股权分置改革的意义 我对股权分置改革方案的看法



先谈一下中国证监会的通知。 

五一长假前,中国证监会发出《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,启动了解决中国股市这一最大问题(是不是最大问题值得商榷)的序幕。应该说,证监会的通知出发点是好的,积极的,意图也是希望股市立竿见影马上反转只涨不跌的。但是,结果却是适得其反的,起码是事与愿违的。原因在哪里?? 

第一,证监会关于试点的思路是错误的。虽然通知中也提出“试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案”,但是什么样的公司可以进行试点,什么样的方案可以进行试点,试点的时间和节奏快慢都还是要证监会来掌握,说白了,就是一个权力的思想还在作怪。实际上,试点应该提出一个标准、规模和时间,让市场参与者非常清楚地看到它的效果和可能产生的影响,从而作出自己的判断。 

第二,试点的思想还是一个短期行为的思想。通知中要求非流通股股东作出承诺,在取得流通权后第一年不能卖出,第二年卖出数量不超过5%,第三年不超过10%(对持股数量在5%以上的)。且不说有多少非流通股东持股数量在5%以下,也不说非流通股东会不会通过其他方式将持股数量减少到5%以下,就算是按照通知去做,也只能保证在三年内非流通股减持的压力不大(真的不大?),那么三年后呢?也许有人认为三年后的事谁能说得清,也许三年后“不在其位,不谋其政”了,但总之通知所提的思想是短视的思想。实际上,非流通股取得流通权后就是流通股了,流通股的交易有公司法、证券法约束,不需要另外再作约束。反过来说,如果要作另外约束,也不是只约束三年就万事大吉了。 

第三,通知对一些技术问题的规定不明确或不完善。如通知中对具体试点方案没有提出要求,但在审批中则必须对方案进行筛选,没有标准如何筛选?再如,非流通股东提出的方案(或者说管理部门认可的方案)在股东大会上未能通过怎么办?是等待下一次投票一直到通过为止,还是修改之后再投票,再或者是结束试点? 

第四,通知中所提的改革试点效果无法评判。是试点的股票上涨了就算试点成功,还是大盘上涨了才算成功?是股东会通过了方案算成功,还是非流通股平稳上市了才算成功?无法判断,甚至连试错的效果也无法判断。试点是一批一批进行的,不知哪些是成功的,也不知哪些是失败的。 

 股权分置改革的意义 我对股权分置改革方案的看法
  

关于股权分置改革方案(全流通方案),我支持设置流通权方案(不好意思,本来还以为流通权方案是我想出来的,后来上网一查,已经有人提出来了,当然我提出的思路与别人提出的流通权方案有所不同。而且还有很多种方案。)这个方案的主要思想就是按照非流通股与流通股的比例,给流通股送出流通权证,数量等于非流通股的数量,流通权证随流通股转移,只能由非流通股东买入,而非流通股东买入流通权证后,就获得了相应数量的流通权,此部分权证就注销了。这种方案更加市场化,而且也不用流通股投票表决(大部分小股民是不愿投票的,何况还有参加股东会的成本问题。),也避免了操纵市场的可能。非流通股要想上市流通,必须通过购买流通权证给流通股东以补偿,补偿的多少是由权证的价格决定的,完全是市场交易双方讨价还价的结果,而且更重要的是,随着市场行情的不断变化,权证的价格是不断变化的,即流通股获得的补偿也是在变化的,或者说非流通股上市付出的代价也不是一成不变的。另外,非流通股也可以部分购买流通权证,以实现部分非流通股上市流通,当然也可以不买流通权证即维持现状(管理层也可以设定一个最后期限,那样的话越到最后,权证的价格会越高)。 

也有人提出配股权加流通权证的方案,我觉得反而搞复杂了,因为流通股的配股权与非流通股的流通权,不是一回事,两者利益形成冲突,难以协调。比如非流通股东将配股价定得越高,配股权证的价格就越低,这样他就可以很低的价格买到流通权实现上市流通的目的。   

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