汇率扭曲 汇率扭曲的危害



 

(提要:人民币汇率涉及到国民经济中一些深层次的问题,也涉及到国际经济金融关系中的一些深层次的问题,事情并不像媒体记者或者官方发言人说的那么简单。人民币汇率长期扭曲造成国内稀缺资源过度利用与过度输出、经济结构长期扭曲等弊端。美国人说什么并不重要,各个层次的发言人说的大多是表面现象也没有太多的实质意义,因此,13亿中国人最应关心的是这些深层次的矛盾和危害。)

 

一、人民币汇率制度的演变

 

 汇率扭曲 汇率扭曲的危害

人民币汇率经历了由官定汇率到市场决定,由固定汇率到有管理的浮动汇率制的演变。主要经历了如下三个时期:     

 

1.计划经济时期(1949—1978)实行钉住英镑的固定汇率制度。

1949~1952年底,在我国国民经济的恢复时期,人民币汇率的制定基本上与物价挂钩。

1953~1967年底,进入社会主义建设时期,人民币与计划固定价格和计划价格管理体制的要求相一致,人民币汇率与物价逐渐脱钩。

1968~1978年期间,为了避免汇率风险,人民币实行对外计价结算,根据这一时期我国对外贸易中经常使用的若干货币在国际市场上的升降幅度,加权计算出人民币汇率。

可以这样说,在1973年之前,人民币实行钉住英镑的固定汇率制度,1973年之后,实行钉住一揽子货币的固定汇率。

 

2.经济转轨时期(1979—1993)实行汇率双轨制

改革开放以来,我国汇率制度的改革不断推进。1979年8月,国务院决定改革现行的人民币汇率体制,除了继续保留对外公布的牌价适用于非贸易结算外,还决定制定适用于外贸的内部结算价。1980年开始,各地企业多余的外汇可到官办的外汇调剂市场交易,在官方汇率之外,又产生了调剂汇率,形成了官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双轨格局。

1985年,取消内部结算价,两种汇率并轨,重新实行单一汇率,统一实行1美元兑2.8元人民币的官方汇率。之后几年,人民币汇率逐步下调,到1993年底,人民币官方汇率下调至1美元兑5.8元人民币。

 

3.社会主义市场经济时期(1994年之后)实行钉住美元制度

1994年的汇率并轨。1993年底,中国决定进行汇率机制的改革,1994年1月1日人民币实现汇率并轨,从双重汇率改为单一的有管理的浮动汇率制度。中国政府宣布:执行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度,人民币最终将走向完全可兑换。人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨,实行银行结售汇,建立了全国统一的银行间外汇市场。汇率并轨之初,l美元兑8.7元人民币,此后缓慢升值。到1997年末,因需应对亚洲金融风暴冲击,我国收窄了汇率浮动区间。到2001年中,人民币与美元的比值为1美元兑8.28元人民币,至今稳定在这个水平上。从1994年并轨后的牌价(1美元兑换8.7元人民币),到2005年6月接近11年半的时间,人民币对美元汇率大约升值4.82%。国际组织和外汇专家认为这种汇率制度实际上是钉住美元的有管理的浮动汇率制度。

 

二、人民币汇率扭曲的表现

 

汇率扭曲主要表现为人为干预货币汇率,在认为维持固定汇率的条件下,还特别表现为政府对出口企业的补贴,即政府提供了出口退税。退税实际上相当于对人民币实施人为贬值,出口退税产生两个问题,第一、财政压力明显增强;第二,出口商希望多得退税,于是出现某些虚假出口和虚报出口的现象,因此加剧了人民币汇率的扭曲现象。在这种情况下,人民币汇率扭曲有利于出口和利用外国直接投资(FDI),在国内有效需求不足的情况下,对维护一定的经济增长速度、缓解就业压力具有一定的积极意义。

 

有学者认为,当我们从封闭经济走向开放经济,从一个国家的国民经济走向开放经济下的世界经济时,自由主义的经济模式或者经济政策并不一定是最优和有效的,所以,在开放经济条件下听凭自由的市场力量来决定一个国家的发展路径将是非常危险的。为了能够在开放经济条件下实现稳健的、并且是可持续的经济增长,政府对汇率的干预是不可避免的。因此,采取人民币汇率低估的做法是一种正确而又明智的做法,利用这种做法来积极地推进中国出口导向的贸易战略,对于实现中国经济的长期增长具有决定性的意义。

  

三、人民币汇率扭曲的危害

 

1994年我国外汇体制改革,建立了强制性结售汇制与“有管理的浮动汇率制”。时至今日,我国实际上形成了一种特殊的钉住单一货币的固定汇率制。这种汇率制度既无法避免汇率扭曲造成的资源配置失当,也不能为汇率内外均衡提供灵敏的政策手段和宏观调控提供便利,这种固定汇率制度要求资本管制才能保持货币政策的独立性,

 

汇率是指引国际资本流动的价格信号之一,汇率的扭曲使人们难以做出正确的投资决策。无论是政府规定官方汇率,还是政府限制外汇买卖,或者人为干预汇率的水平,都会使汇率偏离市场均衡价格,造成实质性的汇率扭曲,这种扭曲的汇率对资源配置有不利影响。对中国来说,人民币汇率人为被压低,鼓励资本流入的政策增加了外汇供给,而限制资本流出的政策会抑制外汇需求,势必造成本币面临升值的压力。而为了维持固定汇率,则通过扩大外汇储备来吸收外币的超额供给,从而使现实压力变成潜在压力,即期限压力变成远期压力,市场上人民币升值预期不断强化,人民币汇率制度的刚性则不能很好化解这一风险。总之,使得外资无孔不入,它使得外资能够支配较多的实际资源。从长远来看,这将导致外资掌控越来越多的优势资源,限制本国企业的发展、阻碍本土企业的技术进步和国际竞争能力的提高。

