爱华网一，股市、汇市一旦有问题，问题将很严重！
关系中国经济的有两大系统，一个是股市，一个是汇市。这两大系统均属于市场经济，都存在问题。事实上我们清楚的知道，中国股市没有价值发现功能的，中国股市上的估值严重的偏离其实际价值。估值偏离的结果，导致了中国股市的劣化资产配置功能，从而导致一万多亿亏空。而中国的汇市基本一样是非市场化汇率，中国的人民币汇率一样可以使人民币偏离其实际价值。而让人民币偏离了实际价值的汇率机制，一样可以使中国在外汇市场上出现巨大的亏空。所以认清楚股市的根本问题将有助于我们更清楚的认识汇率市场上的问题。总市值4万多亿的中国股市尚且能亏空一万亿人民币，那么如果中国的汇率机制存在问题，外汇储备多达7690 亿美元，折合成人民币达6万多亿人民币的汇市，也可能出现如股市一样严重的问题，整个国家一样可能出现巨大的亏空，这并不是危言耸听！
我们知道掌管中国金融体系技术官僚和经济学家的权威和能力。但我们清楚的知道在他们掌管中国股市的时候，设计了畸形的股市，还曾经在没有合理定价机制的中国股市搞了一次市场价发行用友软件。直接导致了7500万的用友软件圈钱9个多亿的闹剧。实际上股市、汇市一样复杂。股市上能出现错误，那么汇市上就能不出现错误吗？就在近日，香港科技大学教授丁学良说出了：“中国合格的经济学家最多不超过5个”的惊人言论！ 所以汇率市场也一定可能出现问题，而且问题一样可能很严重。
二，一万亿亏空，股市悲剧在于估值的严重偏离
因为中国股市五年来的持续下跌，中国股市的问题已经充分暴露。我们对股市的问题已经越来越清楚。因为市场定价机制的缺失没有价值发现功能，从而导致市场优化资产配置功能的缺失，因为只有在价值发现的基础上才能公平、公正的进行新股发行和股上市公司的增发和配股。而一个不能优化资产配置，只有融资功能的市场做的只是劣化资产配置功能，所以中国股市十五年来，无数次政策救市无数巨量资金的投入均告以失败，中国股市是一个名副其实的吃钱老虎机。
随着股改的深入，试图通过解决股权分置来使中国股市的定价机制合理，现在看来问题并非那么简单。中国股市定价机制的问题是资金和股票的供求关系的动态不平衡。而目前的股改一方面停止新股发行，一方面政策托市，另一方面对非流通股进行“锁一爬二”这都是在继续维持原来的供求关系的动态不平衡。继续维持一个不合理的定价机制。而继续维持这个市场的结果就是任凭这个没有优化资产配置功能的市场继续劣化资产配置。
没有合理的定价机制，就不能进行优化资产配置，没有优化资产配置就更没有国家经济晴雨表功能。没有合理的定价机制导致中国股市功能严重异化。中国股市没有形成合理的定价机制，其根源是中国股市从开始没就有形成供求关系的动态平衡，没有形成市场化的新股发行，。而管理层垄断新股发行，政策市调控价值中枢，形成的供求关的动态不平衡。很明显中国股市之所以成了吃钱的老虎机，其根本的原因是证券市场的定价机制出现了严重的估值偏离。
三，股市估值偏离十万八千里，汇市一样可能估值偏离
我们现在回过头来，就会发现中国股市的价值发现功能的竟是如此荒唐。非流通股原本只有一元多成本的用友软件以36.60元的价格发行，在二级市场上的最高价竟然见到了100元，1=36.60=100?，这就是中国股市的估值，什么逻辑？；清华同方以46元的价格增发; ST托普以28.91元的价格增发; 海信电器配股价达到了12.18元……现在随着股价的大幅度下跌均现了原形。政策市下的市场定价和股票实际价值的严重偏离，这可是十万八千里的巨大偏离。
