爱华网刚刚通过定向增发募集7亿多现金的浙江菲达环保科技股份有限公司（以下简称“菲达环保”，600526.SH）一改多年来的吝啬。6月13日，菲达环保的股东们如期登记了“每10股1元”的分红。值得关注的是，短期债务高达15.57亿元的菲达环保，此次提取往年未分配利润来回报大股东们，颇显“慷慨”。 多位业内人士向《中国经营报》记者分析指出，此番菲达环保“慷慨”的分红中，多半都“反哺”了前十大股东。其中包括今年3月新晋定增股东在内的大股东们。这对参与定增的股东们或许只是一针“安慰剂”。因为该公司的大型燃煤锅炉微细粉减排装备、除尘设备配套以及PM2.5治理研究等增发项目仍藏不确定性。 7亿定增背后有隐忧 尽管其相关项目目前看前景不错，可在实施过程中某一个环节出现变化，其最终的盈利预期将发生较大的变化。 分红方案多少含有回报定增股东的意味，而小股东从中受益却非常有限。 提取往年利润“慷慨”分红 虽然2012年的全部利润都不足以支持此次“每10股派1元”的分红计划，虽然顶着高额的债务压力，但是这些因素并没有阻止菲达环保“慷慨”分红。6月13日，菲达环保按计划进行了分红除息。 在顶着高额债务压力的情况，菲达环保不吝拿出2012年全部利润分红。其中，今年3月新晋定增股东们正好参与分红。按照菲达环保2012年年报显示的利润分配方案，公司向全体股东分红2034万元，拟按每10股派现金红利1元。 公开资料显示，本次分红菲达环保更是提取了往年未分配利润。2012年年报显示，菲达环保去年实现净利润1899万元，同比增长17.87%。菲达环保董事会办公室工作人员向记者解释称，去年利润不足分红部分，公司将从往年未分配利润中提取资金以补足缺口。事实上，自2002年上市以来，长达十年的时间里，除2002年、2005年、2009年三次分红外，菲达环保在其他年份均没有拿出分文分红。而根据持股比例计算，此次分红资金一半以上将流入前十大股东手中。 业内人士指出，分红方案多少含有回报定增股东的意味，而小股东从中受益却非常有限。据年报披露，目前其大股东菲达集团持有其4831万股，占比23.75% ，此外，加上山西证券在内的其他九家股东，前十大股东共计持有菲达环保约58%的股份。据此计算，2034万元的分红，将有约1200万元进入前十大股东腰包，其中仅菲达集团就可独得近500万元。 与此同时，菲达环保却承担着极大的短期债务压力。据其2012年年报显示，截至2012年年底，公司流动负债高达15.57亿元，其中一年内到期的短期借款高达6.02亿元，而货币资金仅有2.9亿元。 在如此状况下，“慷慨”分红给大股东们，让人不禁不产生其回报定增股东们的联想。对此前述菲达环保工作人士表示，定增时这些股东就主要是看重我们的净资产和未来的新业务，如果不向他们分红似乎并不合适。 资料显示，菲达环保主营大气污染防治设备：公司是中国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的中国国家重大技术装备国产化基地，也是中国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。 今年上半年，因国内多地持续的雾霾天气，主营大气污染防治设备菲达环保也备受二级市场推崇。2月19日，菲达环保公告称，公司非公开发行A股股票的申请获证监会核准。定增方案显示，股东大会同意公司以不低于10.97元/股定增不超过6856万股，募集资金总额不超过7.52亿元，将用于投向大型燃煤锅炉微细粉尘减排技术装备产业化(总投资额约为6.9亿元，拟投入的募集资金为4.8亿元)、除尘设备配套高频电源及节能控制器产业化(募资投入9033万元)、大气污染防治工程研究中心(募资投入6237万元)三个建设项目，剩余1.2亿元用以偿还银行贷款。 今年3月菲达环保顺利实现了定向增发，其共向山西证券、中信证券、兵工财务有限公司、华宝信托定向增发6334万股，募集资金净额7.32亿元。 