第8节:开端:8月恐慌(4)

 第8节:开端:8月恐慌(4)


系列专题:《金融危机必读书:金融大崩盘》

  新产品通常有致命的弱点,就像所谓的“项目保险”飘忽不定的指数套利,因为1987年危机,金融衍生品的创新遭到很多指责,“垃圾”债券在它们的发明者被送进了监狱之后随即贬值。2007年,失败是多方面的:除了债务抵押债券和不稳定的巨额抵押贷款,脆弱的对冲基金有太多的盲目跟随者,他们几乎漫无目的地在做同样的事情,最终搞得乱七八糟,使变动性加剧……可以肯定,将来的国会调查委员会将会忙得不可开交。从数量上看,理论上不可能发生的事情通常会发生。对冲基金经理们的确是大玩家、一流的客户、一流的贷款者,有时候他们的交易会占到纽约当日交易量的一半。

  普通的美国人往往担心更多其他事情,他们对规模庞大的金融部门以及它们类似“数字赌博实验室”的功能知之甚少。坦率地说,在流行出版物中找到类似话题讨论的难度就跟在杂草丛生的地上找到一棵幸运草差不多。在1987年以及随后的20世纪90年代,金融期刊偶尔会特别解释一些有警示作用的哑铃形状图表, 这种图表左侧是20年时间里飙升起来的负债,中间一段连接的是40年时间里波动幅度不大的负债(指的是从1935年到1975年),而到了现在,就是右侧崛起的“珠穆朗玛峰”。然而,在8月次级抵押贷款恐慌中,很少出现类似的表格。和20世纪20年代末对比,结果会让我们很诧异。但是图1–1中2006年的更新数据说明了这一类似性。

  二步二叉树可能会让大多数的华尔街人士感到困惑,但是对房价和抵押贷款的情况,普通的美国人认为自己都了解。他们一直都这样认为,直至2003年。那时抵押贷款公司和银行抵押贷款部门开始提供新颖的、特殊的抵押贷款—“只付利息”的抵押贷款、可调整利率的抵押贷款、“附加”贷款以及“负摊销”抵押贷款,等等。正如我们看到的,最狡猾的家伙通常从销售人员那里赢得最多佣金,而购买者却被利用了。截至2005年和2006年,半数新贷款人—他们通常不太富裕—申请了延期偿还贷款。除了“忍者贷款”的俏皮说法之外,一些经纪人把次级贷款申请称为“撒谎人贷款”,较科学的说法是“中子贷款”(杀伤人员却不损坏房子,借用美国五角大楼中子弹的说法)。许多购买者—从他们的角度看—已经做好准备遭受自欺欺人的厄运了。而评论人员则指出,“住房的通货膨胀”也是“美国人的国家宗教”。

  嘉信理财(Charles Schwab)是一家没有抵押贷款业务的经纪公司,该公司的投资策略师们分析了2003年6月的借贷情况:“房屋周期超出了正常的范围。2006年,提供次级贷款的机构占到所有贷款业务的20%,估值超过6 000亿美元。Alt-A贷款(借款人信用差,但是收入不错)又占到2006年所有贷款业务的近20%。根据评级机构穆迪的说法,“许多类型贷款像次级贷款一样糟糕”。《财富》杂志则从侧面指出了人们对风险的“众多忽视”:“过去的5年时间里,风险成为了华尔街的隐形人。银行、对冲基金和贷款方认为房价会永远上涨,借款人从来不会延期付款,公司从来不会一不小心破产。”美国联邦调查局有时候会因真实犯罪而感到兴奋,它通过引用2002~2007年间抵押贷款诈骗案的数量增加5倍的数据,进一步强调了借款人违约和丧失抵押赎回权与以前借款人欺骗记录之间的密切关联。  

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