爱华网系列专题：《投资高手征战股市纪实：私募英雄》
2003年，香港仍然在努力摆脱1997年金融风暴、2001年网络股泡沫破裂所带来的影响，这些经济问题导致香港股市也非常清淡。这其中有一个有趣的例子，当时刘明达投资香港股市采用汇丰的交易系统，这个系统与国内的交易系统有个区别，如果你下单委托，就可以一直放在那，你今天下了单，如果不撤单，一年之内都有效。即便如此，有时候下了单子，一个星期都成交不了，所以可以想象当时那个市场的清淡程度。那次刘明达买了300万股同仁堂，也是花了很久才最终成交。 透过清淡的交易，刘明达也看到了香港市场的进步。香港市场的投资客并不像国内市场的股民那样频繁做交易，而是认为如果一家公司值得持有，那就一直持有，直到有合适的价格、机会才会出手。 虽然买进了同仁堂，但按照当时刘明达的想法，并没有期望在这只股票上获得暴利，买进时想法十分简单，就是认为只要股价足够便宜，肯定会有所回报。本来刘明达买入同仁堂时每年只想赚8%，但是市场给了他这次正确投资以高回报，进入2004年，同仁堂一路上涨到8元多，一年左右的时间翻了一倍，这在当时的熊市中是非常难得的。就在这个价格区间，刘明达毫不犹豫卖掉了所有的同仁堂。 目前同仁堂股价已超过20元，在刘明达卖掉的价位上又涨了一倍多。就这一案例，以今天刘明达的投资视角而言，并非是一个非常成功的案例，但事后刘明达并没有后悔。刘明达认为，没有人买进股票后就准备持有3年、5年、10年甚至一辈子，那肯定是骗人的，即便巴菲特也不会如此操作的。2007年中国证券市场广为人所知的一大事件是，2007年10月巴菲特卖掉了持有一年的中石油，赚了约20亿，但巴菲特卖出后，中石油继续大涨，有人就说"股神错了"。 刘明达是这么理解长线持有的：只有当一个投资者持有一个股票2年赚了2倍，持有5年赚了10倍之后，这种刺激、经验才会在投资者的投资经验上形成自我加强。例如在熊市中，因为集体性恐惧，很多有价值的股票就会被低估，这时候是买入便宜货的好时机。同仁堂就是一个熊市中好公司被低估的例子。但股价便宜、价值被低估依然是一个难以把握的尺度，这需要根据不同的公司区别对待。 马钢是刘明达在香港市场操作的另外一个案例，刘明达买入马钢时其股价只有3毛钱，而是时，马钢的每股净资产就有2元钱。刘明达认为，当时马钢的股价的确很低，因为钢铁是周期性行业，市盈率低，股价低是经常的现象。而刘明达在买入马钢时，只是认为因为价格超低而风险较小，但并不期望马钢能从3毛钱涨到超过2元钱。在刘明达买入马钢半年后，马钢股价一度涨到1元钱左右，近3倍的收益，刘明达毫不犹豫出手了。而此后不久，马钢又从1元钱跌回3毛钱。
从一个案例中，刘明达得出结论，公司的净资产不足以评估一个公司的价值，包括股价。而事实上，直到目前，国内证券市场依然以净资产作为评价公司价值的一个重要指标，刘明达认为，这可能会产生一些错误。 "判断一个公司的价值，最核心的是要看这个公司给股东带来多少回报。比如，你花了巨额投资，在南极建一个高楼大厦，或者建个别墅，建这些别墅会花很多钱，但它们有商业价值吗？没有，赚不到钱，从投资角度这个投资很失败，即便你投了10亿，现在5亿卖出也没人要。所以，以公司净资产来评价股价高低是很荒唐的。"刘明达说。