因为证券市场没有了合理的定价机制，结果股市出现了一万多亿的亏空。可见一个市场失去了价值发现功能的市场会出现的严重后果。中国的汇市和股市一样，都不是完全市场化的机制，都不是建立在供求关系动态平衡之上的机制。股市没有合理的定价机制，那么汇市会有吗？答案是否定的，我国的汇市也是非市场化的汇率机制，一样是没有价值发现功能的市场。否则就不用汇率体制改革了。汇市是货币给货币定价的市场。美元兑换人民币，在人民币给美元定价的同时也实现了美元给人民币的定价。我们以往的汇率制度是盯住美元的率机制，在今年7月22日人民币升值2%后，采取的是有管理的浮动汇率制度。显然汇改后我们的汇率制度仍然实现不了用外币给人民币合理定价。仍然要投放大量基础货币来稳定汇率市场。
一个有价值发现的汇率市场，买卖双方分别从自己的益出发，会形成一个动态平衡。而我们的汇率机制显然只能是国外资本从他自己的益出发，实现的是动态不平衡。中国的外汇储备不断创新高，显然是投机资金看到投机人民币有利可图而投机人民币的结果。
四，形成一个合理估值的汇率体制迫在眉睫
股市由于非市场化的动态的平衡的供求关系，导致市场的估值体系严重偏离。而严重偏离的估值体系导致了一个“劣化资产配置”的圈钱市的长期存在。导致了整个市场1万多亿的亏空。
市场有优化资源配置的功能，但必须是在市场的合理的定价功能基础上的。目前中国的汇率机制是很可能使人民币严重的偏离其实际价值的。而人民币严重偏离其实际价值也一样会如股市亏空一样严重，一样会给国民经济带来巨大损失。没有价值发现功能就不会有优化资源配置功能的，其运行机制基本是一个道理的。
汇率机制不合理会导致人民币币值偏离，人民币可能出现低估或者高估，当然从目前的外汇储备不断创新高来看，人民币不存在高估，只能被低估。如果人民币真的被低估，那么我们会出现什么样的损失呢？首先是中国制造以低廉的价格卖给外国人，其次是人民币资产被国外资本廉价并购。虽然低汇率会使中国制造有竞争优势，但这很可能是以牺牲资源环境为代价的，国民经济的整体利益是损失的。我国能源消耗是是印度的二点八倍；排污量是世界平均水平的十几倍，劳动率仅为发达国家的几十分之一。但中国制造却能够打败任何国制造。我想主要原因在于人民币汇率上的原因。
最近中国股市有个现象很奇怪，中国虽然有13万亿的银行存款，世界瞩目的高储蓄率，但股权分置改革中国内投资者不断抛出股票，股市几乎是天天下跌。而于此相反的是QFII却不断要求增加额度。显然这里有人民币被低估，国外投资者的买股成本远低于国内投资者的因素。还有目前中国国内资本的处境：房地产被炒到了一个可怕的高度，股市没有投资价值，回报率低的国债却供不应求。中国经济持续高速度增长举世瞩目，为什么国内的资本的回报率如此低呢？为什么中国资本面临的始终是高压的状态呢？显然问题出在汇率市场上，由于低汇率导致世界资本疯狂涌入的原故。
从现在中国制造的廉价，从不断创新高的外汇储备来看，人民币的币值很可能被严重低估。高盛中国首席经济学家梁红已经认为：人民币至少低估20%。从人民币的购买力来看这是成立的。前些天人民币升值 2%就有人认为国家外汇储备瞬间蒸发1184亿人民币。其实这个损失不是人民币升值后的瞬间蒸发，而是在升值前由于以往不真实汇率下的损失。当然如果现在的汇率果真如高盛所认为的至少低估 20%的话，那么现在的7690亿外汇储备在以往的兑换中，我们至少损失了1538亿美元 。折合人民币1万2千多亿。无论以后人民币升值贬值，7690亿美元外汇储备仍然是人7690亿美元，在国际上该买多少东西仍然能买多少东西。所以人民币的汇率机制如果使人民币币值偏离，导致的只能是在的交易过程中出现的不公平。所以改革人民币汇率形成机制，体现真实的人民币价值迫在眉睫。人民币汇率的关键的问题不是升不升值的问题，而是如何形成能给货币合理定价的机制。
我们现在一方面在外汇市场上稳定汇率，另一方面通过央行的回笼货币稳定物价，但这样的结果是怎么样呢？一般市场有自身调节的功能，但我们这样做的结果干预市场自身调节做用。如果现在的汇率使人民币的币值真的偏离其实际价值，我们这样做的结果就是继续维持一个不合理的价值，维持国外资本投机中国的利润落差。继续下去就会和股市一样，早晚会崩溃的，但愿这只是危言耸听！
