爱华网继成思危副委员长近期坦言“不相信中国股市很快结束熊市”之后又有李志林博士《三年免谈牛市 民应从牛市幻想中惊醒》的看空文章。当然这些观点也给笔者在1月20日发表的《天天大牛市 中国股市想牛市都想疯了》一文一个呼应。
相对成委员长的“不相信中国股市很快结束熊市”委婉和李志林“三年免谈牛市”的直白，中华工商时报《股改让中国股市彻底推倒重来 股市还要熊多久？》的文章就难免有些露骨了。
“股改让中国股市彻底推倒重来”？如果李志林还坚持他的“一代人将厌恶股市”的观点，我想他也不会否认“股改让中国股市彻底推倒重来” 观点的。而认为“熊市尚未结束”的成副委员长，如果继续以“熊市还未结束”进行推理的话，那么相信成委员长对“股改让中国股市彻底推倒重来”也不会有太多的反对意见的。
“股改让中国股市彻底推倒重来”，或许还有争议。但毋庸质疑的是股权分置改革彻底改变了中国股市的价格基础。股权分置环境下即使是没有投资价值的股票，即使是炒股炒成了大股东，也只是1/3流通股市场里的大股东。而股改全流通后，谁还敢面对没有投资价值的股票大肆吸纳，成为全流通市场下的大股东呢？但股改是在政策托市下进行的，缘何政策托市？还不是维持股改市场的稳定保护投资者的利益。要保护投资者的利益就要维持股改政策市的估值水平。如果股改破坏了中国股市坚挺的价格基础的话，那么股改中政策托市，保护投资者利益的政策市估值水平也一并将得以破坏。那么“股改让中国股市彻底推倒重来”成不成立呢？
笔者最近在文章中提出“股改继续下去，中国股市没有政策市向市场市转轨的有效办法的话，中国股市最后只剩下华山一条路——下跌接轨！”的观点。笔者一直以来是担心“股改让中国股市彻底推倒重来”的，目前股市政策已经很明确的向这个方向发展了。股改并没有改变股市不合理的定价机制，这是目前推进的股权分置改革的最大遗憾，也是股改以来笔者反对“如此股改”的最大原因。政策市向市场市转轨需要补偿市场，而股权分置改革大股东已经将股票送出去了。承受股改送股的，不一定要承受政策市向市场市转轨。比如虽然有公司最加送股，但相对于股改后买入股票的投资者再面临下跌损失已经于事无补了。显然中国股市将继续面临下跌接轨，推倒重来的命运。
中国股市就总要向市场市转轨而言，“股改让中国股市彻底推倒重来”显然是成立的。只不过“熊市尚未结束”，推倒还在进行之中。至于什么时间完成彻底推倒重来工程？李博士给出的三年内免谈牛市的时限，显然这个时限是根据三年后中国股市全流通而言的，股权分置改革锁定非流通股的最长期限是股改后三年。不过笔者认为这个时限有些长了点，其实彻底推倒重来，只需要市场推出做空机制，推行市场化发行新股就能达到了。做空机制将化解政策市力量，市场化发行将意味着中国股市的壳资源将没有价值。而实现这两个基本制度的建设，应该是用不了那么长时间的。
推倒中国股市三年太久，推倒工程只争朝夕。我不怀疑政策市保护投资者利益的初衷是好的，但我更不怀疑中国股市进一步改革的坚决，市场化趋势的不可违背。中国股市要等三年才见底，显然在时间上有些长了点。既然市场有了三年熊市的预期，那么预期往往会提前到来。根据《4.29通知》对股票锁定期限的规定“5%持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。”可见股改后一年以后市场的抛压最大，因为股改后一年内的“十二个月内不超过百分之五”的锁定仅仅是5%以上的非流通股东，不是5%的非流通股东。如类似浦发很行几乎全部都是5%以下的非流通股东(第一大股东上海国际信托投资有限公司占7.01%)，像这样的公司一年后限售期过后就意味着基本全流通。所以股改三年锁定期中一年以后市场的抛压是最大的。
按照现在股改的进度而言，年内完成股权分置并无悬念。根据股改后的政策预期要推出股指期货，还有推出做空机制，还有市场化的新股发行。显然这些股市政策都应该在股权分置改革后进行的。当然股改全部完成之前，年内要要重启再融资，要新老划断发行新股的，不管怎么说一年后是肯定有市场融资的。还有股改全部完成后非流通股东向流通股东30%折股的增量流通，一年以后这也将成为市场的抛压。再加上股改一年锁定期限过后5%以内的非流通股东的全部流通，5%以上非流通股5%股票的流通。这几股力量一年之后汇集在一起，显然会构成股改以后市场最大的抛压。
股权分置改革成功必须要采取政策托市，稳定市场价值中枢的。尚主席在接受记者采访时反复强调：“今年优先考虑的是吸引更多合规资金入市。”这显然是政策力量和市场力量的较量，当然政策市是不遵守客观规律的，政策力量早晚会败给市场力量的，因为政策托市始终不是保护投资者利益的最终手段；政策不可能持续维持一个圈钱市；更因为一年以后市场的抛压力最大（除非政策多变）！如果预期正确，一年以后基本上政策力量就会被市场力量彻底打败。“股改让中国股市彻底推倒重来”，确切的说推倒中国股市只需一年！（首发：搜狐证券）
