爱华网系列专题：《大国衰落：沦陷的美国经济》
信贷紧缩 在笔者的前作《次按风暴高清面目》中，第七章的第一句即：“信贷紧缩是次贷危机的最严重后果。” 《次按风暴高清面目》于2008年２月初出版时已经有这一章及这一句。当时的财经界主流意见是极度轻视次贷危机，美国人现在经常谈论的信贷紧缩（credit crunch），当时是鲜为人知的财经单词。 2008年９月，美国财长保尔森向众议院提交的7,000亿美元救市方案，正是针对信贷紧缩。连美国总统布什也坦言，信贷紧缩威胁全球经济，要是不尽快行动，美国以至全球经济都会陷入漫长而又痛苦的经济衰退。信贷紧缩变成了美国媒体经常使用的财经单词。 各位一定奇怪为何信贷紧缩的杀伤力会如此厉害，更加奇怪为何2008年初的时候，财经界都忽视了这一项重要的因素。
先让我们看看2008年出现的信贷紧缩是怎么一回事。全球金融机构在次贷风暴引发的金融海啸中损失严重，不少银行业的老字号相继倒闭或者遭到贱价收购。银行为了自保，不愿借出资金，即拒绝批出信贷令信贷市场停顿下来。 评估信贷紧缩时，我们通常看看伦敦同业拆放利率（注：伦敦同业拆放利率，London InterBank Offered Rate，简称LIBOR。LIBOR是一个英国银行同业之间的短期资金借贷款的成本利息率，由英国银行家协会按其选定的一批银行，于伦敦货币市场报出的银行同业拆借利率，再以抽样本的方式，计算出平均指标利率。）。伦敦同业拆放利率是银行借钱给银行同业收取的利息，绝大部分带有浮动利率的房贷和其他贷款都是根据伦敦同业拆放利率来计算利息。 大家经常看到的最优惠利率也是与伦敦同业拆放利率挂勾的。伦敦银行同业拆账利率急升意味着消费者难以取得房贷、信用卡信贷、个人信贷、家庭电器、汽车及家具分期付款和商业信贷。即使消费者能够得到信贷，利息也会高到难以负担。 2008年10月１日，伦敦同业拆放利率急升431点子（100点子是１％），达到前所未有的最高记录6.88％，银行之间的借贷活动陷于停顿。财经界以“冻结（frozen）”形容银行同业间的信贷活动陷于停顿。 简单来说，美国的7,000亿美元救市方案的目标不是预防信贷紧缩而是企图令已经停顿的信贷市场复苏。长期以来，伦敦同业拆放利率是美国国库债券利息加0.5％，2008年10月１日的伦敦同业拆放利率是加约５％。 伦敦同业拆放利率急升和信贷市场停顿直接影响到工业和商业活动，推高失业率和通货膨胀。2008年10月２日，美国政府发表的数据显示８月份的工业产品订单比７月份下跌４％。除了2006年10月的下跌4.8％之外，这次是最严重的跌幅。 受到信贷紧缩影响最明显的是汽车分销商，不少汽车分销商因为无法为客人取得贷款而难以卖出汽车。最后，大量分销商严重亏损及倒闭。分销商倒闭之后，汽车制造商立即减产并裁撤员工。 小企业在资金周转出现问题时，不能像大企业那样可以得到政府贷款或者发行股份债券筹集资金。它们只能向银行借取商业信贷，很多美国的小企业因为无法取得商业贷款而被迫使用利息极高的信用卡信贷取得资金。小企业缺乏购买原材料及设备的资金，经营出现严重问题，即使有订单也不敢接下来。另外，一些小企业的扩充计划被搁置。信贷市场停顿时，小企业的招聘活动也放缓，最终会和信贷市场一样停下来。 保尔森的7,000亿美元救市方案，是企图以高价购买银行业内的没有流通性资产的方式，来解开信贷市场的死结。这样做的成效要看信贷市场停顿之后对市场的伤害有多大。因此，保尔森心急如焚，务求尽快通过救市方案。一旦美国经济受到信贷紧缩的创伤过深，将会走上不归路。当美国经济踏上不归路之后，再也无法扭转局势，即使推出7,000亿美元救市方案，充其量只能拖延一下时间而已。 保尔森于是在2008年10月7日宣布会购入大量短期商业票据，放松信贷市场的银根。 要是笔者也能在2008年２月初的书中谈及可怕的信贷紧缩，何以身为美国大萧条研究的著名学者伯南克竟然没有一点点警觉性? 到了信贷市场完全停顿前10天才气急败坏地拿着三页的方案跑到众议院要求立法救市。 保尔森身为美国财长又曾经是美联银行的执行长，对于华尔街的情况应该有深入了解，何以到了华尔街全盘崩溃之前几天才从梦中惊醒? 要是美国的救市方案不被通过，或者救市行动太迟，全球经济陷入万劫不复的经济衰退，这两位看错市的笨蛋要负上全部责任。
