爱华网自Ball和Brown（1968）这篇实证会计领域的开山之作发表以来，西方证券市场的一系列实证研究都表明：盈余公告后一段时间内，股票的超常收益与公司的未预期盈余存在正相关关系，也就是说未预期盈余为正值的公司的股票价格持续上涨，未预期盈余为负值的公司的股票价格持续下跌，呈现股价对盈余信息的“惯性现象”。
然而笔者对上海证券市场342支股票2000—2001年四个中报和年报公告的实证检验却意外地发现：标准化未预期盈余最高的公司的股票先下跌2-3个月后再持续上涨；相反标准化未预期盈余最低的公司的股票先上涨2-3个月后再持续下跌，呈现明显的“短期反转，长期惯性”现象。
更引人注意的是，我们利用这一现象构造的“盈余反转策略”和“盈余惯性策略”所获得的超常收益，经过传统金融学的四个资产定价模型的风险调整后依然显著存在，说明资产所获得的收益超过其所承担风险，这正是Fama（1970）提出的“有效市场假说”所无法解释的！而对于这类“异象”（Anomaly）西方学者一般只从“行为金融学”的角度加以解释。
笔者认为若能将行为金融学与博弈论结合起来，应能提出“有限理性知情投资者博弈假说”，相信该假说能对中国证券市场这一特殊现象给出一个更为完整的理论解释。关于这方面的研究正着手展开。
