夯实基础 砥砺前行 改善市场结构,夯实转折基础(三)



 2004年年报深沪市场每股业绩1.0-2.5元之间的公司有22家,0.50元-1.0元之间的公司有128家,0.20-0.50元之间的公司有420家,0-0.20元之间的公司683家,亏损的公司有144家。

 

    截止2005年1季度,深圳市场上市公司中每股业绩0. 10元以上的公司仅有88只,每股业绩在0.01-0.10元之间的上市公司有278家,每股业绩在0.01元以下的上市公司为224家;上海市场上市公司中每股业绩为0.10元以上的为148家,每股业绩在0.01-0.10元之间的上市公司有491家,每股业绩在0.01元以下的上市公司为190家。

 

截止今年6月底,深沪市场共有上市公司1419家,其中在上海交易所上市的公司有829家,总市值22489亿元,流通市值6377亿元,深圳交易所主板上市公司540家,总市值9100亿元,流通市值3626亿元,中小板企业50家,总市值511亿元,流通市值142亿元。

 

由于我国股市是在计划经济的环境下设立,为国有企业解困服务进行融资是主要的目的,除了在股权结构和公司治理结构上我国上市公司存在严重缺陷外,市场结构同样存在较大的制度性缺陷,国有上市公司的比重占居了90%以上的份额,民营企业较少,体制多元化、股权多元化的格局没有形成,上市公司质量普遍不高,优质国企大蓝筹公司少,绩差公司多。

 

上市公司质量是市场投资价值的基石,由于国内股市早期认识不足,在上市公司的发行安排上发生了结构缺陷,大量的困难国企公司在政府的支持下上市融资,大股东大量占用上市公司资金的现象较为普遍,上市后公司治理结构没有实质性改变,离建立现代企业制度的目标相距甚远,并没有实现资源优化配置的功能,大量劣质国企通过包装后在国内上市的同时一批优质大型国企纷纷赴香港等境外市场上市。

 

对比国内市场和香港、美国等境外市场,2001年后美国经济和香港经济都出现了衰退,但香港市场有汇丰银行、恒生银行、长江实业、和记黄埔、新鸿基等优质金融、地产蓝筹股,加上中石油、中国电信、中国移动等优质国企大盘股的支撑,香港股市经过2001年的调整后已经出现大幅上涨,恒生指数已经达到14800点,美国股市有一批如微软、英特尔、思科、IBM、GOOGLE等优质科技企业具有良好的成长性,以及中国概念股如网易、新浪、搜狐、盛大、携程和百度等网络新经济股票,有效地抵御了美国经济下滑对股市的影响。国内股市中的所谓蓝筹股多数属于电力、煤炭、钢铁、有色金属、水泥等周期性行业,对景气周期的敏感度高,宏观调控后效益下滑的趋势十分明显,科技股中除中兴通讯有较好的成长性外,其他的科技股上市公司普遍存在主营业务规模小、经营效益低、核心竞争力不强的现象,难以起到化解周期性行业效益衰退引起市场调整风险的作用。

 

总体上看目前国内市场上市公司结构存在以下几个特征:

一是蓝筹公司少,绩差公司多。中国石油、中海油、中国电信、中国移动、中国网通、中国人寿、神华能源和交通银行等优质大蓝筹公司因为A股市场长期存在的“扩容恐惧症”等市场原因纷纷远赴境外上市,导致优不能进,劣难以出的现象。

二是在业绩较好的上市公司中,多数属于周期性行业,垄断性行业所占份额较大。如入选2004年中国上市公司百强的63家公司及9家多地上市公司中,有钢铁公司13家,石化企业9家,家用电器公司6家,汽车公司4家,电力企业3家,均属于周期性行业。

三是在竞争中成长的企业少,缺乏具有持续成长性的公司。

四是以低成本低附加值经营的传统上市公司多,具有自主创新能力、高技术含量、高附加值的优质科技公司少。

 

改善上市公司结构和提高上市公司质量是提升整个市场投资价值的基础,上市公司结构缺陷是影响市场投资信心的重要因素。宏观调控力度加大产生的影响在上市公司中开始显现,基金等机构投资者对于上市公司业绩下滑的预期进行仓位调整加剧了市场的短期波动,缺乏具有长期投资价值的上市公司决定了基金等机构的操作策略以短期博弈为主,长线投资的投资策略受到挑战,成为上半年市场积弱的主要因素之一。

 夯实基础 砥砺前行 改善市场结构,夯实转折基础(三)

 

2005年5月份管理层终于下决心以大气魄消除制约市场发展的制度性缺陷启动了股权分置工作,并在“国九条”精神指引下,国资委、财政部、人民银行、保监会、税务总局、社保基金等多部门协调下共同推动,出台了一系列利好措施,分别包括“推进股权分置改革的措施”、“壮大机构投资者、增加入市资金的措施”、“规范上市公司发展的措”、“综合治理证券公司的措施”,为顺利推进股改工作的进程创造了一个稳定的股市运行环境,利好政策涉及范围之广力度之大在国内证券发展过程中史无前例,表明了管理层全面解决股权分置的决心。

 

随着股改进程的深入,市场对股改的认识增强,市场预期不断明朗,投资者信心有所恢复,市场出现了稳步上涨的走势,似乎让市场看到了转折的一线曙光,但政策利好的支撑和试点公司对价带来的套利机会只能对市场起到阶段性稳定作用,股市转折之路仍将曲折漫长。要想真正找回市场的投资信心,走出市场低谷,彻底摆脱国内股市与国民经济增长脱节的现象,实现资源优化配置功能和投资功能两个基本目标,加快“优进劣出”,改善上市公司结构,时不我待。

 

对于上市公司质量的重要性,温家宝总理在今年的两会期间关于股市问题时作出精辟的阐述和指示:“我们将从以下几个方面加强工作。第一,提高上市公司的质量,这是根本。第二,要建立一个公开、公正、透明的证券市场。第三,要加强监管,打击违法、违规行为。第四,要加强以制度为主的证券市场的基础建设。第五,要保护投资者,特别是公众投资者的利益。” 并把提高上市公司质量作为股市发展的根本。

 

提高上市公司质量必须坚持两手抓和两手硬的大政方针:一方面完善上市公司治理结构、内控制度及信息披露制度,加强监管和严格执法;更重要的一方面要加快“优进劣出”,完善优胜劣汰机制,鼓励和吸引大量优质公司上市。只有切实提高上市公司质量、改善市场结构才能真正奠定市场转折的基础。

  

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