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我曾经以估值理论讨论过：股票的定价，不是以起当前项特别是当前的净资产为依归的，它更多的是以企业的未来的预期，以未来的盈利能力，以未来的现金流的贴现率为依归的。但企业未来的盈利有赖于企业的经营的有效性，这包括它的战略力、它的经营者的天才、它的团队的素养，而这无不牵涉到一个概念,那就是达到企业结果的过程中的精神要素。
但在实际的操作中,我们必须发现的是,这显然是不充分的,也因此,在现象的世界和实践的检阅下,我不得不纠正我过去只对投资对象亦暨对企业本身的考察,那时我基于的论点是人是理性的这一观点出发的.但在现象的世界里,事实告诉我,这是比充分的,在这里,我将试图从两个方面来探讨,投资者对于股票本身的定价原理.
一:原理的基点:人的理性是有限的
人类与自然和环境甚至与人本身的关系是复杂的,是相互影响的.目前人类的智力本身对现象世界本身是不可能求解的,原因在于人类智力本身的有效性上,但我们无可否认的事实是,人类在追求理性的可能和实际的行为意义.人类本身的智力也遵循自然法则在发展,那就是进化论学的用进废退原理了.但,我已经在前面说过,人类与自然和环境甚至与人本身的关系是复杂的,是相互影响的.人本身在发展,同意自然环境人类种群甚至人类个体间都是在发展和变化的,是在相互适应的,也就是说,人本身在进步,而整个自然界也是在随同这种进步在起变化的,也因此人类永远将处于认知的过程,永远处于追求理性的路途,因为,在现象和本质的世界里,人类永远都不可能求解.当然,在这里我必须强调的一点是,我的观点不是人类本身是非理性的,我试图说明的是,人类是追求理性的,但因为认知力的局限,人类的行为本身是追求理性但事实不可能理性,也就是我说的理性的有限性这一点.
二:投资行为的基点:边际效用
人的理性的有限性所决定的投资价值是一种主观心理现象，是人对投资品满足人的欲望能力的感觉和评价；价值来源于效用，又以投资品的稀缺性为条件；价值尺度是边际效用；不能直接满足人的欲望的生产资料的价值，由其参与生产的最终消费品的边际效用决定；同样投资品市场价格是买卖双方对投资品效用主观评价、彼此均衡的结果，如果其他投资品价格不变，则某一投资品的价格只由该投资品供求双方的主观评价来调节，并由能使供求达于均衡的边际评价来决定；如果考察所有投资品在相互影响和制约条件下的价格决定，则投资商品的价格之比应等于他们的边际效用之比。
理论投资学应当研究“投资品与人类欲望滿足之间的因果关系”﹐亦即投资者与其投资品在投资行为中的心理反映关系。投资者对投资品的滿足欲望从而对投资者的财货和福利所具有的意义的评价中引出价值﹐也因此我们可以说投资行为本身就是一种主观估值的过程。也因此我们必须意识到的是投资者必须认识到自己所掌握的一定量资源对于滿足欲望具有一定意义﹐该资源便获得了价值﹔一切投资品的价值都不过是他们在人的主观认识上所具有的满足感的显现﹔价值量的大小是由投资品滿足欲望意义的大小決定的。投资品价值的本质和尺度都纯粹是主观的﹐与投资对象的本身和企业的价值有联系,但不是必然的.
并且我们必须正视的是在满足中的递减规律.
