爱华网据报道，在上市公司半年报披露完毕后，由于股改公司市值已超过90%，所以“A股市场终于有了自己的全流通市盈率”—— A股加权平均市盈率=A股总市值/A股上半年应占净利润×2=20.36。而在剔除中报亏损公司后，A股整体市盈率更是降至17.82倍。
表面看，这是一个鼓舞人心的数字，说明中国股市的市盈率一点都不高，甚至还低于美国股市，且中国是新兴市场，经济发展方兴未艾，所以中国股市的涨升空间是巨大的。
但是，尽管撰文的中证报记者曹腾也就“高估论”、“低估论”作了一番辨析，且指出“高估论者”会认为“作为新兴市场，A股市场在公司治理、信息披露等方面与成熟市场还有一定的距离，因此，A股整体市盈率应有一定的折扣”，可他仍旧没有说出我们的“全流通市盈率”的最大荒唐——
那就是，“锁一爬二”政策造就的“名义全流通”和“事实不流通”！也就是说，上述公式中的分母“A股总市值”是在绝大多数非流通股根本没有流通的前提下得出的，根本不具备起码的“市场化价值”。其实，这也是中国股市十多年奢谈市盈率的荒诞之处，也是中国股市被“强制股改”的最重要的原因。
然而，就像“投资者”不得不“炒股”，就像我们天天期待“股市晴雨表功能”一样，我们仍然需要谈市盈率，甚至谈论中国股市的投资价值。为什么？因为上市公司摆在那里，其质地至少是可以考察的。
那么，我们的上市公司质量如何呢？中证报数据中心统计结果是，“今年上半年，上市公司总计实现净利润1277.58亿元，其中，A股(包括实际流通A股、限售流通A股以及应股改未股改公司的非流通股)股东按照股权比例应占净利润1097.74亿元。”这就是说，在20.36倍的“全流通市盈率”标杆之下，我们的1300多家上市公司半年的盈利能力还不如中石油一家全年的盈利，因为中石油2005年全年净利润便是1333.6亿元。这就是中国股市的现状，最好的企业根本不在国内，而“最差”的“银广夏们”倒是上市了几百家！而说到中石油，我们便不能不考虑中国银行等权重上市公司对市盈率计算的极大扭曲。
如此，中国股市到底算什么“质地”的市场呢？其市盈率又有何意义？
我们知道，随着股改的推进，多少能代表国企现状的中国银行这样的超级航母终于登陆A股市场了。但是，盘子大就好么？这些大盘银行股又能代表国企的什么现状？我们看到的是，发股有钱了，他们便急着要与“国际接轨”给职工加薪，是“内部”普遍抱怨行长百万年薪的工资太低，是银行卡收费越来越高，是银行办公楼修得比谁都阔气！而在这些肥自己、掏民财、弗顾企业效益的行为背后，却是资本充足率低得惊人，呆坏账多到吓人，服务质量差得离谱、监管体系形同虚设、冗员关系户多得出奇的中国银行业现状。就拿“股市新军”中国银行而言，近年来动辄数亿、数十亿银行大案有多少出自它的麾下？这，就是我们上市公司的“里子”。
而说到“里子”，我们又不得不提近期被热炒的另一家上市公司南方航空。谁都知道，南航是“亏损专业户”，前年巨亏十多亿，去年“少亏”八个亿，服务质量也差强人意。但人家最近却斥巨资给数千位空姐、空少的换了“第四套行头”，每套上万，美仑美仑，还是请法国的时装设计大师量身定做的。相比之下，新上市的中国民航“盈利大户”——中国国航，至今才换了“第二套行头”，如此，若国航犯了时髦的攀比症，岂不该换“第八套行头”么？
何以如此？盖因南航是大型国企，不仅要面子光，而且关键在于，虽然企业亏损，经营乏术，但在“换行头”的重复游戏中有人获益啊。这，就是我们上市公司的“面子工程”。
由此而论，我们上市公司的中报又有多少是“面子工程”的产物呢？我们的全流通市盈率又有何指导意义？就拿本次中报业绩而言，经历过股市风云变幻的“老人”都知道，中国上市公司中报的水分历来比较大，上半年微利、下半年业绩暴涨或者相反的例子多不胜数，如此，我们又怎能相信这样一个掺水多多且缺乏“市场化价值”的全流通市盈率？
事实上，和许多公司上市前连续盈利、上市后连续报亏一样，“商业包装”多了，“面子工程”多了，“里子”便往往驴粪蛋式光鲜外表下的脏物了。不戳穿了，还真以为是颗好蛋。
