爱华网系列专题：《大国衰落：沦陷的美国经济》
银行业的问题 对于银行的资金问题，笔者深入研究之后，发现大规模的银行都有足够资金可以度过难关。以花旗集团（Citigroup）为例，未来３年，可以得到的资金约为450亿美元，同期总呆账只有300亿美元。除非有什么突发性意外事件，否则美国的大规模银行，单纯从资本额角度来看，应该是有惊无险。这纯粹是作者的个人见解，绝对不作任何保证，读者不应以此为投资的考虑因素。 由于金融类股份出现严重亏损及倒闭潮，股价持续向下。2008年７月，很多金融类股份已经跌了超过六成。可是，到了2008年７月底，投资气氛逆转，投资人竟然追捧银行股。在股价反弹前几天，瓦霍维亚银行宣布，2008年第2季亏损将近90亿美元，当时出现危机传闻，但是投资人一轮抛售之后，在月底的一个星期之内又反弹高达27％。同期亏损约50亿美元的美林（Merrill Lynch & Co.）也反弹22％。其他银行例如花旗、摩根大通（JP Morgan Chase&Co）和美国银行的同期业绩并不理想，却仍然得到投资人青睐。 请注意，这些银行没有说过冲销坏账已近尾声，或者有什么其他好消息。由此可见，这次反弹只是属于投机性质。银行业的倒闭潮才刚刚开始，７月25日，即银行股份强力反弹的时候，又有两家银行被政府接管，并且快速地转售。连同这两家银行在内，2008年１月１日至７月27日，美国已经有10家银行因无法经营而被政府接管。银行业的集资需要非常迫切。这时追捧有集资需要的银行股已是忽视了实际的投资环境。 【图说】 位于戴维斯市中心的华盛顿互惠银行（Washington Mutual），于2008年9月被美国政府接管，光从表现上看来，它像餐厅多过像一家银行，而多数的美国小镇银行大都是这样。 【图说】 戴维斯市中心的美联银行，于2008年9月将银行业务卖给花旗集团，股价跌到只有52周高点的７％。 ARS对银行业的打击 ARS是名为标售利率型债券（注：标售利率型证券，Auction-Rate Security，指金融机构以市政债券或企业债券等作抵押发行的短期投资票据。）的机构债券。通常是每７日、28日或者35日拍卖利率一次，有些特别的ARS债券是每天拍卖利率。 标售利率型债券在10年前出现，是市场上的新事物，但是流通量已达到2,000亿美元。它的特点是将债券的风险由银行转到投资人，银行发行债券或者证券要有相应的流动资金，情况就像是收取存款之后，要有相应的流动资金来确保客户能提取款项。
银行发行标售利率型债券无需储备相应的流动资金，因其没有赎回责任；由于银行能够无限量发行标售利率型债券，于是出现销售压力。经纪当然力推标售利率型债券，推销手法经常夸大不实，可说是有欺诈客户之嫌。现在已由多个州政府组成的小组，针对12家华尔街金融机构，调查他们的标售利率型债券业务经营手法。 标售利率型债券本身相当复杂，而且每手25,000美元，不是一般投资人可以下场把玩的。标售利率型债券的客户大都是机构投资人，有些是经常持有大量短期流动资金的企业。例如地产商在发展地产项目之前有大量未动用资金，他们就会用短期流动资金买入标售利率型债券赚取利息。到了要动用资金时，才会在市场上放售手上的标售利率型债券。 可是，2008年初开始，标售利率型债券的情况欠佳，持有该债券的投资人无法套现。发行和处理标售利率型债券的银行又因为财政吃紧，无法赎回已发行的标售利率型债券。于是，投资人提出诉讼，要求银行赎回。虽然标售利率型债券本身没有附带银行的赎回责任，可是，这些官司是以欺诈为核心的。 只有四家银行进行标售利率型债券拍卖交易，分别是花旗、美林、摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞银(UBS AG)，排名不分先后。 2008年８月，美国最大金融机构花旗集团与美国监管当局达成协议，回购总值73亿美元的标售利率型债券。美林会用100亿美元回购问题标售利率型债券。瑞士银行与马萨诸塞州当局达成协议，以194亿美元回购标售利率型债券。摩根士丹利则宣布会回购45亿美元的标售利率型债券。 标售利率型债券市场已经陷入全面崩溃边缘。标售利率型债券与次贷风暴的关系不大，没有证据显示标售利率型债券存在次贷成分。 可是，次贷风暴令投资人对债券，尤其是非传统的债券产生戒心，甚至不愿持有。尤其在出售多于购入的情况下，市场欠缺活力。现在的标售利率型债券大都失去流通性了。