 

人民币汇率长期扭曲,积累了大量的矛盾,已经使汇率体制改革到了非改不可的程度,具体表现在:

 

第一,FDI不断增加和外汇储备增长使央行货币政策受到不利影响

FDI大量进入中国说明外商对中国经济继续看好,这一趋势短期内不会有太大的变化。但是,外资大量进入将使控制固定投资增长的努力面临新的压力。中国一直对外商投资持鼓励政策,但外资的涌入却使外汇储备不断累积,同时外汇占款进一步增加,增加了基础货币,这与紧缩性的货币政策背道而驰。追根溯源,问题的关键是人民币汇率的低估造成了外资的大量流入。

 

第二,金融宏观调控政策失去效力

事实上,中国的宏观调控不可能回避汇率问题。严重扭曲的人民币汇率体制如果不进行调整,中央银行加息和调整准备金率都不合适。因为在出口过热时,加息实际是压缩国内需求,压缩国内贷款规模和投资,但对外资进入影响不大,出口仍然不会减少。加息似乎并不会对出口产生多大的影响,从而不会减少对煤电的需求,也无法抑制过热的需求。国内信贷的紧缩使固定资产投资平缓下降,但由于外商投资的加速,信贷紧缩的政策效果变得并不明显。因此,应该首先解决汇率的问题,即让人民币升值,升值本身就具有紧缩效果。

 

第三,不平等的循环使中国的资源配置效率下降

为什么说汇率扭曲不利于资源合理配置?现在中国经济面临着严重的内外失衡,主要表现为两个“双向依赖”和“双向循环”。第一个依赖和循环是重要生产资料(主要是能源、原材料)来自于外部,在内部完成生产循环,生产产品国内完全消化不了,大量出口在国外形成循环。第二个依赖和循环体现在资金流——货币循环,大量出口顺差,再加上热钱流入,导致外汇储备增加,央行又通过发票据收回来,完成国内货币的循环。收回来的外汇用不了,又来买美国国债或者是存到国外银行,国外的政府和企业再把钱拿来投资中国,完成了国外的循环。这是中国经济循环中的一个大问题。前面的分析表明:鼓励外资的进入,实际上降低了国内信贷紧缩的有效性。为控制投资的规模,中央政府就要采取措施压缩国内企业的资金需求和进一步控制银行信贷规模。国内的平均投资收益率扣除通货膨胀因素平均可以达到8~9%的水平,(宋国青,2004)但换得的外汇储备被中央银行用于美国国债投资,获得的收益率却并不高。根据央行透露的数据,外汇储备的平均收益率大约在4%左右,但这还要扣除美国通胀率的影响,实际收益率可能也就是2%左右,用8~9%的收益率换2%的收益率,收益损失重大。同时,外商直接投资增加将推高出口的规模。出口的加速将会对煤电油运造成进一步的压力,这可能刺激投资的增长,可能造成经济过热的风险增加。

 

第四,最根本的危害在于“损内补外”

人民币汇率扭曲最根本的危害在于“损内补外”:牺牲国内人民福利补贴老外牺牲国内人民福利补贴老外。直接投资增长和出口的增长是没有福利的增长,一个很重要的原因是中国现在能源原材料紧张,加工贸易在整个价值链条上能得到的利润又非常有限。因此,在引资的层面上,现在不是资金少了,而是国内资金利用效率太低的问题。中国的贸易条件正在恶化,出口商品的价格在下降,而进口商品的价格在上升。中国近年来的贸易条件恶化,是汇率扭曲和通货膨胀水平相对较低造成的。提高人民币对美元的汇率,是解决这一问题的有效方法之一。

 

第五,长期的汇率扭曲将带来无穷无尽的通胀压力

民众被迫吞下通货膨胀苦果。由于保持了固定汇率,中国人民央行,就必需有责任和义务,无限制地按8.27买进美元/抛出人民币。在僵硬的汇率体制下,央行成了一个囤积外汇的机器,只进不出。如果人民币被长期低估,外国投资者和投机者当然非常乐意将外币兑换成人民币,让中国人民银行照单全收。这将最终导致人民币充斥市场,形成巨大的通货膨胀压力。如果人民币重新定值或者升值,受益者应该是人民币持有人,即13亿民众。如果汇率不涨,国内通胀的话,受益的是政府和银行,那么,民众实际上是被迫吞下这种由汇率体制带来的通货膨胀苦果。

 

第六,动利率不动汇率的宏观调控客观上等于助纣为虐

现行的宏观调控有一个很大的漏洞,即对内资外资的影响不同,如果只升息而汇率却不动,就会增加外部资金的流入。内资奄奄一息、外资如鱼得水。在宏观调控之下,国内企业无力取得贷款、扩大产能,市场竞争受限。但是,中国央行管得了国内银根,管不了国际银根,外资企业的融资渠道却比较宽松。这样形成国内银根紧与国外银根相对宽松的局面;国企奄奄一息,外企如鱼得水。固定汇率加上宏观调控,便导致一个大漏洞,使国企不战而溃,大好市场份额拱手让人。

 

四、结论

在现实经济生活中,由于汇率扭曲的代价巨大,这种现象是不可能持久的。如果中国政府长期坚持固定汇率,上述深层次的问题将积累下来,最后来一次总爆发,这是中国无法承受的,因此,人民币汇率体制改革是刻不容缓的大事,再难,也得闯过去!

  

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