爱华网——大豆市场金融属性探讨
大豆期货商品的金融属性不为大多数投资者所熟知，在这方面研究人少之又少。其实大多期货商品具备三种属性，即商品属性、金融属性和博弈属性。商品属性是反映商品的供求 走势，这一属性跟期货商品的微观经济影响因素有关。而金融属性是指利用金融杠杆投机炒作的行为或现象，大多与宏观影响因素相关，比如汇率、经济、政治等因素。尽管两者有时相互补充、交叉映衬的关系，但对于大多数商品而言，影响其价格的因素往往以商品属性为主，而对于大多数金融产品及其衍生品，影响其价格的因素则以金融属性更为突出，比如黄金、铜、原油和股指期货等等。在肯定大豆商品属性对价格起着主导影响作用的同时，也别忽略了大豆的金融属性的研究与探讨。 中国的农产品市场化、商品化程度较高，我们也是农产品生产和消费大国。据统计资料表明，全国95％以上的农产品价格已经完全放开，生产资料价格放开程度达85％以上。期货交易的不是具体的商品的买卖交易，而是虚拟化的合约的交易。大豆商品期货投资者交易的目的是为了转移风险和获得投机利润；不是买卖大豆商品本身。另外，大豆商品期货交易合约履行的过程中包含着更多的信用流通和货币运行的过程。因此，大豆商品期货交易是一种金融行为而不是贸易行为。金融属性是所有期货商品所共性，过分强调商品期货的商品性和实物性，将期货市场看作是现货市场的依附，从而大大制约了大豆期货品种的自身的发展的步伐。 期货市场起着提供投机和规避现货价格波动的风险管理工具。期货标准化合约、保证金、结算制度是期货市场的根本制度，它们揭示了期货市场本身具有市场金融属性。而对冲机制的建立使得大豆期货合约具有资本证券特征。以集中或滚动交割方式进行标准化仓单和现金的买卖方履约，使大豆期货和其他农产品合约具有某些商业票据的特征。涨跌停板、强行平仓、每日无负债制度与保证金制度叠加在一起，构成了大豆期货市场货币融通得以有效进行的信用体系。因此，有了这些的功能，大豆期货市场就具有了金融市场的基本特征或属性。 保证金制度和对冲机制极大地方便了期货投机者通过期货市场对冲平仓来了结持仓部位，从中获得投机利润。保证了现货加工、贸易和生产企业从事套期保值交易，所实现到期日来临在期货市场的对冲平仓和现货市场的现货买卖两个相反的操作过程。因此，大豆套期保值交易也是商品期货金融属性的充分体现。 从国际投资基金的运作角度分析，我们更容易理解原油、黄金、铜作为对全球经济影响最大的几种期货商品的金融属性，这是因为原油等大宗能源和铜工业原材料不仅在全球现货贸易中占据相当重要的比重，同时也与世界各国的政治、经济、金融等密切相关。但人们很难理解国际基金为什么做多某些供大于求的大豆农产品期货。其实，影响农产品期货商品的因素显然已经不再是单纯的供求关系的问题，而是涉及更宏观经济、金融和政治层面问题了。因此，商品期货的金融属性比单纯投机属性具有更为丰富、复杂的内涵。 众所周知，长期以来，国际上债券市场、股票市场投资回报低。基金需要发现新的市场机会对资金进行保值增值，这时基金就会寻找和追求更高的投资回报期货商品作为"目标猎物"。目前基金以共同基金、养老基金和部分对冲基金等大型投资基金为主。主要通过指数基金（Index Funds）的形式大量杀入商品期货市场。并以投资组合多样化来分散投资风险，2003年基金集中转投几乎全部的商品市场。高盛投资银行提供的数据显示，追踪商品指数的资金数量150亿美元，2004年底已升至401亿美元。基金在做空美元的同时，买进包括大豆在内的商品期货作为对冲工具。造成美元持续的疲软和大豆价格的连续的上涨，2004年大豆价格突破700美元是其金融属性的最好的见证。 而随着人口增多和生活水平提高，中国农产品的大豆需求增加是刚性的，资源供应紧缺和国内调整捉襟见肘，供给之间矛盾将长时间存在。2004年我国进口大豆2200万吨，估计2005年仍将达到或超过这一进口数额。另外,随着通胀的抬头，买入保值大豆商品就成为有效对抗通胀的手段。去年以来就进入熊市的大豆等农产品市场，指数基金也于今年春节期间大举介入买进CBOT大豆，再度推动价格急速飚升，激发投资者对大豆商品市场产生浓厚投资兴趣。 由于美国等主要经济体长期采取宽松的货币政策，以及"双赤字"的影响,加之国际原油价格不断飚升、国际远洋运费上涨和原材料价格大幅上扬的拉动下，市场加剧了对通货膨胀的忧虑，当大豆农产品出现紧缺时，进而加速了基金大举购买的欲望。这样选择大豆期货品种作为保值投资对象,就成为回避货币贬值风险的手段之一，进而使在一段时间里农产品期货的商品属性将趋于淡化，更多地表现金融属性和博弈属性。 但同时我们在强调大豆期货品种具有金融属性同时，并不能忽视大豆的商品属性，因为大的供需转变仍然是大豆市场最为重要的影响因素。多绝大多数时期影响大豆的价格变动的商品属性决定的，并且对大豆价格起到直接的和主导的作用。而过去基金的炒作正是迎合了大豆基本面供不应求或相反的因素，而从市场中尽情攫取超额的暴利。