菲达环保对于此次定增项目预计较为乐观。据其定增方案显示，其大型燃煤锅炉微细粉尘减排技术装备产业化建设项目经测算，项目内部收益率(税前）为17.02%，投资回收期（税前）为7.52年(含建设期)。除尘设备配套高频电源及节能控制器产业化建设项目经测算，项目内部收益率(税前）为18.69%，投资回收期（税前）为6.79年（含建设期）。 业内人士由此也担心此次该公司的定增项目能否按计划进度实现预计收效。该公司一位工作人士对此只强调，其内部收益率是经过严格测算的。 多位业内人士对上述投资预期进行分析后指出，该公司相关项目确实符合国家环保投入的政策，并具有良好前景，但就该公司而言其众多项目的投资回报预期似乎过于乐观。“因为相关项目在实施过程中，将受到多重因素影响，比如其大型燃煤锅炉微细粉尘减排技术装备产业化建设项目实施中，将会遇到项目落地审批、建设周期、市场变化等多个因素的影响。尽管其相关项目目前看前景不错，可在实施过程中某一个环节出现变化，其最终的盈利预期将发生较大的变化。”一位业内人士向记者表示。 而在上述定增项目中，一项对于大气污染防治研究的项目，实际上只是技术方面的研发与储备。其未来的效益，或难以在两三年内反映到公司报表上。 据定增方案显示，公司募资投入6237万元的大气污染防治工程研究中心建设项目，主要立足于科研、检测试验、新产品试制集成平台，本身不产生直接的经济效益。菲达环保表示其将给企业带来间接效益，即本项目建成后，将大幅提高公司在大气污染防治技术产品方面的研发能力，进一步加强产品创新设计能力在企业发展中的核心作用。 关注PM2.5等相关大气治理项目的证券业内人士罗明就此认为，作为公司亮点之一的PM2.5治理项目仅仅是研发项目，况且目前在PM2.5治理上相关行业技术与设备尚无标准，其见效周期面临很大的不确定性。公司花重金研发相关技术，公司目前也是探路阶段，其能否产生效益有很大的不确定性。 菲达环保募投项目收益十年难达预期 全力分红“稳定军心”
“在效益不太理想的十年后，该公司却提取未分配利润分红，很难摆脱其回报定增大股东们的质疑。”业内人士分析指出。 事实上，上市10多年来，菲达环保业绩一直停滞不前，甚至不如上市前的2001年。数据显示，2001年，菲达环保实现净利润2141.45万元，但10年后的2011年，净利润却下降至1611万元。若扣除非经常性损益，其2012年的净利润只有1278万元，不足10年前的60%。 从目前其相关产品在市场占有率方面分析，该公司的确来头不小。然而分析其主营收入却不难发现，其年收入徘徊在16亿元左右，在中国潜在的千亿元环保治理设备市场的大海中，仅为一个“小舢板”。从事环保产业化研究的多位业内人士告诉记者，环保产业未来市场潜力确实不容小觑，但从菲达环保的相关产品看，该公司目前仍受制于产能扩展慢以及业绩平淡等因素。或正是在这一原因下，该公司在上市11年之后，才进行定增。 “在效益不太理想的10年后，该公司却提取未分配利润分红，很难摆脱其回报定增大股东们的质疑。”业内人士还分析指出：“而今年3月份完成的定增项目中，相关投资回报预期似乎也过于乐观。” 一个例证就是，该公司首发募集的几个项目十年都未能按计划产生收益。比如该公司首发募集资金建设的除尘、输灰、脱硫专用控制设备生产项目实际投入4887万元，目前产生效益仅73.91 万元；大型高效布袋除尘器技改项目实际投入 3900 万元 ，产生效益62.95万元； 垃圾焚烧尾气处理成套设备技改项目，计划投入5113 万元，实际投入为2700万元，产生效益 40.42万元 ；湿式石灰/石灰石法烟气脱硫项目计划投入 16000万元 ， 实际投入 13824.62 万元，产生效益108.86万元。 以上几个项目在过去10年中都未能符合计划进度及预计收益。对此，菲达环保多次强调，上述项目未能达到预期的原因包括“募集资金到位推迟影响了计划进度和预计收益，以及相关项目实施主体和地点变更影响了计划进度和效益的实现”。
