爱华网3倍利差催生险资巨量赎回 虽然早有预期半年末是货基的赎回高峰期，但谁都没想到这一次的冲击会来得如此迅猛。 “我们在6月初就开始部署半年末赎回潮的应对方案，但没料到资金会紧张到这种程度。”某大型基金公司货币基金经理向《中国经营报》记者介绍，6月20日，银行间隔夜利率攀升至13.444%，相当于货币基金收益率的4倍，这导致保险等一批机构资金全线撤离货币基金。 据记者了解，大多数货币基金的规模缩水程度超过三成，有些规模较小的公司被赎回比例达到五成以上。迫于大额赎回压力，货币基金经理被迫亏损卖债或是高价从银行间拆借资金，从而导致货币基金的万份单位收益下滑至0.0121元，只相当于正常水平的1%。 在货币基金经理看来，这一波冲击还没过去。“资金紧张的程度估计还会持续至7月中旬，尤其在7月将有新一轮的财政缴款。”一位资深货币基金经理表示。 3倍利差催生险资巨量赎回 几乎所有持有货币基金的险资，自6月中旬开始都在陆续赎回。 冲着3倍的利差收益，原本扎堆在货币基金的险资，已经全线撤离。 “我们自6月中旬就开始赎回，现在手上已经没有货币基金。”一家大型保险资产管理公司投资经理向记者透露，保险一般会在月末赎回货基，转而投资到收益率较高的短期理财产品。但这一次，市场拆借利率自6月7日开始攀升，到6月20日更是突破了两位数，为此，他们提早了赎回行动。 险资提前赎回货基，源于高达3倍的利差驱动。“货币基金业绩最好的产品年化收益是3.8%，但6月20日银行间隔夜拆借利率冲到13.444%，1天期国债逆回购年化收益率20%，相当于货币基金3倍以上的利差收益，肯定要赎回货币基金。”前述投资经理表示。 赎货基、放回购是目前大多数保险公司的选择。“现在货币基金收益率这么低，谁还会傻乎乎地把钱放在货基啊？”北京一家保险公司投资总监告诉记者，他们已经赎回所有的货币基金，并将赎回的资金放在14天和21天逆回购，收益率基本能达到7%~8%。 据记者了解，除了放回购，驱使险资从货基撤离的另外一个重要原因是高收益的短期理财产品。 “6月中旬以来，银行资金也很紧张，他们发行的面对个人投资者的短期理财产品，收益率从4%提高至6%、7%，而保险公司资金规模比较大，溢价能力比较强，基本能谈到9%以上。”前述大型保险公司投资经理称，险资投向银行短期理财产品的规模一单就有几个亿，因此，一般都能获得年化收益超过9%的回报。 前述两家保险公司的行为并非个例。记者从相关渠道了解到，持有货币基金的险资，自6月中旬开始都在陆续赎回。 “放回购、投短期理财产品与当前货币基金的利差有3倍，而不是一点点。任何一位保险投资经理，都会做出赎货币基金的选择。”一位曾在保险公司担任投资经理的业内人士表示，保险资金投向固定收益品种一年的收益也就500BP(基点)，而目前放回购与货基的利差超过50BP，相当于一年投资收益的10%，这是险资毫不犹豫抛弃货币基金的理由。 险资全线撤离，只是当前货币基金遭遇赎回冲击的一个缩影。记者从基金公司了解到，近期赎回货基的不仅有保险、财险集团等机构，就连个人投资者也在赎回。 “我们公司的货币基金B类份额从200亿元下降至100亿元，A类份额也从150亿元缩水至不到100亿元，总赎回比例超过三成。”某大型基金公司人士透露，虽然早有预期6月末会有赎回，但没想到这一次会比往常更为厉害。 据记者从多家基金公司固定收益部人士了解到，各家基金都遭遇货币基金的赎回潮，大部分赎回比例在三成以上，有些赎回量超过五成。更有传言，有几只规模较小的产品，其赎回量达到八成。 力保货币基金不“爆仓” 由于基金遭遇的赎回冲击并非几天，而是持续一段时间。考虑资金成本，货币基金也不得不动用支取存款和低价买债的招数。 在6月中下旬爆发的货基赎回潮中，超出基金公司预期的不仅是赎回规模，还有前所未有的流动性压力。 “6月中旬以来日子最难过的不是商业银行，而是货币基金经理以及交易员。”某大型基金公司货币基金经理抱怨，“这次货币基金遭遇的是戴维斯双杀，一边是隔夜拆借利率高达6%，导致机构赎回幅度和速度超出预期；另一边是债券市场低迷，货币基金被迫亏损卖债应对赎回。” 