济繁荣至为关键。但是，斯诺在美元不断贬值时又无法自圆其说，自言不否认可以通过衡量美元对其它货币的比价来确定强势程度。结果令他在国际上陷入难堪。目前市场对强势美元政策的解释是倾向于认为美国政府偏好美元持续坚挺，这将降低美国对外融资的成本，通过让国外资本流入来维持金融市场的繁荣，从而促进经济增长。 约翰霍普金斯大学应用经济学教授、凯托学会高级研究员史蒂夫·汉克在同美国一家报刊谈到“强势美元政策”时指出：所谓强势美元政策不过是句空话。谁也不可能告诉你强势美元政策是什么，因为它是出自联邦政府的一个毫无意义的修辞用语，实际上，它根本毫无意义。强势美元政策成为美国财政部长鲁宾以及萨默斯的护身符，但是，媒体之所以不断重复，主要是因为在他们任职期间美元相对于其它货币确实坚挺。然而，我们没有以政策的形式对它采取过任何措施。鲁宾和萨默斯知道它不过是一句空话。 四、“强势美元政策”的实质 在“克林顿—鲁宾—格林斯潘”团队时期，美国政府在强势美元问题上做了许多评论。给人留下一个印象，似乎美国在实行真正的“强势美元政策”！令人奇怪的是，没有人质疑过这个所谓的“强势美元政策”！归根到底，如果美元汇率是完全由自由市场力量决定的，那么，美国政府怎么有可能制定并且实施一项“强势美元政策”呢？实际上，“政策”与“自由市场力量”是不相容的，是互相排斥的。也就是说，要么是全球的市场力量通过亚当·斯密“无形之手”来决定美元的价值，要么是美国政府通过积极的管理并用棒子赶着美元这只羊进入一个特定的区域。 既然如此，美国为什么还要不遗余力地宣扬“强势美元政策”呢？原来是另有企图的。美国学者亚当·汉密尔顿（Adam Hamilton）指出——这完全是为了让美国的资产市场得到实惠。在“强势美元政策”的引诱之下，大量的外国投资者卖掉自己的货币，买进美元资产，导致美元不断升值，同时，其他货币不断贬值。当外国投资者源源不断地进入美国股票市场和债券市场淘金的时候，美国的金融市场就成为全世界关注的焦点，从而获得惊人的上涨。 五、“强势美元政策”口号即将消失 小布什主政之后，美元就开始走下坡路。尽管华盛顿政客曾多次声称，美国政府从上世纪90年代中期开始执行的“强势美元”政策没有变化，但为了推动美国经济复苏，布什政府实际早已放弃“强势美元”政策，而是听任市场来决定美元的汇率并诱导美元汇率下降。近两年来，美国财政部长斯诺曾几次表示，美元是在市场中买卖的，升值或贬值是正常的事，因此他对美元的较大幅度贬值并不感到特别担忧。美国政府关注的焦点将由强势美元转向美元汇率由市场决定，市场力量来自多方力量的博弈。实际上，美元汇率与出口竞争力、通胀水平、资本流动和利率水平之间存在着联动关系，也正是这些因素决定着美元的中长期走势。 斯诺的讲话表明，美国事实上根本没有实施所谓的“强势美元政策”，而是放任美元贬值的“中性美元政策”。著名金融机构摩根斯坦利认为美国政府的“强势美元政策”已经在事实上向“中性美元政策”转变，全球竞争性货币贬值已悄然爆发。实际上，如果说有什么政策的话，美国实行的政策是“疲软美元政策”。由此可见，前任财长鲁宾定义的强势美元政策对现任的美国政府毫无意义。从市场角度看，美元自2002年以来贬值是对前些年强势的修正，但美元的调整己经动摇了投资者的信心，投资者信心的变化将进一步导致美元的调整更为深化。 在美元不断走软的情况之下，华盛顿政客还在那里干嚎“强势美元政策”，实在是太没有品位，也显得格外丢人现眼。也许，有一天，他们自己会觉得这样干嚎实在自讨没趣，没准哪一天就不再空喊“强势美元政策”的口号了。没有了“强势美元政策”的赌注，美国的货币政策将面临严峻考验。（写于2005年4月17-18日） 参考资料： 郑友林，美国的“强势美元”战略解析 www.enet.com.cn 2001年3月20日 郑友林，勉为其难的“强势美元”政策 www.stockey.cn 2001年7月27日 Jim Griffin，No Option to Strong Dollar Policy www.oliviertravers.com July 30 2001 Adam Hamilton，The Phoenician US Dollar www.zealllc.com August 10, 2001 马丁·迈耶，《美联储——格林斯潘的舞台》中信出版社 2002年6月第1版 Kelly Patricia O Meara，“Strong Dollar”Hides Weak Policy www.gata.org May 23, 2003 Stephen Bartholomeusz，Strong-dollar policy has had its day www.smh.com.au May 30,2003 Henry C K Liu, America’s selective strong dollar policy www.atimes.com Aug 14, 2003 www.citigroup.com（鲁宾简介）
