爱华网系列专题：《破解捆绑资本的模式和方法：资本的雪球》
图1?2华源的发展历程 图1?3杜邦的发展历程 生如夏花般绚烂，去如秋叶般凄美，这句话可以用来描述十年华源的风雨历程！ 华源，一个在1992年才注册的公司，在前董事长周玉成的掌舵下，用10多年的时间，纵横驰骋，大开大合，谱写了一曲惊心动魄、雨飞雪舞的中国式航母恋歌。1996年起，组建纺织航母；1997年起，组建农机航母；2000年起，组建医药航母。从1?4亿元注册资金起家，华源先后并购92起，最终形成了567亿元总资产，但负债也达到了415亿元！ “其兴也勃焉，其亡也忽焉”。在高负债下，华源航母没有实现乘风破浪、远征万里的国际化梦想；在驶出港湾前，它折戟沉沙，没入了冰冰的海洋。 从一飞冲天式的壮观，到自由落体式的坠落，这就是华源资本雪球的轨迹！ 带领华源完成这些历程的是华源的前任董事长。这位老人曾经向世界吹响了以下号角：“中国华源不仅追求在21世纪成为一家具有雄厚经济实力、强大创造力的中国优秀大企业，而且追求成为一家拥有强大核心能力和高度增长力的世界级企业。” 如今英雄已迟暮，大旗已倒下。华源没有成就理想，没有成为世界级的企业。但华源毕竟有过问鼎王者的荣光。尽管历史不能假设，但假如还能重来，华源还有更好的选择吗？还有，究竟是什么成就了华源？究竟又是什么绊倒了华源？带着这些沉重的问题，笔者将在下文中带领读者一起思考。 华源曾经想做中国的杜邦，像杜邦那样保持基业常青。杜邦，也许是华源前领航人永远的诱惑和永远的痛！ 杜邦是谁？杜邦（DuPont），已经是200多岁高龄的“老人”。这家企业创办于1802年，诞生在美国特拉华州威明顿市，而且是位于一条风景如画的河边，这条河有一个非常美丽的名字——白兰地酒河，如图1?4所示。 图1?4杜邦的发源地白兰地酒河 也许创始人皮埃尔·杜邦也没有想到，白兰地酒河中白兰地酒香的熏陶，会使杜邦的名字在世界企业史册上留香百年。这家公司从起家时的3?6万美元的集资，经过200年的发展，目前总资产已经达到330亿美元，年销售收入达到了260亿美元以上。 华贵的杜邦，更像一棵百年常青的老树，尽管历尽沧桑，但已经由独木变成了林。这使笔者联想到，在山东锦秋湖畔，有棵千年老槐，据说曾经是见证董永和七仙女结为百年之好的媒仙。笔者在山东为华兴做战略咨询时，曾经在当地亲眼看到这棵老槐树。这棵三四人才能合抱起来的老树，虽然树心已经空了，但仍然枝叶旺盛，特别是老槐树根下又生长出三棵碗口粗的小槐树，不禁让人感叹其千年不枯的顽强。 在第一个百年中，杜邦也像这棵老槐树一样，独木进行生长，没有别的产品，主要生产火药。
在第二个百年中，杜邦的产品更像若干的子槐，由独木变成了森林。杜邦公司由火药制造厂演变成了一家多元化、全球性的化学、材料和能源公司。杜邦经营范围涉及20多个行业，在美国本土和世界近50个国家与地区设有200多个子公司和经营机构，生产石油化工、日用化学品、医药、涂料、农药以及各种聚合物等1 700个门类，20 000多个品种。 在已经开始的第三个百年中，杜邦仍然生机焕发。杜邦设定了新的发展目标和新的企业定位，旨在实现可持续发展，使自己成为将现代生物学与传统化学、物理学、工程学相结合的综合性企业。为此，杜邦公司已经将其业务重组成了5个“行销和技术成长平台”，即杜邦电子与通信技术、高性能材料、涂料与颜料科技、安全防护、食品与营养等五个平台。 百年百步跨越，越走越高越强，这就是百年杜邦航母的铿锵足迹！ 以杜邦的业绩表现来看，2005年杜邦化工虽然受到“特富龙(Teflon)”事件的影响，销售额和利润额双双出现了下滑，但仍然创造了8?7%的利润率，在不利条件下与同行相比，杜邦仍然上交了一份合格的答卷，如表1?1所示。