华南一位货币基金经理告诉记者，此前也出现过一天赎回二三十亿元的情况，但彼时资金利率才3%左右，只要在市场上拆借资金应付几天就能过去。但这一次，资金利率飙升至两位数，机构赎回量比过去更为集中，借钱对基金而言，也变得异常艰难。 对此，深圳一位固定收益部投资经理亦有切身体会，“现在资金非常紧张，隔夜拆借利率成本要7%~8%，单靠交易员已经没办法完成借钱的指令。整个固定收益部门都要帮货币基金借钱。” 即便能借到钱，资金成本亦超出基金的承受范围。“货币基金年化收益才3%~4%，现在要借年化利率7%的资金来应对赎回，这会导致货基出现利差亏损。”前述大型公司货币基金经理称，面对大单赎回，即便资金非常贵，也必须到处去借钱周转。 由于基金遭遇的赎回冲击并非几天，而是持续一段时间。考虑资金成本，货币基金也不得不动用支取存款和低价买债的招数。 基金季报显示，货币基金的资产结构中一般有70%是存款，剩下30%是债券。据了解，货币基金存的是企业存款，提前支取存款不用罚息。但基金公司考虑到经常提前支取，会影响与银行的合作关系，为此，基金经理过去不太用这一招。 “这一次赎回冲击比较大，基金公司被逼得没办法，只能提前支取存款。但问题是银行资金也很紧，支取有一些困难，6月21日时还有基金公司为了提前支取，与银行大吵了一架。”前述大型基金公司货币基金经理称，通知存款理论上可以隔天就到账，但一般要二三天资金才能到位。 如果提前支取的存款还不能满足赎回要求，基金经理就得被迫亏损处理手中的债券。“现券价格都很便宜，这个时候卖券都是要吃亏的。打个比方，你年初买了一只票息为4%的短融券，养半年的票息收入是2元，但现在出手的价格比市场价高50BP，相当于收益一下子少了5毛钱。”前述深圳固定收益部投资经理感慨，让货币基金经理郁闷的不仅是亏钱抛出债券，而是机构都缺钱，很难找到买家。 “如果遭遇大额赎回可以暂停赎回，但不到万不得已，基金公司不会这么做。我们宁愿找其他途径，例如找股东或者合作机构代持债券，或者是从外界找资金来应对。”某大型公司固定收益部负责人向记者表示，这次公司的要求是想尽一切办法力保货币基金不“爆仓”。 守住正收益底限 前述大型基金公司货币基金经理直言，这次赎回冲击带给基金公司的挑战不仅是流动性危机，还有正收益压力。 在业内人士看来，货币基金第一波面临的是流动性压力，但接下来的挑战则是守住正收益的底限。
“货币基金平均年化收益约3.5%，平均万份单位日收益约1元。但这次低价抛售债券以及高利率拆借资金，吞噬了货币基金的收益，让货币基金万份日收益下滑至0.01元，相当于正常水平的1%。”前述大型基金公司货币基金经理直言，这次赎回冲击带给基金公司的挑战不仅是流动性危机，还有正收益压力。 这是因为，“货币基金采取成本计价方式，低价抛售债券会将浮亏变成实际亏损，并将直接反映在基金净值上。因此，基金经理卖债时必须测算卖债亏损是否会导致基金出现负收益。”上海一位货币基金经理称，近期货币基金收益非常低，原因就在于被迫亏损卖出部分债券。 天相投顾数据显示，6月19日货币基金最低万份日收益是0.16144元，20日下降至01371元，21日更是直接下降到0.0121元。其中，银河银富A和民生加银现金增利A的万份基金单位收益分别只有0.0178和0.0121。6月24日，万份收益最低的银华货币A万份单位收益也只有0.0210元。 “虽然已经是微利，但各家还是会死扛正收益的底限。”前述某大型基金公司货币基金经理介绍，2006年货币基金曾出现过单日万份收益为负数，随后7年多时间就再未出现过。如今，各家基金公司都不想再出现这种状况。 “如果因为流动性管理不当导致的亏损，基金公司必须给投资者作出赔偿。”前述深圳固定收益部投资经理介绍，美国曾出现过两次货币基金净值跌破1元的情况，投资者都从中得到了不同程度的赔偿。 在货币基金经理看来，这一波冲击还没过去。“资金也许不会一直维持两位数收益率，但资金紧张的程度估计还会持续至7月中旬，尤其在7月将有新一轮的财政缴款。”前述华南某大型基金公司货币基金经理称，流动性和正收益的考验依然存在。
