爱华网系列专题：《投资高手征战股市纪实：私募英雄》
所以，作为数量化交易的市场中性的私募基金，刘宏认为不能津津乐道于过去业绩，过去的套利属于非常态的东西。真正的套利公司应该立足于比如像欧美成熟市场，像香港的成熟市场，在这市场底下建立符合自己投资风格的交易策略，有非常好的风险管控，实现客户想要的利益，这是真功夫。"所以说，稳定常态的交易策略是靠你可持续的一种状态，而统计套利则是可持续的状态。" 之二：股改期间：双向对冲锁定利润 由于股权分置改革等事件而导致某只股票在复牌后产生送股、送权证等确定性的行为，从而对该股票在复牌后的价格走势及幅度做出较为明确的判断，可在该股票停牌时通过ETF交易机制对该股进行放空不含权股票、买入含权股票获得送股或送权证的双向对冲锁定利润的操作。 两个例子可以充分地说明这种交易策略： 1． 民生银行、上海汽车、张江高科股改 1.1 背景信息 民生银行股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.47416股"；10月10日起停牌，截止到10月17日可做套利，10月26日复牌交易，10月27日完成套利清算。 民生银行放空价5.56元，送股后除权价4.13元，单笔溢价套利放空7500股民生银行，放空结算价3.565元； 上海汽车股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.4股"；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日复牌交易，10月25日完成套利清算。 上海汽车放空价5.16元，送股后除权价3.85元，单笔溢价套利放空2900股上海汽车，放空结算价3.509元。 张江高科股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.5股"；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日复牌交易，10月25日完成套利清算。 张江高科放空价5.05元，送股后除权价3.74元，单笔溢价套利放空1500股张江高科，放空结算价3.474元。 1.2 套利明细（节选） 2． 武钢股份股改 2.1 背景信息
武钢股份股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股股东的送股2.5股、2.5股的认沽权证和2.5股的认购权证"；10月31日起停牌，截止到11月10日可做套利，11月21日复牌交易，11月23日完成套利清算。 武钢股份放空价3.45元，送股后除权价2.76元，单笔溢价套利放空7000股武钢股份，放空结算价2.548元； 2.2 套利小结 采用双向对冲套利操作能够完全规避对冲操作所厌恶的市场风险，在操作时就能够基本锁定利润，是未来类似于此种情况的操作典范，几乎是完全意义上的无风险操作。 "说得简单点，由于ETF基金和股票之间等于存在替代关系，通过ETF可以按照停牌前价格卖出它，等于在目前无法做空的证券市场变相地做了空，跌了对你有利，这是做溢价。做折价，你赎回不能卖，不能卖但是含权，等能卖就变多了，比如你收回来1000股，等能卖时变成1300股。通过折价囤积股票，通过溢价放空股票，双向套利，左右逢源，涨了左边不利但右边有利，跌了左边有利但右边不利，这样将来无论是涨跌我们都只要锁定的那部分利润，这是比较典型的例子。"
